毛戈平招股书失效，国货彩妆上市路在何方？

毛戈平招股书失效：背后的疑问与可能原因

毛戈平化妆品股份有限公司一直致力于成为“国货彩妆第一股”，然而其上市之路却充满坎坷。10月8日，港交所官网显示毛戈平的招股书“失效”。这一事件引发了诸多疑问，这是企业主动为之，还是其他因素在作祟呢？

从一般的港股IPO流程来看，如果公司未能在递交上市申请后的6个月内完成聆讯或上市，上市申请就会自动失效。毛戈平于今年4月8日递交招股书，按照这个规则，确实存在时间到期而失效的可能性。但也有业内人士提出不同看法。香颂资本执行董事沈萌表示，在港股往往是企业主动选择失效，可能是因为招股状况不如预期，这在一定程度上可以被认为是IPO终止。还有行业人士分析，如果不是因为公司业绩大幅波动导致不再满足港股上市的基本要求，那么很可能是市场在招股阶段给出的估值低于企业预期。而毛戈平方面回应称，“我们不能透露过多信息，具体情况请以近期港交所披露的信息为准。”

毛戈平的上市历程回顾：坎坷不断

毛戈平的IPO之旅可以说是波折重重。早在2016年，毛戈平就首次提交了招股书，寻求在A股IPO，目标是成为“国货彩妆第一股”，但由于“发行人主动要求中止审查或其他导致审核工作无法正常开展”的原因而暂停。2021年10月，尽管首发过会，但最终也未能迎来上市敲钟的时刻。2023年9月，由于发行上市申请文件中的财务资料已过有效期，上交所中止了对毛戈平的发行上市审核。今年1月4日，毛戈平主动撤回了IPO申请。此次港股IPO招股书的失效，意味着在8年的时间里，毛戈平第4次上市尝试再度受挫。

毛戈平的业务状况：业绩与布局

业绩概况：稳步增长态势

毛戈平在营收和净利润方面呈现出稳步增长的态势。据最新招股书披露，2021-2023年，其营收分别为15.77亿元、18.29亿元、28.85亿元，3年营收累计达62.91亿元；同期净利润为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元。从这些数据可以看出，毛戈平在商业运营上有着一定的成果。

业务类型分析：彩妆与护肤双轮驱动

按业务类型分析，从2021年到2023年，毛戈平的彩妆产品销售收入分别为10.26亿元、10.02亿元和16.22亿元，占总收入的65.1%、54.8%和56.2%。护肤产品的销售收入分别为4.68亿元、7.71亿元和11.59亿元，占比分别为29.7%、42.2%和40.0%。可以看出，毛戈平的护肤板块收入逐年增加，与彩妆业务共同形成了双轮驱动的格局。其中，毛戈平品牌是公司的核心收入来源。2021-2023年，该品牌的销售收入分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%。像光感无痕粉膏系列、奢华鱼子面膜两款畅销产品在2023年的零售额分别超过3亿元、6亿元。

渠道布局：线上线下协同发展

从渠道布局来看，2021-2023年，毛戈平的线下收入分别为9.65亿元、10.80亿元、16.02亿元，占总收入的64.6%、60.8%、57.6%；线上收入则分别为5.29亿元、6.94亿元、11.79亿元，占比分别为35.4%、39.2%、42.4%。总体而言，毛戈平的线上收入呈现逐年增长趋势，并且线上、线下收入的比例差距逐渐缩小。在线下，毛戈平主要通过高端百货商店的专柜售卖产品。根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平品牌为2022年中国百货商店部分零售额最大的国货美妆品牌，2021-2023年，毛戈平百货渠道销售占比超50%。

毛戈平的财务状况：现金流与资金分配计划

现金流充裕：不缺资金支持

在现金流方面，毛戈平展现出强劲的财务实力。2023年，毛戈平经营活动产生的现金净额达到7亿元，现金及现金等价物增加了2.5亿元，年末总额达到11.38亿元。2024年3月，毛戈平还从银行获得了3亿元融资。在转道港股前，毛戈平于今年2月和4月分别宣布派发股息5亿元，总计10亿元。其中，近60%的分红流向了公司创始人毛戈平及其夫人，而包括其兄弟姐妹在内，毛氏家族获得的分红超过八成。这表明毛戈平的财务状况足以支撑其产能扩建等业务发展，并不需要过度依赖上市融资。

资金分配计划：多方面布局

尽管财务状况良好，但毛戈平仍坚持IPO，并且在最新的招股书中披露了其战略规划，计划将IPO募集资金分配如下：25%用于扩大销售网络；约20%用于品牌建设活动；约15%用于支持海外扩张和收购；约10%用于提升生产和供应链能力；约9%用于加强产品设计和开发；约6%用于化妆艺术培训机构的发展等。值得注意的是，和之前的招股书不同，毛戈平新增了出海扩张的投入，且预计投入资金占比不小。此次招股书失效是否会影响这些计划的推进，目前还不明确。

毛戈平面临的问题：研发与其他风险

研发投入争议：相对偏低

美妆行业普遍存在重营销、轻研发的现象，毛戈平也面临着这一争议。根据招股书，2021-2023年，毛戈平的研发投入分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元；研发费用率分别为0.87%、0.80%、0.83%，相比同行业上市公司约2%的研发费用率显得偏低。不过，毛戈平已经意识到这个问题，并着手加强研发。2023年4月，毛戈平在杭州为其美妆研发工厂奠基，该项目的建筑面积为44838平方米。同年12月，毛戈平斥资近6亿元竞得杭州望江板块的核心商业地块，据悉可能用于建设品牌总部和扩建升级。在招股书中，毛戈平表示计划建立自有生产基地，以实现独立生产能力。截至今年4月2日，公司在中国杭州的生产基地正在建设中，预计将于2026年中期投产，该生产设施将用于生产彩妆和护肤品，预计年产能约为1540万件。

其他风险：竞争与依赖等

除了研发投入偏低外，毛戈平在招股书中还提到了一些其他风险。比如与其他高端美妆品牌竞争激烈，在美妆市场这个大舞台上，高端品牌众多，竞争压力不容小觑。新品牌和产品的推出可能不成功，这是许多美妆企业都会面临的风险，市场的接受度难以完全预测。产品质量风险也需要重视，一旦出现质量问题，对品牌形象的打击将是巨大的。毛戈平高度依赖创始人毛戈平，以及对部分ODM、OEM供应商存在依赖，这些都是企业发展过程中需要解决的潜在问题。

美妆行业上市遇冷：不仅仅是毛戈平

类似案例：众多美妆企业招股书失效

毛戈平招股书失效的情况并非美妆行业的孤例。就在前两个月，美妆零售品牌调色师的母公司KK集团在港交所的上市申请再次显示为“失效”，而且这已经是KK集团第四次尝试在港交所上市，并且招股书第四次失效。自今年以来，美妆行业上市难度明显增加。据不完全梳理，已有8家美妆企业在今年终止了IPO申请。例如，今年6月，欧莱雅和雅诗兰黛的人力资源服务商中智经济技术合作股份有限公司主动撤回了其发行上市申请；7月，宝洁和欧舒丹的TP服务商北京数聚智连科技股份有限公司终止了创业板IPO。在原料端，撤回上市申请的美妆企业也不在少数，如轩凯生物、格林生物、创尔生物三家上游原料商终止了IPO，珈凯生物和创健医疗也经历了先冲刺IPO后转向新三板的过程，悄然撤回了冲击A股市场的计划。目前仅有芭薇股份和中草香料成功上市，其他计划上市的企业暂无更多消息。

原因分析：市场环境与投资者关注

针对美妆行业上市遇冷的现象，有业内人士进行了分析。沈萌表示，由于美妆行业属于相对成熟的消费市场，其成长主要依赖于规模扩张。近年来受到经济下行压力的影响，美妆需求出现结构性变化，不仅市场增量缩减，而且消费者更加注重性价比。这进一步影响了美妆行业的市场预期，使其难以引起投资者的关注。而且二级市场的IPO节奏放缓也影响了一级市场的融资活跃度。据公开数据显示，2024年上半年化妆品行业的投融资事件总计约58起，其中国内市场30起，国际市场28起，较2023年上半年的81起减少了约28.4%，显示出明显的下滑趋势。

美妆企业的应对策略：优化与创新

美妆企业正面临日益严峻的上市挑战。在A股IPO审核趋紧的背景下，港股、北交所被视为美妆企业的另一选择，但从不少美妆企业港股IPO失效的情况来看，即便在港股市场，美妆企业冲刺上市依然面临不小的挑战。对于美妆企业来说，优化内部管理是关键的一步。良好的内部管理可以提高运营效率，降低成本，提升企业的整体竞争力。加大产品研发、创新投入也是必不可少的。只有不断推出有竞争力的产品，满足消费者日益变化的需求，才能在市场中立足。还需要注重品牌建设，提升品牌形象，在竞争激烈的美妆市场中打造出独特的品牌价值。

相关问答

毛戈平为什么要上市？

毛戈平上市主要是为了通过融资来扩大品牌规模，实施如扩大销售网络、品牌建设、海外扩张和收购等战略计划，虽然其财务状况能够支撑部分业务发展，但上市能为其提供更多资金支持。

毛戈平招股书失效会影响其业务发展吗？

目前还不确定。虽然毛戈平有充足的现金流，但招股书失效可能会影响其海外扩张、扩大销售网络等战略计划的推进，这些计划原本依赖于IPO募集资金。

毛戈平的核心业务是什么？

毛戈平的核心业务包括彩妆和护肤产品的研发、生产、销售，以及化妆技能培训业务，其中毛戈平品牌是核心收入来源，彩妆和护肤业务形成双轮驱动格局。

美妆行业上市遇冷的原因是什么？

美妆行业属于相对成熟的消费市场，成长依赖规模扩张。经济下行压力下，美妆需求结构变化，增量缩减且消费者更注重性价比，影响市场预期，加上二级市场IPO节奏放缓影响一级市场融资活跃度。

毛戈平在研发方面有哪些举措？

毛戈平已经意识到研发投入偏低的问题，2023年4月为美妆研发工厂奠基，12月竞得商业地块可能用于建设品牌总部和扩建升级，还计划建立自有生产基地，预计2026年中期投产。

毛戈平面临哪些风险？

毛戈平面临与其他高端美妆品牌竞争激烈、新品牌和产品推出可能不成功、产品质量风险、高度依赖创始人以及对部分供应商依赖等风险。