华泰证券如何自下而上布局春季行情？有哪些关注重点？

内外宏观重要事件落地，关注结构性线索

国内政策重点关注方向

中央经济工作会议延续稳中求进的定调，有着诸多重点关注的结构性线索。在内需主导方面，消费端着重于服务消费的扩能提质，出行链等值得关注，投资端强调“止跌回稳”，鼓励民企加杠杆。在科创领域，尤其是AI+依旧是关键，要关注重点区域，同时金融科技领域也不容忽视。

“反内卷”推进及相关行业

“反内卷”仍在渐进式推进，重点行业较为清晰。会议再提“加紧清理拖欠企业账款”，像建筑、环保等ToG高应收账款行业值得留意。这一系列举措将对相关行业的发展产生深远影响，无论是行业格局的重塑还是企业自身的运营都将面临新的机遇与挑战。

绿色转型与地产相关变化

绿色转型顺位提前，需关注能源强国建设规划纲要，电力链仍值得继续重点配置。而地产防风险顺位调降，再现“去库存”，收储与“好房子”建设使得建材链受益。这些变化反映了政策导向的调整，对相关产业的发展路径也将起到引导作用。

实体信贷需求有待改善，M1同比回落，总量层面亮点有限

11月信贷需求情况剖析

11月信贷需求呈现偏弱态势。居民短贷及中长贷均同比少增，企业信贷虽偏强，但主要源于票据冲量，中长期需求并不强劲。这种信贷需求的结构差异，反映了市场主体在当前经济环境下的不同资金需求特点和风险偏好。

政府支出及M1同比变化影响

11月财政存款减少500亿元，剔除政府债净发行后，意味着财政支出或边际提速。11月M1同比放缓至4.9%，一方面是去年Q4的基数开始升高，另一方面居民风险偏好下降，去杠杆力度加强也对M1同比形成拖累。这些因素相互交织，对经济运行和市场资金状况产生着综合影响。

对1Q2及相关因素的展望

对于1Q26，政策性金融工具的拉动、十五五项目开工等值得关注，投资者对信贷开门红仍有预期。居民风险偏好成为影响12月M1同比下行斜率的关键因素。未来信贷市场的走向以及M1同比的变化趋势，将在一定程度上影响市场的资金流向和投资决策。

资金跟踪：杠杆资金情绪升温，主题性机会占优

杠杆资金情绪升温表现

杠杆资金情绪出现升温迹象。截至12月11日，周度融资余额占流通市值比有所回升，融资交易活跃度回到11%以上。这显示出市场参与者对后市的预期有所变化，杠杆资金的流入在一定程度上反映了市场的活跃度提升。

市场展望与投资建议

展望后市，华泰证券建议布局春季躁动，增配主题性品种。具体而言，建议关注AI算力、锂电/储能、军工、部分化工品、铜、家电等领域。这些领域在政策支持、行业发展趋势等因素的影响下，具有较好的投资机会，有望在春季行情中表现突出。

相关问答

华泰证券建议关注的五大结构性线索是什么？

包括内需主导，如消费端重服务消费扩能提质量，投资端强调“止跌回稳”；科创，尤其是AI+仍是重点；“反内卷”推进及相关行业；绿色转型顺位向前提；地产防风险顺位调降，再现“去库存”。

11月信贷需求有哪些特点？

居民短贷及中长贷均同比少增，企业信贷偏强但主要来自票据冲量，中长期需求不强。

影响11月M1同比放缓的因素有哪些？

一方面去年Q4的基数开始升高，另一方面居民风险偏好下降，去杠杆力度加强也对M1同比形成拖累。

华泰证券对春季行情布局有何建议？

建议布局春季躁动，增配主题性品种，关注AI算力、锂电/储能、军工、部分化工品、铜、家电等。

绿色转型方面华泰证券有什么关注点？

关注能源强国建设规划纲要，建议继续重点配置电力链。

地产相关变化对投资有何影响？

地产防风险顺位调降，再现“去库存”，收储与“好房子”建设对应建材链受益，为相关投资带来机会。