全球最大稳定币USDT为何遭质疑？

标普下调评级

评级降至最差一档

评级公司标普全球于2025年11月27日发布报告，基于全球最大稳定币USDT发行商Tether近年来不断增加高风险资产的配置，将该稳定币与美元锚定能力的评级下调至“弱”，此为5级评价体系中最差的一档。这一评级调整引发了市场的广泛关注。

抵押率有所下降

截至今年9月底，USDT的流通代币价值为1744亿美元，同时公布的储备报告显示价值为1812亿美元，对应的抵押率从一年前的106.1%降至103.9%。虽然目前仍维持一定的抵押水平，但下降趋势引起了担忧。

储备资产构成受关注

高风险资产占比上升

Tether的储备中只有64%为短期美国国库券，另外有10%为低风险的隔夜逆回购。与此代表着比特币、公司债券、黄金、抵押贷款和其他不明资产的“其他资产”已经占到USDT储备的24%，而一年前为17%。比特币目前约占USDT储备资产的5.6%，已超过3.9%的超额抵押保证率，若比特币价值下跌，其他高风险资产也贬值，可能导致USDT抵押不足。

储备透明度存疑

Tether并不发布审计报告，而是聘请BDOItalia编制季度末的储备快照，包括资产和负债的数据在内，均未经过审计。这使得市场对其储备资产的真实情况难以全面了解，增加了不确定性。

Tether的回应与其他问题

否认报告描述

对于标普的报告，Tether在一份声明中表示“强烈否认报告中的描述”。称该报告沿用过时的分析框架，无法反映数字原生货币的特性、规模及其宏观经济重要性，并忽视了清楚展示USDT韧性、透明度与全球使用价值的数据。

其他潜在问题

公司去年经过重组后，得以对南美农业企业Adecoagro、视频平台Rumble进行投机性投资，对于如何将这些投资活动与核心稳定币业务分开运营，目前并没有公开披露。今年Tether将公司迁到萨尔瓦多，并申领该国的数字资产牌照，而萨尔瓦多的监管要求低于欧美标准，这也引发了对其合规性的质疑。

相关问答

标普为什么下调USDT与美元锚定能力的评级？

因USDT发行商Tether近年不断增加高风险资产配置，储备资产构成变化，抵押率下降，引发对标普对其与美元锚定能力的担忧，故而下调评级。

USDT目前的抵押率是多少？

截至9%。

Tether储备资产中高风险资产占比情况如何？

Tether储备中，“其他资产”（含比特币、公司债券等）已占到USDT储备的6%，已超超额抵押保证率。

Tether对储备资产透明度是如何处理的？

Tether不发布审计报告，聘请BDOItalia编制季度末储备快照，资产和负债数据均未审计，市场难以全面了解其储备真实情况。

Tether将公司迁到萨尔瓦多有什么影响？

萨尔瓦多监管要求低于欧美标准，Tether在此申领数字资产牌照，引发对其合规性的质疑，也让市场对其稳定币业务运营多了一份担忧。

Tether如何回应标普的报告？

Tether强烈否认报告描述，称报告分析框架过时，忽视数字原生货币特性等，还强调自2021年起公布季度独立审计认证报告，未拒绝用户赎回请求。