国际油市进入下行周期？多重因素作用下的油价走势

美国政策对国际油市的影响

关税政策的影响

美国计划3月对墨西哥原油征收25%关税、对加拿大原油征收10%关税。然而这一政策对刺激美国国内原油生产作用有限。一方面，关税成本将转嫁到民众身上，直接拉高家庭能源账单。另一方面，多数美国油气生产商表示，除非国际油价上涨到足以激励增产水平，否则不会增产。而且美国炼油商仍需进口重质原油，关税措施无助于刺激本土原油生产。这一政策还会让美国消费者信心下降，看低原油需求前景，从而对国际油价产生下行压力。

减税政策难以奏效

美国总统特朗普大力推动减税政策，旨在为油气生产商减税，鼓励增加投资增产。但业内认为，不管是关税措施，还是减税政策，对于刺激美国原油生产几乎没有作用。因为美国生产的轻油和本土炼油厂需求的重油不匹配，大部分生产商没有进一步增产计划。这意味着在政策方面，并没有积极因素来支撑国际油价上涨，反而存在促使油价下行的隐患。

国际油价现状及相关因素影响

油价创新低

2月最后一周，美国WTI价格收于68.93美元/桶，是2025年以来最低收盘价；布伦特原油价格则跌至73.02美元/桶。这一现象与美国关税措施、全球经济增长放缓等因素密切相关。美国关税措施恶化本土能源需求前景，同时全球经济增长放缓也导致石油需求增长乏力，这两者共同作用使国际油价不断下探。

供应过剩预期

国际能源署指出，2025年全球原油供应增长将超过全球原油需求。美国石油行业正面临库存持续增长和需求疲软的双重压力，截至2月14日当周，美国原油库存增加334万桶，过去4周累计增幅接近1800万桶。供给侧的丰沛以及库存量的增长，都给国际油价下行带来“贡献”。

地缘政治因素对国际油市的影响

俄乌局势的影响

俄乌局势变化将令国际油价产生新的波动，如果冲突结束或将导致国际油价进一步下跌。美国银行预测，如果解除对俄制裁会增加全球供应，国际油价可能因此下跌5至10美元/桶。巴以冲突等地缘政治风险也在影响着国际油价，若中东局势持续紧张，如巴以冲突、伊以对抗等事件加剧供应中断担忧，若冲突升级可能直接影响沙特、伊朗等主要产油国出口能力，导致全球供应缺口扩大。

产油国的政策与矛盾

OPEC+2024年继续实施减产政策，但计划从2025年4月开始逐步解除减产，这将导致全球原油供应增加。而且OPEC+内部存在矛盾，沙特试图通过减产维持油价以支持经济转型，而俄罗斯因财政压力倾向于增产，成员国利益分化削弱政策协同性。阿联酋、伊拉克等国实际产量已超配额，减产效果被稀释，2025年3月计划增产13.8万桶/日，引发市场对过剩加剧的担忧。这些地缘政治因素和产油国政策的调整都会对国际油市产生复杂的影响，进一步促使国际油市进入下行周期。

国际油市下行周期中哪些国家的政策影响较大？

美国的关税和减税政策、OPEC+的减产和增产计划等都会产生较大影响。美国政策影响本土和国际市场供需关系，OPEC+内部政策协调与否影响全球原油供应。

全球经济放缓如何影响国际油市？

全球经济放缓使石油需求增长乏力，如原油需求难以达到120万桶/日的历史趋势水平，仅约100万桶/日的速度增长，这导致油价下跌，促使国际油市进入下行周期。

美国原油库存增长有什么影响？

美国原油库存增长反映需求疲软，给国际油价下行带来压力。过去4周美国原油库存累计增幅接近1800万桶，增加了市场的供给侧压力，影响油价走势。

为什么美国关税政策对刺激原油增产作用有限？

美国生产的轻油和本土炼油厂需求的重油不匹配，多数生产商无增产计划，且关税成本转嫁给消费者，所以该政策对刺激原油增产作用不大。

地缘政治如何影响国际油市的供需平衡？

俄乌局势、中东局势等地缘政治因素影响产油国出口能力和供应。例如俄乌冲突若结束可能增加全球供应，而中东冲突升级可能影响产油国出口，打破供需平衡。

国际油市下行周期投资者应如何应对？

投资者应警惕价格波动风险，可利用期货套期保值工具对冲敞口；关注流动性风险，选择交易活跃的合约时段；分散配置资产，平衡风险。