“反内卷行情”突袭债市，债市究竟发生了什么？

“反内卷行情”突袭债市

债市收益率大幅跳升

近期，股市“反内卷行情”下，债市开始显现剧烈反应。过去一周，随着A股逼近3600点大关，长端利率债的收益率短期跳升10个基点（BP）。10年期国债活跃券（250011）和30年国债活跃券（250002）收益率15日分别在1.655%和1.86%附近触底，而后迅速直线拉升，上周收盘在1.7325%和1.9475%。

债券基金遭遇大量赎回

“上周四（24日）债基的赎回幅度非常大，上周五稍微缓和。由于市场整体对股票更趋于乐观，所以债市配置就更加需要小心，尤其7月中旬前利率债的估值已经偏高了。”某头部保险资管投资经理对第一财经表示。华安证券表示，从当前的纯债型基金赎回数据来看，7月24日的赎回力度明显强于2月，仅次于去年10月“赎回潮”，与去年8月的赎回力度大致相当。

“再通胀交易”引发市场波动

大宗商品价格、股票价格上涨

7月24日，商品期货、A股相关品种齐齐大涨。上证综指一举冲破3600点，盘中回踩后再度缩量反弹，市场多头显然拒绝回调。碳酸锂主连大涨7.21%，盘中一度拉升涨停，最高冲至77240元/吨，创下2月25日以来的新高；多晶硅主连涨5.15%，盘中最高触及55605元/吨，续创上市以来的历史新高；黑色系方面普涨，焦煤以7.97%的涨幅再度封死涨停板，报1198.5元/吨，创2024年12月18日以来的新高。

债券收益率上升

股市上涨和大宗商品期货价格走高引发了风险偏好回升，受此影响，债市猛烈回调，过去一周债券收益率几乎直线飙升。高盛近期表示：“目前市场在交易‘再通胀（Reflation）主题’，我们认为这将推动中国利率阶段性走高。”该机构提及，中国的外汇流动数据显示，近几个月离岸资金仍在持续出售中国债券，尤其是NCD（大额存单）。

债市后市展望

不宜过度悲观

虽然经济数据出现改善，但政策预期翻转可能性较低，利率下行趋势未变，短期债市面临压力，需警惕股债跷跷板效应之下理财及基金赎回可能导致的负反馈效应，但中长期下方依然存在支撑。央行对市场数据的实时监测和精准调控能力较强，预计能够熨平短期大幅波动，避免市场超调。

关注后续政策变化

后续7月重要会议、关税谈判、业绩期都值得关注，其中8月政策淡季叠加业绩期可能影响股市节奏，债市有望得以喘息。前期已经建议波段操作应对，十年国债1.7%-1.8%欠配资金可逢调整增持，1.8%-1.9%是极限位置。信用债建议稍作观察，存单的性价比有所恢复。转债性价比不及股票，但好于纯债，继续以股债性均衡品种和优质新券切入。

相关问答

“反内卷行情”对债市有何影响？

“反内卷行情”下，债市收益率大幅跳升，债券基金遭遇大量赎回。市场投机行为引发“再通胀交易”，推动大宗商品价格、股票价格上涨及债券收益率上升，债市猛烈回调。

债市收益率为何大幅跳升？

股市“反内卷行情”下，债市开始显现剧烈反应。随着A股逼近3600点大关，长端利率债的收益率短期跳升10个基点（BP）。市场投机行为引发“再通胀交易”，推动债券收益率上升。

债券基金赎回情况如何？

上周四（24日）债基的赎回幅度非常大，上周五稍微缓和。华安证券表示，7月24日的赎回力度明显强于2月，仅次于去年10月“赎回潮”，与去年8月的赎回力度大致相当。

“再通胀交易”对市场有何影响？

“再通胀交易”引发市场波动，推动大宗商品价格、股票价格上涨及债券收益率上升。股市上涨和大宗商品期货价格走高引发了风险偏好回升，受此影响，债市猛烈回调。

债市后市展望如何？

虽然经济数据出现改善，但政策预期翻转可能性较低，利率下行趋势未变，短期债市面临压力，但中长期下方依然存在支撑。央行预计能够熨平短期大幅波动，避免市场超调。

投资者应如何应对债市变化？

前期已经建议波段操作应对，十年国债9%是极限位置。信用债建议稍作观察，存单的性价比有所恢复。转债性价比不及股票，但好于纯债，继续以股债性均衡品种和优质新券切入。