贵州茅台半年报增速放缓，提升股票回购规模能否稳住股价？

茅台半年报：增速放缓，步入个位数增长时代

营收与净利润增长态势

贵州茅台25年上半年成绩单整体稳定，营业收入893.89亿元，同比增长9.1%，净利润454.03亿元，同比增长8.89%。一季度营收与净利润增速分别为10.67%和11.56%，二季度略有下滑，虽受“禁酒令”等影响，二季度仍实现正增长。

增长趋势变化的影响

茅台营收与净利润增速跌至个位数，考虑到其收入基数高及面临的诸多因素，能否保持现有增长水平影响全年业绩增速目标。未来重回双位数增长难度较大，依靠业绩高增长推动股价上涨的可行性下降。

影响茅台未来收入增长的多方面因素

消费结构变化

在“禁酒令”影响下，茅台公务消费占比下降，商务宴请及大众消费比例提升。未来收入增长要看茅台酒在大众消费、商务宴请中的实际占比及提升空间。

直营比例提升

茅台直营比例从2017年的10.7%大幅提升至2025年一季度的45.9%，营销结构变化影响利润增长预期，直营比例的持续提升对未来收入增长意义重大。

提价空间有限

上一次茅台酒提价在2023年11月，按以往提价周期，短时间内提价预期低，这也限制了茅台通过提价增加收入的可能性。

海外成熟市场案例及茅台的股票回购情况

海外公司的财技手段

海外成熟市场如可口可乐、麦当劳、苹果等公司，业绩增速放缓甚至长期不增长，但利用充裕现金储备大幅提升现金分红或股票回购规模，维持高估值定价。

茅台的股票回购力度

2024年11月茅台股票回购金额在30亿元至60亿元之间，仅占公司总市值的0.16%至0.33%；而美股知名上市公司如苹果等回购规模占总市值均超过1%，茅台股票回购力度远低于海外成熟公司。

提升茅台股票回购规模的建议

茅台手握巨额现金储备，在业绩增速放缓背景下，为维持较好估值定价水平，建议将股票回购规模提升至公司总市值1%以上，即约180亿元人民币，同时保持高分红力度，以应对业绩增速放缓压力。

相关问答

贵州茅台2025年上半年营收和净利润分别是多少？

贵州茅台089%。

茅台二季度营收与净利润增速和一季度相比如何？

茅台二季度营收与净利润增速较一季度略有下滑。一季度营收增速为56%，二季度数据有所下降。

“禁酒令”对茅台有什么影响？

“禁酒令”使茅台公务消费占比下降，商务宴请及大众消费比例提升，影响其未来收入增长结构。

茅台未来收入增长受哪些因素影响？

受茅台酒在大众消费和商务宴请中的占比及提升空间、直营比例提升预期、茅台酒提价空间等因素影响。

茅台当前的股票回购规模是多少？

33%。

为何建议茅台提升股票回购规模？

在业绩增速放缓背景下，提升股票回购规模至总市值1%以上，加上高分红力度，有助于茅台维持较好的估值定价水平。