昂瑞微冲科创板：连年亏损且存货跌价计提异常，能成功吗？

昂瑞微的经营现状

连续亏损情况

昂瑞微是一家专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业。财务数据显示，2022-2024年其营业收入虽快速增长，年复合增长率达50.88%，但净利润分别为-2.9亿元、-4.5亿元、-6470.92万元，扣非净利润也处于亏损状态，3年累亏超8亿元，截至2024年末累计未弥补亏损达12.39亿元，且未编制盈利预测报告，盈利时间未知。

资金短缺风险

昂瑞微业务增长同时面临资金压力。2022-2024年经营活动现金流量净额均为负，分别为-3945.59万元、-6709.07万元、-18672.06万元。这主要是因为随着销售规模扩大，原材料采购和研发投入大幅增加，如2022-2024年采购金额分别为7.81亿元、15.15亿元、20.49亿元。

财务指标变化

研发费用率下降

2022-2024年昂瑞微的研发费用分别为2.7亿元、3.96亿元、3.14亿元，占营业收入比例分别为29.25%、23.38%、14.94%，连续下降。2024年研发人员212人，平均薪酬71.26万元。与同行业相比，2022、2023年研发费用率低于行业平均值，2024年再降，这对其技术优势维持存疑。

存货跌价计提比例下降

2022-2024年存货余额增长迅速，分别为64541.77万元、69186.34万元、92017.99万元，而存货跌价准备分别为18624万元、16489.06万元、13363.60万元，计提比例从28.86%、23.83%锐减至2024年的14.52%，前期计提谨慎且高于行业平均，2024年大幅下降值得关注。

应收账款与政府补助金变化

应收账款方面，2022-2024年分别为5129.53万元、9461.77万元、8289.43万元，2024年营收增长时应收账款却下滑，前五大客户余额占八成。政府补助金2022-2024年分别为17993.97万元、3868.23万元、3751.56万元不断减少，货币资金为3.71亿元，未弥补亏损达12.39亿元，存货和应收账款挤占流动资金。

行业竞争与发展趋势

行业竞争激烈

在射频前端芯片领域，国外企业起步早、研发投入多、资本支出大，控制着供应链并占据高附加值市场。国内企业受产业政策和国产趋势推动发展迅速，竞争激烈。昂瑞微2024年境内外收入占比分别为58.21%和41.79%，都面临竞争。全球射频芯片前五巨头占80%市场，国内厂商市占率低，昂瑞微称自己国内排名第三，市占率约1.22%。

行业规模增速下降

全球射频前端市场规模2018-2022年年均复合增长为12.1%，Yole预测2022-2028年年均复合增长率为5.7%，增速大幅下滑。国内市场2023年规模约1006亿元，招股说明书显示行业规模增速2022年开始走低。昂瑞微营收复合增长率超50%是受益于5G高端模组产品突破，但研发费用率降低下产品竞争力能否持续存疑。

昂瑞微的主要业务是什么？

昂瑞微主要从事射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片研发、设计和销售，其中射频前端芯片收入占比85%，射频SoC芯片占14%。

昂瑞微为什么会出现经营活动现金流量净额为负的情况？

随着销售规模扩大，公司大幅增加原材料采购和研发投入，像2022-2024年采购金额不断增长，导致经营活动现金流量净额为负。

昂瑞微的存货跌价计提比例下降会带来什么影响？

存货跌价计提比例下降可能会虚增资产价值，如果存货实际价值低于账面价值，未来可能面临更大的减值风险。

昂瑞微在行业中的竞争地位如何？

全球射频芯片市场前五巨头占22%，面临国内外激烈竞争。

昂瑞微营收复合增长率高的原因是什么？

昂瑞微表示是受益于5G高端模组产品实现突破等，拥有5G终端产品的全套解决方案。

昂瑞微研发费用率下降对公司有什么潜在风险？

研发费用率下降可能导致公司在技术创新上投入不足，难以维持技术优势，影响产品竞争力，进而影响公司的长期发展。