乐舒适冲港股：产能利用率低还扩产，关联交易频繁能行吗？-股票话题-财云量化

摘要：

乐舒适欲冲港股，虽在非洲纸尿裤市场居首，但存在问题，关联交易频繁，产能利用率低还计划大扩产，受多种因素影响，虽有优势但发展面临挑战。

近年来，纸尿裤行业格局多变。亚洲市场一次性卫生用品规模有所下降，中国市场竞争激烈，受新生儿数量下降影响，婴幼儿纸尿裤市场规模缩减。而出口方面，婴童护理一次性使用卫生用品出口额有所增长，但欧洲市场一次性卫生用品规模下降幅度大。众多企业面临竞争压力，乐舒适选择非洲市场，是一种独特的战略选择。

纸尿裤行业竞争激烈，在国内，众多厂商面临同质化问题，价格、质量和品牌等方面的内卷严重。这使得企业寻求新的发展方向，如出海等。乐舒适避开竞争激烈的国内市场，进入非洲市场，这是对自身发展路径的一种探索。

乐舒适源于森大集团2009年开展的卫生用品国际贸易业务。创始人沈延昌、杨艳娟夫妇有着不同的经历，他们的结合促使乐舒适成为森大集团旗下独立运营实体。IPO前，沈延昌、杨艳娟间接控制的CenturyBVI控制乐舒适66.35%的股权。这种股权结构影响着乐舒适的决策与发展方向。

乐舒适从森大集团发展而来，其历史发展过程与森大集团有着千丝万缕的联系。森大集团在乐舒适的成长过程中起到了重要的作用，从早期的业务开展到后来的业务重组等，都离不开森大集团的支持。

乐舒适冲港股：产能利用率低还扩产，关联交易频繁能行吗？

乐舒适与森大集团之间存在频繁的关联交易。森大集团是乐舒适报告期各期的前五大客户和供应商。一方面，森大余下业务成员公司作为经销商采购乐舒适的产品；另一方面，又向乐舒适提供多种服务，包括原材料、机器替换备件等。这种关联交易的存在使得乐舒适在运营过程中与森大集团紧密相连。

乐舒适与森大集团的关联交易还体现在其他方面。森大集团关联方与乐舒适全资子公司订立协议提供供电服务等。尽管公司称这些采购服务有助于降低成本，但频繁的关联交易可能会带来一定的风险，比如利益输送等潜在问题。

乐舒适与森大集团存在共用商标的情况，森大集团业务中的部分业务与乐舒适构成同业竞争。在几内亚和尼日利亚的相关业务虽未并入乐舒适，但产品共用Softcare及Maya等商标，并且商标授权费较低。这种共用商标和同业竞争的情况可能会对乐舒适的品牌发展和市场竞争产生影响。

共用商标在一定程度上可以避免潜在风险，但也可能存在品牌管理上的问题。而同业竞争问题如果不能妥善处理，可能会影响乐舒适在市场中的独立发展和竞争优势。

乐舒适在非洲市场有一定的成绩。在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场按销量计算均排名第一，其核心品牌有较高知名度。虽然非洲市场目前空间有限，但市场渗透率较低，且新生儿数量复合年增速较高，具有较大的商业发展潜力。乐舒适通过高性价比定位与宝洁等品牌竞争，其产品价格较宝洁低很多。

在非洲市场，乐舒适产品的市场占有率表现较好。在婴儿纸尿裤市场与宝洁竞争激烈，在卫生巾市场以销量计算领先宝洁。尽管受到货币贬值等影响，如2023年外汇亏损，但仍然在非洲市场占据重要地位。

乐舒适的产能利用率较低，除婴儿纸尿裤外，拉拉裤、卫生巾和湿巾的产能利用率都不高，存在不同程度的产能闲置情况。乐舒适却计划大力扩张，拟在多个地区建设新厂房、扩大现有厂房、建造新生产线和购买生产设备。这种产能利用率低却大力扩张的计划令人担忧。

乐舒适上市前还突击分红，这可能会影响公司的资金储备用于扩张和发展。在自身研发人员较少，仅4名研发人员的情况下，进行大规模的扩张计划，可能会面临技术、资金和市场等多方面的风险。

乐舒适在冲击港股的过程中，既有在非洲市场取得的成绩，也面临着关联交易、产能利用率低却要扩张等诸多问题。这些问题都将影响其在港股市场的表现以及未来的发展前景。

乐舒适冲港股：产能利用率低还扩产，关联交易频繁能行吗？