从估值看，港股是否比A股和美股更值得投资？-量化平台-财云量化

摘要：

从估值角度对比港股、A股和美股，港股是港币计价的人民币资产，A股估值不低，美股未来不明，港股估值低，风险与机遇并存且有吸引力。

港股的独特性质

港币计价的人民币资产

港股常被误解为海外资金，但实际上它是港币计价的人民币资产。像腾讯控股这样在港股上市的企业，尽管股价以港币计算，但其营收、资产、支出等多方面都与人民币相关。腾讯的业务运营主要基于人民币，例如员工工资发放等都是以人民币为基础，这表明腾讯本质上是人民币资产，类似的中资企业在港股有很多。这一性质使港股在投资组合中有特殊的意义，它连接着人民币经济体系与国际资本市场。

港股的市场构成

港股市场由众多类型的企业构成，除了传统企业外，还包括许多新兴的科技企业、消费企业和创新药企业等。这些企业的发展和估值情况各不相同。例如，恒生指数中现在包含了腾讯、小米、美团、阿里、比亚迪等互联网和新兴产业的龙头企业，它们在指数中占据重要权重，对恒生指数的估值产生着重要影响。这也反映出港股市场的多样性和活力，为投资者提供了丰富的投资选择。

A股估值状况

沪深300的估值水平

沪深300指数目前市盈率为12.26倍，处于近10年43.33%的位置。这一数据表明，A股目前的估值不能算便宜。回顾历史，在2018年、2022年、2024年沪深300的最低估值曾触及10-11倍市盈率。近期国家队申购1300亿沪深300ETF，这对市场有兜底作用，限制了A股的跌幅，但也使得未来涨幅受限。因为这种兜底在一定程度上稳定了市场，使得市场缺乏深度调整后的更大上涨空间。

从估值看，港股是否比A股和美股更值得投资？

A股涨幅受限的原因

A股涨幅有限与之前的回调程度有关。例如与港股对比，港股之前回调充分，所以最近一年涨幅不错。而A股之前没有跌透，即使有国家队兜底避免大幅下跌，但缺乏足够的调整空间来积攒更大的上涨动力。这就导致在当前估值下，A股的投资吸引力相对有限，从估值角度来看，对于追求较高回报率的投资者来说可能不是最优选择。

美股的估值与前景

纳指100的估值情况

纳指100指数（NDX）最新市盈率为29.5倍，处于最近十年55%的位置，并不便宜。从投资机会的角度看，其市盈率需要触及24倍左右才有胜率较高的布局机会。之前支撑美股科技股高估值的AI垄断优势已经被打破，例如DeepSeek的出现。而且美国制造业回流提高制造成本，对美国科技股不利，同时未来还将面临中国科技企业的全面竞争，这些因素都影响着纳指100的估值和投资前景。

标普500的估值与影响因素

标普500（SPX）目前市盈率为24倍，处于最近十年61.61%的位置，也不属于估值便宜的情况。与纳指不同的是，标普500包含传统产业，这些产业受益于特朗普关税与制造业回流政策。整体来看，美股在当前估值下也面临着诸多不确定性，投资者需要谨慎考虑投资风险和潜在收益。

港股的风险与机遇

潜在风险

港股面临一些风险因素，比如若中概股从美股退市，大概率由港股承接，这可能会伴随美国资金进一步退出港股市场，从而对港股造成极大冲击。这一情况可能会影响港股市场的资金流动性和市场情绪，导致股价波动。国际金融市场的不稳定、地缘政治因素等也可能对港股产生不利影响。

估值机遇

港股目前的估值具有很大吸引力。恒生指数目前市盈率为9.60倍，处于最近十年36.85%水平算是低估了。恒生科技目前市盈率为20倍，处于最近五年8.54%位置，相比纳指极具吸引力。恒生消费市盈率为17倍，处于最近十年13.69位置绝对低估。港股创新药市盈率为23.61倍，随着2025年很多创新药龙头开始盈利，前景光明。而且今年南向资金突破6000亿港币，接近并势必超过以往年份规模，这也为港股提供了资金支持。

在不同市场的估值对比下，港股在当前具有一定的投资价值。虽然存在风险，但从估值角度来看，像恒生科技、港股创新药、恒生消费与港股红利等板块具有吸引力。当然，投资股市始终存在风险，需要投资者谨慎决策。