众多企业赴港IPO，背后有哪些推动因素？

对赌协议促使企业赴港IPO

对赌协议下的压力

在企业的发展过程中，对赌协议成为不少企业赴港IPO的重要推动因素。对赌协议往往与VC/PE机构的投资相关联。如果企业未能达到约定的条件，如在规定时间内上市，就可能面临投资者要求赎回股份或者回购股份的压力。像映恩生物，在光环背后是3年亏损18亿且对赌压顶，若2025年前无法上市，投资者将以特定年利率赎回股份。这种压力使得企业为了避免对赌失败的严重后果，不得不加快上市步伐，而港股成为了一个重要的选择。

对赌案例频发

卡游公司的例子也很典型，2021年6月获得投资，投资协议中包含对赌赎回条款。若到2026年双方约定条款未完成，投资者可要求卡游赎回优先股并加上相应利息。手回集团同样如此，在A、B、C轮融资中有特殊权利条款，若IPO失败投资者可行使撤资权，公司需回购股份，而公司现金储备有限，为避免回购压力只能积极寻求IPO。还有周六福，从A股转战港股背后也是李氏兄弟对赌失败面临回购股份的压力。

港股市场环境吸引企业

市场表现良好

今年以来，港股市场的表现十分亮眼。恒生科技指数和恒生指数涨幅领跑全球。截至3月24日收盘，恒生科技指数年内飙涨超26%，恒生指数涨幅达18%，创近三年新高。蜜雪冰城在港交所上市的表现更是惊人，其融资认购倍数和认购金额刷新港股市场新股认购纪录，上市后的市值远超其他港股茶饮企业。消费股和科技股等都迎来股价暴涨，这样的市场环境吸引了众多企业计划赴港IPO，如老乡鸡、八马茶业等都已递表港交所。

政策支持与改革

香港在政策层面也积极支持企业赴港上市。香港财政司司长指示证监会和港交所做好准备，迎接中概股回流。证监会与香港方面深化合作，采取多项措施促进两地资本市场协同发展，其中包括支持内地行业龙头企业赴港上市融资。港交所自身也在不断改革，如启用FINI平台、调整股票最低上落价位等，提升市场效率和流动性。过去12个月港交所IPO审批时间大幅缩减，还为高市值A股上市公司开辟快速通道，吸引更多企业赴港上市。

国资在港股IPO中的角色

国资成为重要基石投资者

在港股IPO中，国资逐渐成为重要的基石投资者。过去一年多，在港股新上市的公司中有不少是由地方政府出资平台担当基石投资人。从投资额占比来看，国资的比例逐年上升，2022年占比19.7%，2023年占比29.8%，2024年上半年就超过了58%。如地平线、七牛云等企业在港股IPO时都有国资作为基石投资者。

基石投资的风险与挑战

基石投资者虽然对稳定股价有一定作用，但也面临诸多风险。他们持有股票通常锁定至少6个月，且签订认购协议时不知发行价，要承担发行价未知和锁定期两大风险。港股新股破发率近期虽维持在30%左右，但国资LP们仍可能面临亏损。如某地国资做的基石投资，首日低开破发，浮亏严重，这使得他们在面对新的基石投资邀请时变得谨慎。基石投资在带来股价稳定的同时也可能造成流动性不足等问题。

众多企业赴港IPO是多种因素共同作用的结果，对赌协议的压力、港股良好的市场环境以及国资在其中的参与都在这个过程中发挥着各自的影响力，而其中也存在着如基石投资风险等需要关注的问题。

企业赴港IPO与对赌协议有何关联？

很多企业与VC/PE机构有对赌协议，如果不能按时上市等就需回购股份等，为避免这种情况，企业会选择赴港IPO来满足对赌条件。

港股市场环境对企业IPO有哪些吸引之处？

港股市场指数涨幅领跑全球，有良好的市场表现。同时政策上有支持内地企业赴港上市的措施，港交所也进行改革提升效率和流动性。

国资为何成为港股IPO的基石投资者？

市场下跌时其他LP撤退，国资以产业投资思维介入。同时表面做产业投资实际可招商引资，以“基石投资”换取“双总部”等好处。

基石投资者面临的主要风险是什么？

主要风险是签订认购协议时不知发行价，且股票至少锁定6个月，同时还可能面临新股破发带来的亏损。

企业赴港IPO对VC/PE机构有何意义？

VC/PE机构投资企业希望能退出获利，企业赴港IPO为他们提供了退出渠道，尤其是那些有对赌协议等待退出的机构。

港股IPO政策对内地企业有何影响？

政策支持内地龙头企业赴港上市，拓宽了内地企业的融资渠道，让那些不符合A股上市要求或者有对赌回购压力的企业有了新的选择。