传奇生物单品爆卖，金斯瑞却靠“拆表术”盈利？这背后究竟藏着什么秘密？

传奇生物的销售佳绩与挑战

CARVYKTI的强劲增长

传奇生物的CARVYKTI在第三季度表现亮眼，全球贸易销售净额约5.24亿美元，同比大幅增长。这带动了公司总收入约2.72亿美元，同比增长近七成。规模效应下，净亏损收窄，经营活动现金流转正。拉长到2025年前三季度，贸易销售净额累计超13亿美元。

产能扩张的努力与时间差

为缓解“产能天花板”，传奇生物与合作方多点布局。强生和传奇先后在美国等地增设生产基地，叠加委托CMO与内部新产线规划，未来产能有望成倍扩张。但制造体系迭代需时，销量、利润与现金曲线未完全重合，市场需耐心等待公司扭亏。

金斯瑞的“拆表术”及其影响

权益法下的盈亏传导

金斯瑞在2024年因失去对传奇的控制权而拆表，改用权益法核算。2024年确认约32亿美元免税收益，净利润由亏转盈。2025年中报显示，金斯瑞持续经营业务收入增长超八成，但合并层面仍有净亏损，主要因按权益法确认应占传奇生物亏损约1.94亿美元。

利润与现金流的脱钩

拆表后，金斯瑞利润表与现金流脱钩。2024年重估收益无现金入账，传奇生物经营现金流不再并入母公司。未来股东回报依赖联营企业分红和金斯瑞本部服务业务现金净额。注册会计师提醒审阅财报时应剔除一次性项目，关注经营层面指标。

金斯瑞与传奇生物的股权纽带

紧密的业务合作延续

尽管股权关系变化，金斯瑞与传奇生物业务合作紧密。2025年中报披露，双方在CDMO服务、试剂材料供应和技术支持等方面保持日常交易，应收应付关联方款项有数百万美元。金斯瑞子公司扩充CGT核心生产能力，为传奇生物提供关键中间体和载体供应。

外部竞争压力与未来考量

CARVYKTI面临外部竞争，百时美施贵宝的Abecma取得更早治疗线适应症，多款双特异性抗体药物获批争夺患者池。金斯瑞更多考虑传奇生物估值与退出路径，目前二者估值倒挂，未来资本市场“主动变现”途径多样，长期则依赖产品和现金流支撑。

金斯瑞通过“拆表术”实现盈利，传奇生物CARVYKTI销售虽好但仍亏损，二者股权纽带维系且业务合作紧密。在外部竞争加剧的环境下，金斯瑞对传奇生物的未来规划受关注，其估值与退出路径充满变数。

相关问答

传奇生物第三季度的运营成绩如何？

传奇生物第三季度核心产品C72亿美元，同比增长近七成，经营活动现金流转正，净亏损收窄。

金斯瑞为什么要采用“拆表术”？

金斯瑞通过调整董事会构成与投票安排失去对传奇的控制权，将其自合并报表范围剔除，按公允价值重计持股并改用权益法核算，确认约32亿美元免税收益，使2024年净利润由亏转盈。

拆表后金斯瑞的利润和现金流出现了什么问题？

拆表后金斯瑞利润表与现金流脱钩。2024年重估收益无现金入账，传奇生物经营现金流不并入母公司，股东回报依赖联营企业分红和本部服务业务现金净额。

金斯瑞与传奇生物目前的股权关系是怎样的？

金斯瑞截至27%，联营投资账面值约36亿美元，占总资产逾六成，二者股权纽带仍在。

传奇生物面临哪些外部竞争压力？

百时美施贵宝的BCMA靶向CAR-T疗法Abecma已在美国取得更早治疗线适应症，多款靶向BCMA的双特异性抗体药物在欧美获批，争夺同一患者池。

金斯瑞对传奇生物未来有什么规划？

金斯瑞更多考虑传奇生物估值与退出路径，目前二者估值倒挂，未来资本市场“主动变现”途径多样，长期依赖产品和现金流支撑。