美股和美债“矛盾走势”，谁能胜出？-量化平台-财云量化

摘要：

美股和美债走势相悖，美股涨势集中于科技板块，市场内部结构恶化，债券收益率上行或触发回调。新兴市场股市更危险，全球股市未来数月或震荡。

美股与美债的冲突态势

同步攀升后的分歧

美股与美债正走向一场无法回避的碰撞。在通胀持续高企、美联储政策空间受限的背景下，股价与债券收益率同步攀升的局面难以为继，两者之间的裂口终将以其中一方的大幅回调来弥合。BCAResearch首席策略师ArthurBudaghyan发布报告指出，当前美国股市涨势高度集中于科技板块，市场内部结构已明显恶化，而债券收益率的持续上行将成为触发股市实质性回调的导火索。

股市回调的警示

他认为，只有美股出现明显下跌，才能压低债券收益率，进而释放经济层面的反通胀力量。报告警告，全球股市——尤其是新兴市场——将在未来数月面临显著震荡。这一判断意味着当前全球风险资产的风险回报比已大幅恶化。美股、新兴市场股票及高收益信用债均面临下行压力，而美元短期内或维持强势，但中长期仍处于弱势通道。

美联储的艰难抉择及影响

加息与否的两难

美联储当前面临加息与否的艰难抉择，无论哪种选择，对市场而言都难言利好。据BCAResearch报告，美国两年期国债收益率近期已升至高于联邦基金利率的水平。历史数据显示，过去30年间，每当两年期收益率上穿联邦基金利率，美联储随后均会跟进加息。这意味着市场对加息的预期已大幅升温。

通胀压力与加息预期

与此通胀数据持续超出目标区间。美国核心CPI明显高于2%，PPI终端需求（剔除能源和食品）已飙升至5.25%，其6个月年化变动率在4月达到6.6%。报告还指出，霍尔木兹海峡危机短期内难以化解，油价上行风险偏大，而油价与美债收益率今年以来呈现强相关，这进一步压缩了债券收益率大幅下行的空间。

美股和美债“矛盾走势”，谁能胜出？

股市内部结构问题及影响

市场结构的恶化信号

尽管标普500指数创出新高，但市场内部结构已发出明显的预警信号。报告指出，标普500的涨跌线已在指数创新高之际出现背离下行。目前仅有约55%的标普500成分股交易于200日均线之上，标普500成分股之间的隐含相关性更跌至历史最低水平。BCAResearch认为，相关性的极度分化往往预示着后续的集体回调。

科技板块支撑下的隐患

从结构上看，此轮反弹高度依赖科技、媒体和电信（TMT）板块。剔除TMT后，美股整体仍远低于2月高点。美国高收益（非能源）企业债收益率正在上升，其信用利差相对投资级债券也在走阔，这通常是股市风险上升的先行信号。报告还特别指出，美国家庭持有股票规模已达可支配收入的250%，创历史纪录。高股价正在刺激消费支出和AI资本开支，而超大规模云计算企业对数据中心的投资不会停止，除非其股价下跌或资本成本上升。这意味着，只有股市回调，才能真正释放经济层面的反通胀力量。新兴市场股市的处境比美股更为岌岌可危。报告显示，此轮新兴市场股市的处境比美股更为岌岌可危。