CXO板块复苏不均衡，2026年哪些公司值得关注？-股票资讯-财云量化

摘要：

2025年CXO板块出现基本面修复迹象，复苏不均衡。临床CRO处量修复阶段，综合CRDMO平台有韧性有隐忧。2026年需关注核心指标，新兴赛道如多肽有订单增量，细胞与基因疗法尚处投入期。

CXO板块复苏态势

龙头公司业绩增长

2025年CXO板块龙头公司药明康德业绩亮眼，前三季度营收和净利润大幅增长。如2025年前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，在手订单也同比增加，显示出行业复苏的初步迹象。

复苏不均衡现状

虽然CXO板块有复苏迹象，但并不均衡。临床CRO板块仍处于量在修复、价与利滞后阶段，行业复苏呈现分化态势。这是由于“合规成本”与“需求弹性”的双线博弈所致，2026年这种压力将更明显。

订单兑现的影响因素

需求端波动

全球制药研发投入保持刚性增长，但创新药初创企业周期有起伏。如IQVIA报告显示，2023年全球临床试验启动数量减少，2024年小幅回升，新项目推进缓慢重启，这影响着CXO订单的兑现情况。

业务模式导致的滞后

CXO业务模式决定订单兑现有天然滞后性。CRO项目从合同签署到收入确认周期长，CDMO/CRDMO业务从工艺开发到商业化生产阶段多，签单向产出与收入确认时间差常见，需结合产能与项目进度判断。

CXO板块复苏不均衡，2026年哪些公司值得关注？

价格因素的作用

自2022年以来CXO服务价格总体下行，订单“以价换量”现象显现。毛利率与净利率是判断放量质量的核心指标，2026年策略上应关注全球临床试验启动与注册数量、经营现金流/净利润转换率、订单/收入比等核心指标。

综合CRDMO平台情况

药明康德的代表作用

药明康德是综合CRDMO平台公司代表，2025年前三季度延续“综合平台+新技术放量”特征，化学业务等收入增长。但国际化程度高使其易受采购与数据合规等外生变量影响，且CRDMO重资产投入带来成本压力。

凯莱英的发展

凯莱英作为CRDMO公司，受益于创新药合作项目订单增长，持续扩充多肽相关产线。新兴领域突破使其能绑定关键项目，在产业转型中抢占先机，不过其盈利能力与药明康德等仍有差距。

临床CRO面临的困境

龙头公司业绩下滑

泰格医药作为国内临床CRO龙头，2024年营业收入下降，扣非归母净利润大幅下滑。2025年前三季度收入基本持平，扣非归母净利润下降明显，其依赖的“CRO+创投”路径开始暴露风险。

受多种因素制约

临床CRO受国内Biotech资金约束与项目策略调整影响大，现金流紧张时客户行为导致单项目产出下降。海外大药企要求高，国际化拓展面临挑战，行业走出低谷需靠景气度回升与价格体系修复。

新兴赛道的表现

多肽领域高景气

GLP-1及其减重适应症全球扩张，为上游多肽与相关工艺环节带来超预期订单增量。诺泰生物业绩增长但增速趋缓，持续扩产；圣诺生物受益于相关原料药销售大增，业绩弹性大，不过多肽链公司估值较高。

细胞与基因疗法尚处投入期

细胞与基因疗法虽被视为CXO长期选项，但2025年仍处于投入期。药明康德处置相关主体交易，康龙化成相关业务收入低且毛利率为负，说明短期内难成核心利润引擎，市场规模小且盈利兑现迟。

CXO板块在2025年呈现出复杂的复苏局面，不同细分领域面临不同机遇与挑战。2026年投资者需密切关注各公司核心指标变化，以及新兴赛道发展动态，才能更好把握投资机会。