行云科技154亿长单背后，究竟隐藏着怎样的危机与机遇？

“Token分成”模式的变革

算力规模与单价双升

行云科技与VB客户的补充协议中，算力规模翻倍，从128个单元扩容至256个。已交付的8个单元服务费增长21.21%，其余248单元增长36.36%。这体现了算力租赁行业供不应求，也反映出行云科技在市场中的议价能力提升。

Token分成机制的意义

新增的Token分成机制是本次协议的关键变化。这意味着行云科技从单纯的“算力出租”升级为“算力+Token分成”模式，深度绑定客户，打开了收入天花板，其估值也可能因此发生变化。

频繁大单背后的隐忧

子公司承接订单情况

行云科技的三个订单分别由长沙、深圳和海南的子公司承接，这些公司过往无相关算力运营经验，有的刚成立。如长沙悦云树原是零售业公司，2026年才新增技术服务等项目。

客户背景与采购动作

V客户为央企上市公司，VB客户是头部长文本大模型服务商。行云科技在采购方面动作频繁，与多家公司签署合作协议，如与杭州萧山经济技术开发区国有资本控股集团有限公司的一系列合作。

中报透露的多重风险

管理层动荡的影响

2026年5月，董事长刘海龙等辞职，此前深交所和证监会对相关方进行谴责和罚款，实控人之间的公章纠纷影响公司稳定，给未来发展带来不确定性。

履约与资金压力

154亿元在手合同交付压力大，虽锁定部分供应链资源，但仍受外部因素影响。算力服务重资产属性导致资金压力大，资产负债率上升，货币资金下降，对大客户依赖度高也增加了业绩不确定性。

行云科技在算力租赁领域凭借大额订单迅速崛起，但面临的风险也不容忽视。从业务模式创新到订单交付能力，再到公司内部治理和资金状况，都需要谨慎应对。未来其能否成功消化订单、实现业绩增长，有待进一步观察。

相关问答

行云科技与VB客户的补充协议有哪些关键变化？

算力规模翻倍，从128个单元增至256个；单位服务费上涨，不同单元涨幅不同；新增Token分成机制，从单纯出租算力转向“算力+Token分成”模式。

行云科技子公司承接订单情况如何？

长沙悦云树、深圳行云、海南行云分别承接订单，前两者过往无相关运营经验，海南行云成立时间短，这些子公司在算力运营方面基础薄弱。

行云科技中报显示的盈利能力有何变化？

上半年盈利同比增长002%。

行云科技面临的履约风险有哪些？

虽锁定部分供应链资源，但上游硬件产能、跨境物流、原材料价格波动等，仍可能导致交付进度波动，存在供货延期、验收不达标风险。

行云科技资金压力体现在哪些方面？

算力服务重资产，需大量资金采购硬件。资产负债率大幅上升，短期借款增加，账上货币资金下降，在建工程增加，资金筹集不足可能影响交付。

行云科技对大客户依赖度高会带来什么问题？

三个订单金额巨大，一旦其中一个订单出现调整或解除风险，公司业绩的不确定性将上升，市场对客户身份和支付能力的疑虑也影响公司发展。