A股医药板块持续下跌，真的没有投资机会了吗？-股票资讯-财云量化

摘要：

美国2025财年国防授权法案未列入《生物安全法案》，A股医药板块高开后下跌，已连跌四年面临诸多困境，虽有商业健康险发展等边际改善迹象，但投资机会仍不确定。

医药板块的现状：高开低走与长期下跌

高开低走的戏剧性转折

在大洋彼岸美国国会2025财年国防授权法案(NDAA)最终协议文本公布后，由于其中《生物安全法案》未被列入，这一利好使得A股和H股医药板块在周一大幅高开。然而好景不长，医药生物指数（000808）开盘后迅速走弱，当日收盘反而下跌。这种高开低走的情况，反映出医药板块当前的脆弱性，看似有外部利好刺激，却难以维持上涨态势。

长期下跌的惨淡景象

从2021年开始，医药生物指数连续四年下跌。与沪深300指数年线翻红且大涨超过15%相比，医药生物指数年内涨幅逼近-10%。这种鲜明的对比，凸显出医药板块的颓势。像“医药女神”梦圆管理的基金因规模过小在国庆节后被清盘，众多二级投资人遭受损失，这是医药板块长期下跌带来的残酷现实。

医药板块下跌的原因：多方面因素的综合作用

支付端压力的影响

医保强大的议价能力对医药行业产生了巨大冲击。在需求旺盛的情况下，医保灵魂砍价导致药品降价幅度很大，使得之前研究员对医药行业的乐观预期破灭。这直接影响了医药企业的利润空间，特别是对创新药产业链企业影响深远，从2022年开始，这些企业股价遭受重锤。

A股医药板块持续下跌，真的没有投资机会了吗？

外部环境的压力

美联储加息周期使流动性收紧，抑制了创新药行业的活力。《生物安全法案》的反复打击了资金投入创新药产业链的信心。新冠受益股由于业绩高基数和终端高库存，在宏观环境较好的情况下仍出现连续两年负增长，进一步拖累了医药板块的整体表现。2023年下半年的医药反腐也给行业基本面和投资人信心蒙上了不确定性。

市场估值的极端变化

流动性收缩后，市场对创新药的估值走向了另一个极端。早期管线被按不成功对待给予负估值，临床后期管线普遍零估值，已上市管线按医保砍价后的微利对待。这种极端的估值变化，反映出市场对医药行业的悲观态度，也是医药板块下跌的重要因素。

医药板块的投资情况：抄底与困境

抄底者的踊跃与无奈

尽管医药板块持续下跌，但仍有不少抄底者。在基金被动化趋势下，医药相关ETF大幅扩容，如华宝中证医疗ETF，从2020年末至今场内份额从不足6亿份膨胀到超过750亿份，个人和机构投资者齐头并进。像“ETF拯救世界”和明星基金经理何帅等也参与抄底。在行业贝塔崩坏的背景下，他们大多遍体鳞伤，抄底效果不佳。

持筹者的坚决卖出

非医药主动基金持有的医药仓位从2020年最高的15%左右下降到2024年三季度的5.90%，就连何帅在2024年之后也开始收缩医药战线。这表明持筹者在当前医药板块形势下，更倾向于卖出，使得医药板块的投资环境更加艰难。

医药板块的转机：边际改善的曙光

支付端的潜在改善

虽然医保控费压力长期存在，但商业健康险正成为改善的慢变量。2014-2023年十年间，商业健康险赔付规模年复合增速达23.5%，远高于医保赔付增速。医保谈判降价已被市场相对充分定价，对降价幅度逐渐脱敏，这为医药板块支付端带来了一些积极变化。

创新药产业链的转机

《生物安全法案》未被列入NDAA减轻了海外监管压力，美联储降息周期有望让下游需求重新焕发活力，国内《全链条支持创新药发展实施方案》也提供了政策扶持。这些因素综合起来，为创新药产业链带来了转机，是医药板块可能走出困境的重要支撑。

短期问题的缓解与创新驱动的潜力

短期来看，新冠导致的高库存和业绩高基数接近消化尾声，2024年医药制造业收入增速逐步向上。从供给角度看，医药行业存在大量疾病无药可治的情况，当技术有重大突破时能解锁新市场空间，如2019年PD-1引发的行业研发热潮。当前已有多个创新方向涌现，虽然还处于起步阶段，但有发展潜力。

医药板块的未来展望：难以重回昔日辉煌

医药板块从高光时刻跌入低谷并被市场遗弃并非个例。即使未来行业见底，由于缺乏2020年那样泛滥的流动性，恢复期的斜率和峰值难以与盛世相比。细分领域越来越垂直，专业门槛提高了超额认知成本，曾经“喝酒吃药”的繁荣景象难以再现。