做市商制度和撮合交易制度有啥不一样呢？-量化交易-财云量化

摘要：

做市商制度与撮合交易制度在金融交易中重要，二者在价格形成、交易成本等方面有区别，了解差异对投资者和市场参与者意义非凡。

做市商制度与撮合交易制度：基本概念

做市商制度是一种金融市场交易制度，在这种制度下，做市商（通常是一些金融机构）会持续地报出证券的买卖价格，并且在这个报价上愿意与投资者进行交易。做市商就像一个市场的“稳定器”，为市场提供流动性。比如说，在一些不太活跃的证券市场中，如果没有做市商，可能投资者想买或者想卖的时候找不到对手方，但是有了做市商，他们就可以随时与做市商进行交易。

撮合交易制度则是另一种常见的交易制度。在这个制度里，交易所会把所有投资者的买卖指令集中起来，然后按照一定的规则进行匹配成交。就好像是一个大的信息中心，把各种买卖需求放在一起，然后找到最合适的配对，让交易能够达成。

做市商制度和撮合交易制度有啥不一样呢？

价格形成方式的差异

撮合交易制度下的价格形成

在撮合交易制度中，价格的形成是一个相对复杂但又非常有序的过程。每天开盘前，投资者们会把自己的买卖指令发送到交易所的主机当中。到了9点25分的时候，电脑系统就会根据特定的规则来确定开盘价。这个规则要求这个价格要满足三个重要的条件。成交量必须是最大的，这意味着这个价格能够让最多的买卖单达成交易。高于这个基准价格的买入申报和低于这个基准价格的卖出申报都要全部成交。这就像是在寻找一个平衡的点，让市场的供求关系在这个价格上得到最好的体现。所有投资者的买卖指令都在这里汇集，然后电脑自动地让价格相同的买卖单成交。这种价格形成方式非常依赖于投资者整体的买卖意愿和指令的分布情况。

例如，假设有一只股票，有很多投资者想买，也有很多投资者想卖。如果有一个价格，在这个价格上想买的数量和想卖的数量刚好匹配得很好，而且这个数量是所有可能价格中最大的，那么这个价格就很可能成为开盘价。并且在交易日内，后续的价格也是根据不断进来的买卖指令按照类似的规则进行撮合形成的。

做市商制度下的价格形成

做市商制度下的价格形成方式就和撮合交易制度有很大的不同。在这种制度里，开盘价格以及交易日中的交易价格都是由做市商来报出的。做市商根据自己对市场的判断、所掌握的信息以及自身的交易策略来确定证券的买卖价格。这个价格并不是像撮合交易那样通过众多投资者的买卖指令汇总得出的，而是从交易系统外部输入的。做市商就像是一个价格的制定者，他们要考虑很多因素，比如证券的基本面、市场的整体走势、自己的库存情况等等。

比如说，做市商可能会对一只股票进行深入的研究，分析它的财务状况、行业前景等。如果做市商认为这只股票的价值被低估了，他们可能会报出一个相对较低的买入价和一个稍高一点的卖出价，这样既可以吸引投资者来卖给他股票（因为他的买入价相对有吸引力），又可以在卖出的时候获得一定的利润空间。而且做市商为了保持自己的竞争力，也需要不断地根据市场情况调整自己报出的价格。

交易成本的区别

撮合交易制度下的交易成本

在撮合交易制度下，投资者的交易成本相对比较简单明了。因为证券价格是单一的，没有像做市商制度下那样存在买卖价差的情况。投资者主要的交易成本就是付给经纪人的手续费。这个手续费的多少通常取决于经纪人的收费标准以及交易的规模等因素。例如，一些经纪公司可能会按照交易金额的一定比例收取手续费，比如说千分之一或者万分之三之类的。对于投资者来说，只要在交易的时候按照这个标准支付手续费就可以了，不需要考虑其他额外的成本因素与价格相关的部分。

做市商制度下的交易成本

做市商制度下的交易成本就比较特殊了。做市商提供了“即时性服务”，也就是说投资者在任何时候都可以与做市商进行交易，这种即时性是有成本的。做市商为了获取利润，会在买卖价格之间设定一个价差。投资者如果想要与做市商进行交易，就不得不担负这个额外的成本。比如说，做市商可能会对某只证券报出10元的买入价和10.2元的卖出价，那么这个0.2元的价差就是投资者需要承担的额外成本。这个价差的大小会根据市场的流动性、证券的风险等因素而有所不同。在流动性较差的市场或者风险较高的证券上，价差可能会比较大，因为做市商需要更多的补偿来承担风险和提供流动性。

市场流动性方面的不同

撮合交易制度下的市场流动性

在撮合交易制度下，市场的流动性取决于投资者的买卖指令的数量和匹配程度。如果有大量的买卖指令同时存在，并且能够很好地匹配，那么市场的流动性就比较好。但是如果买卖指令不均衡，比如只有大量的卖单而买单很少，就可能会导致市场的流动性不足。而且在这种制度下，当市场出现突发情况时，例如重大的利好或者利空消息发布，由于投资者的反应可能会导致买卖指令的突然变化，从而影响市场的流动性。例如，在一个突发的利空消息下，很多投资者可能会同时发出卖出指令，如果没有足够的买单来匹配，股票价格可能会大幅下跌，市场的流动性就会受到很大的影响。

做市商制度下的市场流动性

做市商制度下的市场流动性相对来说比较稳定。因为做市商有义务提供买卖报价，无论市场情况如何，投资者都可以与做市商进行交易。做市商就像是市场的一个“蓄水池”，当市场上的买单或者卖单不足时，做市商可以利用自己的库存来满足交易需求。比如说，在一个市场交易清淡的时候，投资者想要卖出股票，做市商可以按照自己的报价买入这些股票，从而保证了市场的流动性。不过，做市商提供流动性的能力也是有限的，如果市场的波动过于剧烈或者超出了做市商的承受范围，也可能会出现流动性问题。

市场效率方面的对比

撮合交易制度下的市场效率

撮合交易制度下的市场效率在一定程度上取决于市场信息的传播速度和投资者的反应速度。当市场信息快速传播并且投资者能够迅速做出反应时，买卖指令能够及时地发送到交易所主机，从而使价格能够快速地调整到反映市场供求关系的水平。这种制度有利于促进市场的公平竞争，因为所有的投资者都在同一个平台上按照相同的规则进行交易。当市场存在信息不对称或者投资者的非理性行为时，可能会导致价格的扭曲，从而影响市场效率。例如，一些投资者可能会因为谣言或者不理性的情绪而发出不合理的买卖指令，这可能会导致价格偏离证券的真实价值。

做市商制度下的市场效率

做市商制度下的市场效率与做市商的专业能力和信息优势密切相关。做市商通常拥有更丰富的市场信息和更专业的分析能力，他们能够根据自己的判断来报出合理的价格。这种制度在一定程度上可以减少信息不对称对市场的影响，因为做市商可以利用自己的信息优势来调整价格。但是，如果做市商存在垄断行为或者利用自己的信息优势进行不正当交易，就可能会损害市场效率。例如，如果做市商故意报出不合理的高价或者低价来获取不正当利益，就会影响市场的正常运行。

风险承担的差异

撮合交易制度下的风险承担

在撮合交易制度下，投资者自己承担交易的风险。当投资者发出买卖指令时，他们需要根据自己对市场的判断和风险承受能力来决定交易的价格和数量。如果市场价格朝着不利于自己的方向发展，投资者就会遭受损失。例如，投资者买入了一只股票，但是由于市场的下跌，股票价格下降，投资者就会面临资产减值的风险。而且在这种制度下，投资者之间的风险是相互独立的，每个投资者都要为自己的交易决策负责。

做市商制度下的风险承担

做市商制度下，做市商承担了一定的风险。做市商需要持有一定的证券库存来满足投资者的交易需求。当市场价格波动时，做市商的库存价值就会发生变化。如果做市商买入了大量的证券，但是市场价格下跌，做市商就会遭受损失。做市商还需要承担市场流动性风险，如果市场出现极端情况，做市商可能无法按照自己的报价进行交易，这也会给做市商带来风险。不过，做市商可以通过调整买卖价差、控制库存规模等方式来管理风险。

对投资者的影响差异

撮合交易制度对投资者的影响

对于投资者来说，撮合交易制度提供了一个相对公平、透明的交易环境。投资者可以根据自己的分析和判断来下达买卖指令，并且按照市场形成的价格进行交易。这种制度适合那些有自己的投资策略和分析能力的投资者。但是，投资者需要承担较大的市场风险，并且在市场流动性不足的情况下可能会面临交易困难。例如，在一些小盘股市场中，如果市场情绪不好，投资者可能会发现自己的卖出指令很难被撮合成功。

做市商制度对投资者的影响

做市商制度对投资者的影响有利有弊。一方面，投资者可以随时与做市商进行交易，获得了较好的即时性服务。而且做市商报出的价格可以为投资者提供一定的参考。另一方面，投资者需要承担做市商设定的买卖价差带来的额外成本。如果做市商的行为不规范，投资者可能会受到不公平的待遇。例如，做市商可能会优先处理某些大客户的交易，而让小投资者的交易处于不利的地位。

做市商制度和撮合交易制度在多个方面存在着明显的区别，这些区别对于市场的运行、投资者的选择以及金融市场的整体发展都有着深远的意义。无论是市场参与者还是监管者，都需要深入了解这些区别，以便更好地适应和管理不同的市场环境。

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