英伟达凭何绝非资本泡沫？

营收首破2000亿美元

前不久，全球AI芯片霸主英伟达发布了2026财年第四季度及全年财报。2025年第四季度，英伟达实现营收681.27亿美元，同比增长73%，净利润429.60亿美元，同比增长94%。2026财年，英伟达营收达2159.38亿美元，同比增长65.47%，净利润1200.67亿美元，同比增长64.75%。英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，计算需求呈指数级增长，智能体AI转折点已至。尽管营收、净利润同比增速超60%，但英伟达股价在二级市场表现不理想，2025年10月下旬市值突破5万亿美元后震荡下行。2026年2月22日，独立研究机构发布“AI末日报告”，次日美股三大指数重挫，英伟达财报却给投资者注入强心针，盘后交易股价一度涨近4%，截至最近交易日收盘，英伟达市值约4.31万亿美元，仍是全球最大市值科技公司。

AI芯片成增长引擎

英伟达将主营业务分为数据中心、游戏、专业可视化、汽车四大板块。2025年第四季度，数据中心业务销售收入623.14亿美元，同比增长75%，是增长最快、营收占比最高的核心部门，又分为计算业务和网络业务。计算业务涵盖GPU和AI服务器产品，是核心营收及利润来源，2025年第四季度实现营收513亿美元，同比增长58%主要得益于Blackwell和BlackwellUltra产品产能释放。随着新一代AI加速芯片B300系列量产交付，Blackwell架构成主导产品，推动游戏和专业视觉业务增长。英伟达首席财务官透露，云服务厂商是AI芯片最大购买方，谷歌、微软等巨头为数据中心业务贡献超50%收入。相比AI芯片，数据中心网络业务增长更迅猛，2025年第四季度营收109.8亿美元，同比增幅263%，得益于NVLink计算架构及以太网和InfiniBand平台增长，增加了“芯片+高速互联”生态优势。得益于新品放量，英伟达本财季毛利率达75.2%，同比提升1.7个百分点，环比提升1.6个百分点，创2025财年第二财季以来单季新高。

估值洼地还是价值陷阱？

硅谷大厂间的AI军备竞赛支撑英伟达下一季度业绩高速增长。谷歌、Meta等四大云服务商2026年资本开支预计超6600亿美元，同比增长超60%大部分投向数据中心和AI处理器，英伟达占全球AI芯片市场70%以上份额，大厂数千亿美元支出成为其营收保障。从谷歌、亚马逊等巨头财报看，云业务处于高增长期，但花钱速度超创收速度，引发投资者对企业自由现金流的担忧。英伟达在财报公布前经历四个月盘整，动态市盈率回落，远期市盈率降至24倍以下，接近五年最低点且远低于五年平均水平。有分析认为，投资者对AI芯片产业竞争加剧的担忧使英伟达估值承压。近几年，随着AI重心从训练转向推理，定制ASIC与高性能GPU差距缩小，英伟达面临谷歌TPU阵营挑战。恩斯坦研究数据显示，同等算力下TPU能耗成本比英伟达H100低42%，硬件采购价仅为后者的50%-70%，谷歌新一代AI模型Gemini3使用自家TPU芯片，受此影响，2025年11月25日，英伟达股价早盘大跌超7%，总市值一日内蒸发1150亿美元。

相关问答

英伟达2026财年第四季度的营收和净利润情况如何？

75%。

英伟达的主营业务有哪些板块？

英伟达的主营业务分为数据中心业务、游戏业务、专业可视化业务以及汽车业务四大板块。其中数据中心业务是增长最快、营收占比最高的核心部门。

数据中心业务增长迅猛的原因是什么？

数据中心业务增长迅猛得益于计算业务中Blackwell和BlackwellUltra产品产能释放，以及网络业务中NVLink计算架构、以太网和InfiniBand平台的增长，增加了“芯片+高速互联”生态优势。

英伟达下一季度的业绩指引如何？

0%，与本财季基本持平。

投资者对英伟达估值承压的担忧因素有哪些？

投资者对AI芯片产业竞争加剧的担忧是英伟达估值承压的重要因素。近几年，随着AI重心从训练转向推理，定制ASIC与高性能GPU差距缩小，英伟达面临谷歌TPU阵营挑战。

英伟达在全球AI芯片市场的地位如何？

英伟达目前仍占据着全球AI芯片市场70%以上的份额，是全球最大市值科技公司，其顶级GPU仍是云服务商们保证算力优势的首选方案。