广发证券称港股处牛市二阶段，投资者应如何应对？-量化交易-财云量化

摘要：

广发证券称港股处于牛市第二阶段，近期近七连阳由多种因素触发但短期行情或已透支。投资者可参考历史经验关注低波、股息、价值、质量因子。中期港股赔率和胜率需重估，长期中资股行情有多种发展可能。

港股 牛市第二阶段的背景与触发因素

近期港股市场的积极表现

自1月中旬以来，港股市场呈现出近七连阳的强劲走势。这一现象的背后是多种因素共同作用的结果。其中，DeepSeek中美科技叙事的此消彼长以及全球地缘环境的缓解起到了重要的推动作用。这种积极的表现使得港股市场在全球股市中备受瞩目，吸引了众多投资者的目光。尽管表面上形势一片大好，但广发证券也提醒投资者，这波短期行情可能存在透支的情况，所以投资者在决策时需要谨慎对待，不能仅仅被眼前的繁荣所迷惑。

宏观政策与国际环境的影响

从宏观政策方面来看，A股市场正经历自熊市以来的最大力度反弹。这背后是国内政策巧妙地利用了美联储降息周期的窗口，预计未来两年内将持续降息，并且政策转向的力度超出了市场原本的预期。这种政策环境不仅对A股市场产生了积极影响，也在一定程度上波及到了港股市场。在国际环境方面，全球资金出现再平衡的趋势，资金从发达股市流向新兴市场股市，而新兴市场内部资金流向科技竞争力再定位的中国。这使得港股市场在国际资本流动的大格局下处于一个较为有利的位置，进一步推动了港股处于牛市第二阶段。

港股牛市第二阶段的市场特征与投资方向

七连阳后的市场特征

回顾历史可以发现，七连阳后的市场往往呈现出两大特征：全球资金再平衡和行情集中度高。在此次港股市场中，这两个特征也表现得较为明显。资金从发达股市流向新兴市场，尤其是科技竞争力再定位的中国。而且涨幅集中在龙头科技股，这种集中度的斜率类比2020年疫情之后中国互联网龙头的超额收益表现。基于这些特征，投资者需要认识到市场的资金流向和板块分化情况，以便更好地进行投资决策。

投资方向的选择

从历史经验看，七连阳后不建议追涨领先板块，反而应关注本轮落后的低波、股息、价值、质量因子，如银行、公用事业、石油石化、电信服务等。这些板块在市场波动中相对较为稳定，具有一定的股息收益，并且从价值投资的角度来看，可能存在被低估的情况。对于追求稳健投资的投资者来说，这些板块可能是较好的选择。对于那些看好长期发展的投资者来说，也要考虑到不同板块在不同市场阶段的表现差异。

广发证券称港股处牛市二阶段，投资者应如何应对？

港股牛市第二阶段的中期展望与长期趋势

中期展望：赔率与胜率的重新评估

恒指历史最长连涨记录为八周，近七周连阳后，港股的赔率和胜率需要重新评估。从赔率方面来看，港股吸引力已不如A股。截至2月27日，恒指远期PE位于2010年以来均值以上，基于10Y中&美债利率(南向占比加权)测算恒指ERP位于2010年以来均值-1STD以下。从胜率方面来看，需要等待即将到来的两会政策和旺季经济基本面的验证。这意味着投资者在中期投资港股时，需要更加谨慎地考虑市场的风险和收益情况，不能盲目乐观。

长期趋势：中资股行情的多种可能性

从更长期的视角来看，本轮中资股行情相较以往更具持续性。考虑到中美科技股的估值差仍处历史极端，中国科技股尽管短期涨幅较大，但估值折价仍有缩窄空间。未来市场可能呈现三种情形：全面牛市、结构牛市或再次回落。如果AI科技产业叙事兑现且国内经济复苏，可能出现全面牛市；如果AI科技产业叙事兑现但国内经济复苏波折，则可能是结构牛市；若AI科技产业叙事未能兑现且国内经济复苏波折，市场可能再次回落。这为投资者在长期投资港股和中资股时提供了不同的情景假设，有助于投资者根据自身风险偏好进行投资规划。

在全球资产配置方面，广发证券建议采用反脆弱的杠铃策略。一端是确定性稳健资产，如债券、权益(中资股杠铃策略、泛东南亚股市)和另类资产(黄金)；另一端是高收益高波动资产，如AI产业趋势下的美股及中国AI产业链。这种策略可以在不同的市场环境下，平衡风险和收益，使投资者的资产组合更加稳健。

投资总是伴随着风险。广发证券提醒投资者关注国内经济增长不及预期、地缘政治冲突超预期以及全球流动性收紧的斜率超预期等风险。投资者在参与港股市场投资时，必须充分认识到这些风险因素，做好风险管理和应对措施。