中际旭创业绩狂飙，市值为何蒸发千亿？-股票话题-财云量化

摘要：

中际旭创业绩增长迅猛但市值大幅蒸发，业绩增长因下游需求、产能提升和产品单价走高，股价下跌受关税政策、需求预期影响，北向资金减持也有影响，机构对其未来表现较乐观。

中际旭创的业绩表现

营收与净利润的双增长

中际旭创在2024年及2025年一季度有着极为出色的业绩表现。2024年实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%，净利润51.71亿元，同比增幅137.93%。2025年一季度营业收入66.74亿元，同比增长37.82%，净利润15.83亿元，同比增长56.83%。这样的数据无论是同比还是环比都是非常优秀的。其背后的原因是多方面的。

业绩增长的因素

首先是下游市场需求的爆发。2024年AI发展带动光模块景气度延伸，头部AI客户800G大规模部署，CSP客户也开始对400G大规模部署。其次是公司产能的同步提升，2024年光模块产能由977万只上升至2088万只，产量增长125.55%，产能利用率提升，销量也几近翻倍。再者就是产品单价走高，2024年光模块单只均价较2023年增加了近15%。这一系列因素共同推动了中际旭创的业绩增长。

中际旭创业绩狂飙，市值为何蒸发千亿？

公司的产品结构与毛利率

产品结构调整

中际旭创主要为不同客户提供多种光模块产品。现在400G和800G的高速光模块成为最主要产品，占比最大。从第一大客户的订单情况就能看出这种产品结构的变化，2023年到2024年，订单数量减少但金额大幅增加。这种产品结构的调整使得高端产品占比上升。

毛利率的提升

中际旭创的毛利率连续四年上升，2025年一季度更是创下近11年新高。2024年销售毛利率33.81%，2025年一季度达到36.70%。毛利率的上升主要得益于高端产品占比较高，以及成本降低、海外工厂良率提升等因素。并且1.6T的产品在2025年将逐步放量，高端产品比重有望持续上升，对毛利率的稳定有积极作用。

制约股价的因素

关税政策的影响

尽管中际旭创表示目前关税政策影响较小，新的关税政策对光模块产品豁免，从泰国出货零关税，公司已具备从泰国全面出货能力。但关税政策一直处于变化之中，税号分类争议及供应链合规成本仍存在不确定性，这使得行业和公司股价波动，投资者信心受到影响。

需求预期的波动

需求前景取决于海外大客户及国内互联网厂商。虽然目前大客户资本开支充足，行业需求旺盛，国内客户对算力基础设施重视，市场规模有望增长。但市场对低成本大模型冲击存在顾虑，1.6T产品出货低于预期等因素都使得需求预期存在波动，进而制约股价。

北向资金的减持

北向资金是抛售中际旭创的主力。2024年上半年末香港中央结算有限公司为第二大股东，之后连续减持，截至2025年一季度末累计减持6382.74万股。易方达创业板指数基金等也有小幅减持。尽管中际旭创采取注销回购股份措施，但股价仍继续下行。

虽然中际旭创面临诸多制约股价的因素，但机构对其未来表现较为乐观。开源证券上调盈利预期，国金证券看好其新技术优势，群益证券认为行业有望持续高景气。中际旭创业绩高增长能否抵御政策与市场风险，打破股价与业绩背离的局面，还需要时间来验证。