桂冠电力发电结构变化，盈利会如何提升？-股票资讯-财云量化

摘要：

桂冠电力2024年前三季度发电量水增火降，来水增长使水电大增、火电大降，新能源发电增长且有投资方向，资产负债率变化影响盈利。

桂冠电力 发电结构之变

2024年前三季度发电量概况

桂冠电力在2024年前三季度的发电量有着显著的表现。截至9月30日，公司及控股公司电厂累计完成发电量277.21亿千瓦时，同比增长26.80%。这个增长幅度是相当可观的。这一增长的背后有着诸多的因素，其中流域的来水情况是一个非常关键的因素。因为公司骨干电厂所在的红水河流域，来水同比增长，从而推动了发电量的同比增长。

水电火电风电光伏的变化

水电的显著增长

前三季度，桂冠电力水电发电量达到230.92亿千瓦时，同比增长38.41%。这一增长主要得益于红水河流域的来水情况。广西地区在6月入汛后多地强降雨，使得各大流域水位快速上涨。像上半年公司实现在桂水电增发27.9亿千瓦时，核心的龙滩电站水位同比升高18.5米，多蓄能约28亿千瓦时。红水河流域水能充沛，是中国重要的水电开发区域之一，桂冠电力作为红水河流域的开发主体，在役水电装机占77%，其中在广西水电装机918.82万千瓦，是地方水电龙头，占广西统调水电装机的三分之二。

火电的大幅下降

火电方面，22.72亿千瓦时的发电量，同比下降34.32%。火电的下降与水电的增长形成了鲜明的对比。火电受煤炭价格等成本因素制约，其毛利率较低。在水电增长的情况下，火电的占比相对下降是一种较为合理的趋势。

风电和光伏的增长

风电15.62亿千瓦时，同比增长15.70%；光伏7.95亿千瓦时，同比增长115.45%。桂冠电力在新能源发电方面呈现出良好的发展态势。这也表明公司在新能源领域有着积极的发展布局。

桂冠电力发电结构变化，盈利会如何提升？

红水河流域的特性与影响

降雨特性

红水河流域位于广西，是珠江系统的重要组成部分。这一流域受到南亚季风和东亚季风的双重影响，降雨年际波动剧烈。主要降雨季节集中在洪水季，占全年降雨量的80%以上。这种降雨特性使得该区域对洪水灾害较为敏感。比如2023年西南大旱，红水河流域来水比多年平均偏枯5-6成，造成发电量减少。而2024年以来来水偏丰，带来了水电发电量的大幅增长。

对桂冠电力的影响

由于红水河流域的来水情况对桂冠电力的发电影响巨大，公司的发电结构很大程度上取决于流域的来水。当来水偏丰时，水电的优势就会极大地发挥出来，水电的增加可以降低火电的使用，从而可能提高公司的整体盈利水平。

桂冠电力的新能源投资方向

投资项目情况

桂冠电力在新能源发电装机方面，尤其是光伏发电取得了不错的增长。这也是2024年以来公司投资的方向。今年1月、6月、8月，公司公告了多个位于广西南宁、广西河池、四川绵阳、武宣县等多地的新能源项目。这些投资项目合计金额达64.73亿元。如此大规模的投资显示了公司对新能源领域的重视和积极布局。

投资目的与意义

公司大力投资风光新能源，主要目的是为了减少水电带来的波动。风电和光伏发电与水电站出力特性存在互补性。在枯季，风电和光伏发电能力较强，可以利用水电的快速启停功能保障其优先送出。同行业公司均在探索“水风光一体化”，桂冠电力旗下的红水河流域机组调峰潜力值得挖掘。

桂冠电力的资产负债率情况

资产负债率的变化历程

桂冠电力整体资产负债率开始出现反复情况。从2022年最低点51.40%，到2023年的55.36%；受2024年上半年业绩改善推动，资产负债率回落至53.31%。这一变化与公司的经营情况有着密切的关系。

新能源投资对资产负债率的影响

后续更多的新能源投资项目可能令这一指标继续增加。因为投资项目需要资金支持，新增银行贷款可能超过50亿元。这虽然有助于公司在新能源领域的发展，但也会对公司的资产负债率产生一定的压力。

发电结构变化对盈利的影响

水电增长对盈利的积极影响

水电几乎没有边际成本，随着水电发电量的大幅增长，在成本不变的情况下，水电发电量的增加会直接增加公司的收入，从而对盈利产生积极的影响。相比之下，火电受成本因素制约较大，水电的增长在一定程度上替代火电，有助于提高公司整体的盈利水平。

新能源增长对盈利的潜在影响

新能源发电的增长，尤其是光伏发电的高速增长，为公司未来的盈利增长提供了新的动力。虽然目前新能源投资会在一定程度上影响资产负债率，但从长远来看，如果新能源项目能够顺利运营并产生效益，将为公司带来新的盈利增长点。

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桂冠电力发电结构之变