39家上市公司为何密集调整定增方案？

定增方案调整情况

调整趋势

6月以来，近40家上市公司密集调整定增方案，将向特定对象发行股票的定价基准日从提前锁定的锁价发行调整为随行就市的市价发行。香山股份于6月3日率先行动，之后这股调整浪潮迅速蔓延，6月5日、6月8日、6月9日、6月12日成为公告高峰，6月12日单日有9家上市公司集中发布公告。

调整动机

多家上市公司在公告中明确提及保护中小投资者利益的考量。国际实业表示定价基准日及发行价格的调整是根据市场形势，结合保护上市公司中小投资者利益原则做出的决定。还有望变电气、皖通科技等多家公司也指出是为更好保护中小投资者权益而调整定价基准日与发行价格。

锁价发行与市价发行价差

价差情况

记者梳理39家调整方案的公司发现，发布调整定增方案公告当日的股价与原锁价发行价格相比，折让比例大多处于双位数区间，部分项目甚至呈现出惊人的溢价空间。有研新材未调整前原发行价为7.05元/股，对比公告当日收盘价32.99元/股，折让比例高达78.6%。

溢价空间

这意味着若按原锁价方案执行，认购方将以不到市场价三成的价格获得股份，短期溢价空间巨大。从分布结构来看，39家公司中，折让比例超过50%的共有7家，占比约18%；折让比例在30%-50%区间的有14家。如此大的价差构成了制度性套利空间。

调整带来的影响

对锁价定增模式的影响

此次调整意味着依托锁价定增进行的低成本套利空间正被收窄，未来锁价定增模式或面临进一步收紧。以前锁价定增，相当于董事会提前敲定价格，现在改成发行期首日定价，价格和市场价深度绑定，折价空间被大幅收窄。

对各方的影响

对定增机构来说，没了“折价安全垫”，必须实打实判断公司价值和估值，选错了一样会被套；对上市公司而言，融资额变得不确定，行情好能多募，行情差可能募不足甚至发行失败，但也摆脱了“低价增发坑散户”的质疑；对投行来说，再也不是走流程就能赚承销费，得精准判断发行窗口、合理定价，考验市场研判能力。

相关问答

39家上市公司为何要密集调整定增方案？

为避免上市公司通过锁价发行方式短期套利，同时也是为更好保护中小投资者权益，所以密集调整定增方案。

锁价发行与市价发行的价差情况如何？

发布调整定增方案公告当日的股价与原锁价发行价格相比，折让比例大多处于双位数区间，部分项目溢价空间惊人，如有的公司折让比例高达6%。

此次调整对锁价定增模式有何影响？

意味着依托锁价定增的低成本套利空间被收窄，未来锁价定增模式可能进一步收紧，折价空间大幅收窄。

对定增机构有什么影响？

没了“折价安全垫”，不能再闭眼进场稳赚，必须准确判断公司价值和估值，否则可能被套。

对上市公司有何影响？

融资额变得不确定，行情好能多募，行情差可能募不足甚至发行失败，但能摆脱“低价增发坑散户”的质疑。

对投行有什么挑战？

再也不是走流程就能赚承销费，得精准判断发行窗口、合理定价，考验市场研判能力。