高盛预计今年锌市场将现小幅过剩，后续走势如何？

供应端：矿增冶减，区域分化显著

全球锌精矿供应呈增长态势。俄罗斯对中国锌精矿发货量在2025年前七个月同比大增超一倍，中国精炼锌产量2025年7月创历史新高，进口量也达峰值，主要来源国为澳大利亚、秘鲁和俄罗斯等。海外冶炼收缩加剧区域不平衡，西方冶炼厂因加工利润崩溃大规模关闭或减产，LME仓库库存急降，已近2023年历史低点，现货合约紧张，凸显海外供应紧张。供应格局区域性分化还体现在加工费上，运往中国的锌精矿现货加工费升至18个月高位，中国以外年度基准加工费经通胀调整后降至历史新低。

需求端：整体稳定，但存在隐忧

高盛报告认为2026年锌需求端将保持稳定，预计2026-2027年全球锌需求年均增速约2%。不过市场对需求持续性存担忧。海外需求韧性待考，LME库存枯竭部分源于冶炼中断，欧洲经济复苏乏力等或致海外需求增长不及预期。国内需求有季节性波动，中国市场生产韧性较强，但消费旺季结束后需求可能回落，给市场带来压力。

市场差异与未来平衡机制

当前全球锌市场最大特征是中国与海外市场显著割裂。价格表现分化，自2025年4月以来，SHFE锌价相对稳定，LME国际价格回升，两者价差拉大。在海外市场紧张而中国相对宽松背景下，中国在缓解全球临时性供应紧张方面作用关键。虽目前无需中国大量出口平衡市场，但未来几年出口套利机会可能更频繁，中国精炼锌出口将成调节全球区域不平衡的重要因素。

短期内，低库存和美联储降息预期等因素或支撑锌价，特别是伦锌。但高盛预测的小幅过剩使价格大幅上行动力受限。中长期来看，市场焦点将转向矿端供应可持续性、冶炼产能恢复以及需求增长韧性。投资者需关注矿山投产进度、海外冶炼厂复产动向、中国出口政策变化以及全球宏观经济对需求的指引，这些因素将共同影响锌市场从短期过剩向中长期潜在短缺的演变。

高盛对2026年锌市场小幅过剩的预测，是在全球供应链区域错配背景下作出的，这是结构性紧平衡状态在特定时间窗口的阶段性表现。中国庞大冶炼产能是全球“稳定器”，海外极低库存则是价格潜在“火药桶”。

相关问答

高盛预计今年锌市场小幅过剩的依据是什么？

主要受矿山供应增长和精矿去库存推动，同时需求保持稳定。如俄罗斯对中国锌精矿发货量增加，中国精炼锌产量创新高，而海外冶炼收缩，库存下降。

海外冶炼收缩对锌市场有何影响？

导致区域不平衡加剧，LME仓库库存急剧下降，现货合约紧张，加工费呈现冰火两重天，运往中国的加工费攀升，中国以外则降至历史新低。

锌市场需求端存在哪些隐忧？

海外需求增长不及预期，欧洲经济复苏乏力等因素或影响海外需求；国内需求有季节性波动，消费旺季结束后需求可能回落。

中国在全球锌市场中扮演着怎样的角色？

中国在缓解全球临时性供应紧张方面作用关键，未来几年出口套利机会可能更频繁，精炼锌出口将成调节全球区域不平衡的重要因素。

锌价中长期的市场焦点有哪些？

矿端供应的可持续性，2027年后矿山供应增速放缓是短缺主要驱动因素；冶炼产能的恢复，关乎解决当前区域失衡；需求增长的韧性，全球经济对锌消费拉动作用是否稳固。