长芯博创3.75亿元收购案，标的业绩和估值合理性存疑？

长芯博创“押宝”数据通信业务

业绩转折与业务布局

长芯博创2003年成立，2016年上市，主营光通信器件。2022年后业绩受行业波动影响下滑，2025年因AI算力需求推动数据通信业务大增，归母净利润预计大幅增长。此次收购鸿辉光联是其在产业链上游布局，欲摆脱核心器件采购依赖并形成技术协同。

收购动因分析

一方面，光模块核心竞争力依赖上游光学器件，长芯博创此前依赖外部采购，存在成本、供应链等问题。另一方面，二者业务有协同性，长芯博创向CPO演进，鸿辉光联在高端光学镀膜有技术积累，有望适配相关方案研发与量产。

并购标的5年间估值翻近4倍

鸿辉光联的情况

鸿辉光联是鸿辉光通核心子公司，前身是美国光联在华镀膜部门。2021年被鸿辉光通收购，估值5年暴涨近4倍。鸿辉光通IPO之路坎坷，业绩近两年萎靡，而鸿辉光联虽成盈利支柱，但与业绩承诺差距大。

业绩承诺与实际差距

鸿辉光联承诺2021年至2026年实现净利润8063.02万元，然而2021年至2025年上半年实际净利润合计低于承诺。业绩不达标原因包括采购订单、人员变动、新品投放等，还存在大客户依赖问题，引发外界对其业务真实性、合规性的疑虑。

收购估值引发疑问

与同行业案例对比

天孚通信2020年收购北极光电，当时北极光电业绩不佳，天孚通信未单独披露其业绩。长芯博创此次收购鸿辉光联，营收仅比北极光电上年一季度多一倍，但估值增长近三倍，估值跳变幅度甚大。

外界质疑与公司回应

外界对鸿辉光通相关业务及资产真实性、合规性存疑，质疑鸿辉光联是否撑得起高估值。长芯博创证券部工作人员表示不便接受采访，一切信息以公告为准，这让收购案的诸多疑问仍未得到解答。

长芯博创此次收购鸿辉光联，在业绩持续性和估值合理性方面存在重重疑云。鸿辉光联业绩未达承诺，鸿辉光通自身问题不断，收购估值与同行业对比差异大，未来该收购案走向如何，值得持续关注。

相关问答

长芯博创2025年业绩增长的主要原因是什么？

2025年长芯博创业绩增长得益于AI算力需求推动数据通信业务收入大增，以及收购长芯盛少数股权后持股比例提升，并表利润增厚显著。

长芯博创收购鸿辉光联的战略意图是什么？

一是上游卡位，摆脱核心器件采购依赖；二是二者业务有协同性，鸿辉光联在高端光学镀膜有技术积累，可与长芯博创适配相关方案研发与量产。

鸿辉光联业绩未达承诺的原因有哪些？

包括珠海光联采购订单不达预期，部分美籍管理人员和员工转回美国光联影响组织架构和人员，新品投放市场进度未达预期。

长芯博创此次收购估值情况如何？

与同行业天孚通信收购北极光电案例相比，长芯博创收购鸿辉光联营收仅多一倍，但估值增长近三倍，估值跳变幅度大。

鸿辉光通在IPO过程中遇到了哪些问题？

经历两轮审核问询，7次变更辅导券商及持续督导主办券商，还因公司治理等违规被口头警示，最终未回复二轮问询主动撤回申请。

鸿辉光联是否存在大客户依赖问题？

鸿辉光联日常经营没有依赖美国光联，但美国光联报告期内仍是其最大客户，收入和毛利占比在一定时期较高。