君正集团豪掷193亿押注绿氢绿氨，现金流会受影响吗？-量化平台-财云量化

摘要：

君正集团加速绿色转型，计划投资193.6亿于阿拉善项目，分两期且一期投资小控风险，公司财务能应对一期投入，但新品产销率有挑战，投资对现金流影响有待时间检验。

君正集团的绿色转型项目

阿拉善项目概况

君正集团与阿拉善盟行政公署签署战略合作框架协议，项目预计总投资约193.6亿元。此项目包含一个发电项目和三个化工项目，有403万千瓦风光发电项目，15亿Nm3/a电解水制氢装置、30万吨/年绿色甲醇和60万吨/年绿色合成氨及传统产业绿色替代项目。这是一个产业链，前端发电供后端生产，君正集团人士如此介绍。君正集团主业多为一体化产业，之前也有类似的产业链布局，如绿色环保可降解塑料循环产业一期项目。

新项目业务关联

在三个化工新项目里，绿色甲醇是已有业务，电解水制氢和合成氨是新业务。君正集团人士表示，新项目制成品和公司原有业务有一定相关性，公司现有BDO、PTMTG、甲醇等业务，涉足这些新化工项目跨越不大。并且新项目不存在技术障碍，像合成氨、甲醇、光伏发电等技术和市场方面都比较成熟。不过，虽然合成氨需求在增加，但仍要警惕产能饱和，毕竟我国曾经有过合成氨产业产能过剩的情况。绿氨是合成氨未来主要发展方向，绿氨生产过程碳排放强度几乎为零，虽目前成本高于灰氨，但未来有下降空间。

项目的资金安排与风险控制

分两期建设的资金考量

项目分两期实施，一期预计投资24.8亿元，二期预计投资168.8亿元。一期包括风光制氢一体化一期示范项目等，投资为10.7亿元，以及燃煤自备电厂可再生能源替代项目，投资为14.1亿元。二期项目包括风光制氢一体化二期项目等。二期规模远超一期，这是出于审慎考虑，先探路能让二期更顺利。从资金角度看，一期投入仅占总体投入的12.8%，能大幅降低君正集团现金流压力。

君正集团豪掷193亿押注绿氢绿氨，现金流会受影响吗？

君正集团的财务应对能力

从财务数据看，截至2024年三季度末，君正集团资产负债率37.23%，比较健康，账上货币资金43.41亿元，比较充裕，去年前三季度经营活动产生的现金流量净额12.96亿元。所以一期投入不成问题，但二期建设资金需求大时可能影响资金流动性。君正集团未披露具体资金来源，只表示会综合考虑财务结构和风险，而且项目分两期进行，阶段建好就有阶段经济效益。不过项目周期取决于很多因素，还无法确定。同时协议项目存在不确定性和风险，对2025年度业绩无重大影响，顺利实施将巩固竞争优势。

新品面临的产销挑战

公司的项目建设情况

君正集团去年一批新项目陆续转固定资产并试产，在建工程大幅下降，2023年末在建工程余额为71.90亿元，到2024年上半年末下降至41.67亿元，三季度末只有15.86亿元。这为开展新项目提供了条件。去年新项目处于试生产阶段，盈利能力尚未形成，所以君正集团去年前三季度销售毛利率降至新低，增收难增利，受产品价格波动影响，毛利率近年连续下滑，新项目的产能爬坡部分产品比较顺利，如BDO和PTMEG三季度产能利用率分别达到85%和46%。

新品的产销率问题

新产品不仅产能利用率有上升空间，产销率同样存在大幅提升空间。BDO三季度销量4.95万吨，PTMEG销量0.72万吨，产销率分别为78%和52%，而原主业聚氯乙烯、烧碱和硅铁产销量均接近或超过100%。四季度经营数据未披露，若新产品产能利用率和产销率提高，毛利率或许会改善。君正集团此次投资合成氨产品未来也面临产能利用率和产销率问题，投资结果还需时间检验。