美股经济硬气，巨头真的高枕无忧吗？

美国2024年财政赤字情况及其影响

美国在2024年的财政赤字达到1.8万亿美金。这一数据虽然比预算办公室拉升后的赤字预期少了一千亿，但与之前年份相比仍然处于较高水平。例如2023年实际赤字为2万亿。在这轮经济周期中，美国联邦政府一直采用赤字政策，这是美国经济能在高息环境下保持稳定的原因之一。

赤字构成与狭义赤字率

联邦支出中，利息支出是头号多增的部分。这部分主要是对存量债务的付息，并不构成投入经济的实物工作量。所以剔利息支付后的狭义赤字率就很值得关注。2024年前三个季度，狭义赤字率相比2023年有所收敛，但与疫情前1-3%之间的赤字率相比，仍处于财政高刺激状态。这意味着即使在2024年，美国的财政刺激力度虽然没有2023年那么大，但在高利息且顺周期的经济环境下，其赤字力度依然非常可观。这种大规模的赤字政策对美国经济有着深远的影响。它在一定程度上维持了经济的活力，使得经济不至于在高息环境下陷入衰退。

美国居民和企业的经济表现

税收体现的收入情况

从税收数据可以看出美国居民和企业的经济表现。9月联邦政府征收的居民个人所得税同比增长13%，企业向联邦政府缴纳的企业所得税增长了14%，就业和一般退休收入（可理解为企业为员工缴纳的社保）同比增长9%。这些数据表明企业利润和居民收入表现不错。

社会零售数据反映的消费动力

9月美国的社会零售数据表现较好。季调环比是0.43%，相当于5.3%的名义社零增速。而且剔餐饮、机车部件、加油站和建材的核心零售增长从上个月的0.3%加速增长到了0.7%，这说明剔强利息敏感性的行业后，美国的社会实物零售增速其实更高。之前消费稍显低迷的餐饮消费到了9月也开始向上抬头了，由于餐饮属于居民服务类消费类目，这对居民消费中占比更高的服务消费是个好兆头。这一系列数据都显示出美国居民的消费动力比较充足。

美国信贷情况与降息影响

尽管降息预期已经尘埃落定且降息了50个基点，但美国商业银行体系向全社会发放的信贷增长仍然相对低迷，包括消费信贷和信用卡等循环信贷增速仍然较为低迷，名义同比只有1.4%。这一现象说明目前居民消费几乎不触底的进一步增长表明，在居民资产负债表情况较为良好的情况下，大力度降息更多是改善居民预期，而不是真实地提高了居民加杠杆的吸引力。此次降息更像是预防性降息，这一预防性降息措施提高了美国软着陆的可能性。

美股科技巨头的状况

在这样的经济背景下，美股科技巨头的情况值得关注。尽管它们的估值看起来较高，平均基本30倍以上，最低谷歌也有20X以上PE，但美元走弱有助于它们的海外业务，同时美国实际基本面又不差。所以它们当前的业绩风险并不大，即使可能会震荡波动一段时间，但仍然是市场上最为优质的资产。这些科技巨头在全球市场具有强大的竞争力，拥有先进的技术和庞大的用户基础。例如苹果公司，其产品在全球范围内受到消费者的热烈追捧，不断推出的新款iPhone等产品总能引领消费潮流。而亚马逊在电商领域占据着主导地位，同时在云计算等领域也有着卓越的表现。

中概股的情况与展望

对于中概股，目前维持之前的判断，减仓后维持轻配。需要等待三季度业绩放雷之后，四季度可能的宏观信号改善，以及双十一的消费数据来判断是否需要适时加仓。中概股在过去经历了很多波动，受到中美关系、国内政策等多种因素的影响。例如一些在美上市的中国互联网企业，由于国内市场竞争激烈、监管环境变化等因素，业绩和股价都面临着一定的压力。

组合调仓与收益情况

上周组合收益

上周组合无调仓，AlphaDolphin组合收益浮动为0，强于恒生科技（-2.9%）与MSCI中国（-2.8%），但弱于沪深300（+1%），与标普500（+0.9%）。自组合开始测试（2022年3月25日）到上周末，组合绝对收益是67%，与MSCI中国相比的超额收益是75%。从资产净值角度来看，初始虚拟资产1亿美金，截至上周末超过了1.7亿美金。

个股盈亏贡献

上周持仓零波动背后的原因是镇仓的台积电上周业绩表现较好，此外中芯国际大跌后大涨，整个是半导体对冲了中概资产的回撤。这显示出组合中不同资产之间的相互关系对整体收益的影响。不同资产的表现差异可以通过分散投资来降低风险，在某些资产表现不佳时，其他资产的良好表现能够起到平衡的作用。

资产组合分布情况

AlphaDolphin虚拟组合共计持仓14只个股与权益型ETF，其中标配3只，8只权益资产为低配。其余分布在了黄金、美债和美元现金上。这种资产组合分布体现了多元化投资的理念。不同资产具有不同的风险和收益特征，通过合理的配置，可以在控制风险的同时追求收益的最大化。例如黄金在经济不稳定时期通常被视为避险资产，美债则相对较为稳定，而美元现金具有高度的流动性。

相关问答

美国2024年财政赤字为何会影响美股巨头？

美国2024年的财政赤字政策虽然有所收敛但仍处于高刺激状态。这种赤字政策维持了美国经济的活力，使得经济环境相对稳定。美股巨头受益于这种稳定的经济环境，尽管估值较高，但业绩风险不大，因为稳定的经济有助于它们的业务开展，如消费市场稳定对科技巨头的产品销售有利。

美国居民消费动力强，对美股有什么影响？

美国居民消费动力强表明市场需求旺盛。这对美股有积极影响，因为很多美股公司的业绩与消费市场密切相关。例如消费类的美股公司会因为居民消费动力强而增加营收，从而推动股价上涨，进而影响整个美股市场的走势，提升市场的活跃度和吸引力。

为什么降息对美国居民加杠杆吸引力不大？

美国居民在这轮加息之前实际获取的利率太低，此次降息50个基点幅度较小，在居民资产负债表情况较好时，居民没有很强的动力去加杠杆。居民更关注的是自身资产负债的稳定，而不是仅仅因为小幅降息就去增加债务。

美股科技巨头高估值的支撑因素有哪些？

美元走弱有助于它们的海外业务，能增加海外营收。同时美国实际基本面不差，国内消费市场和企业经营状况良好，这为科技巨头提供了良好的运营环境。而且它们自身拥有先进的技术和庞大的用户基础，如谷歌在搜索技术领域的垄断地位，这些因素共同支撑了它们的高估值。

中概股为什么要等待诸多信号才考虑加仓？

中概股受到多种因素影响。三季度业绩可能存在风险，需要等待业绩释放风险后再看。四季度的宏观信号改善与否对中概股影响很大，比如中美关系、国内政策等宏观因素。双十一的消费数据也能反映国内消费市场对中概股业务的影响，所以需要等待这些信号来判断是否加仓。

组合资产分布的意义是什么？

组合资产分布在不同类型的资产上，如个股、ETF、黄金、美债和美元现金等。这样做的意义在于分散风险，不同资产的风险和收益特征不同。例如在市场波动时，股票资产可能下跌，但黄金等避险资产可能保值甚至增值，从而平衡组合的整体风险，同时追求收益的最大化。