帝欧家居可转债困局：会引发家居行业债务危机吗？-股票话题-财云量化

摘要：

帝欧家居可转债面临困局，正股股价低使转股溢价率高，投资者股债双亏，债务评级下调且偿债风险大，多种措施收效甚微，家居行业其他企业有类似情况，可能影响整个行业发展。

帝欧家居 可转债的发行与转股困局

可转债的发行背景

2021年10月，帝欧家居发行15亿元可转债。当时公司瓷砖业务随房地产工程渠道发展迅速，2020年营收达56亿元，净利润5.67亿元。发行可转债被视为优化债务结构和扩产升级的重要举措，保荐机构也看好工程渠道红利的持续释放。这一时期帝欧家居发展态势良好，在市场中处于积极扩张的状态。

业绩下滑与转股失败的开端

然而仅一年后情况就发生了巨大变化。2022年受房地产行业影响，帝欧家居工程渠道收入减半，全年净利润亏损15.09亿元。这不仅使公司经营陷入困境，也导致股价从2021年高点大幅下跌。到2023年末，应收账款膨胀，坏账准备计提比例高，这些都为转股失败埋下了伏笔。股价的持续走低，让转股价值不断缩水，与初始转股价相比差距巨大。

挽救转股困局的措施及失败

为挽救转股困局，帝欧家居2024年10月将转股价从13.34元腰斩至5.1元，但市场反应冷淡。目前股价3.07元，转股价值折价40%，转股溢价率达193%，投资者转股会面临巨大账面亏损。且可转债余额高，转股比例极低，这意味着2027年将面临15亿元债务集中兑付的压力。公司借钱回购股票来提振信心，但回购数量有限，对股价提振作用不大。

帝欧家居可转债困局：会引发家居行业债务危机吗？

债务评级下调带来的多重压力

债务评级下调的原因

2024年6月，东方金诚将帝欧家居主体信用评级由A+下调至A。这主要是因为公司连续两年亏损、应收账款存在减值风险、资产流动性减弱以及偿债压力大等因素。公司经营状况的恶化在评级中得到了体现，这一评级下调也引起了市场的广泛关注。

偿债压力与担保责任

债务评级下调后，帝欧家居偿债压力巨大。除银行贷款外，公司还承担着巨额担保责任。其为子公司担保总额高达27.23亿元，占最近一期经审计净资产的124.87%。若子公司经营恶化无法偿债，帝欧家居将承担连带责任，这会进一步加剧现金流压力。

融资能力的削弱与应对措施

评级下调还削弱了帝欧家居的融资能力。从长期借款数额的逐年下降可以看出其融资能力在恶化。为应对风险，公司采取了多种措施，如“以房抵债”，与多家房企达成6.82亿元的债务重组协议，但房地产市场遇冷使“抵债房”变现困难。在业务调整方面，收缩工程渠道业务、开展应收账款保理业务，但经销渠道目前还无法弥补工程渠道收缩的影响。

家居行业可转债的普遍情况

其他企业的可转债状况

在家居行业中，好莱客、欧派家具、蒙娜丽莎和金牌家居等都发行了可转债。这些可转债普遍存在转股价格远低于当前股价的情况，导致投资者转股意愿低。如好莱客的好客转债2025年8月1日到期，剩余金额6.03亿元；蒙娜丽莎的蒙娜转债2027年到期，剩余金额3.37亿元。

偿债风险的比较

对比各企业，好莱客偿债风险尚可，蒙娜丽莎截止2024年三季度账面货币资金较多，欧派家居和金牌家居可转债距离到期日还长。整体而言，除帝欧家居外，其他企业偿债风险目前还可控。虽然有困局，但发行可转债仍是家居企业补充流动性的重要手段，如志邦家居的6.7亿元可转债方案刚被证监会通过。

行业面临的共同压力

目前家居行业普遍面临工程渠道业务规模缩水后的经营压力，再加上股价低迷，可转债不能转股对上市企业流动性的挤压问题不可忽视。这一现象反映出整个家居行业在市场变化下正面临着转型和调整的挑战。