飞依诺冲刺创业板IPO，负债率奇高、十年缠诉未了，上市之路暗藏多少隐忧？

业绩“换装”，启动二次IPO

飞依诺早在2022年12月就申请科创板上市，因业绩成长性不足撤回。二次IPO转战创业板，保荐人更换，业绩似有修复。2022年至2025年营收与扣非净利润有所增长，但盈利曲线如过山车，募资额缩水，毛利率低于行业均值，在高端市场竞争中面临挑战。

飞依诺盈利波动大，2022年归母净利润尚可，2023年骤亏，2024年回升，2025年翻倍。这种不稳定的盈利轨迹，让市场对其长期盈利能力存疑。此次募资额大幅减少，生产基地升级等计划搁置，补充流动资金减半。且其毛利率始终低于行业平均，在高端市场竞争中处于劣势。

经销商依赖与被拉高的“资产负债率”

飞依诺主营业务收入九成以上依赖经销模式，销售费用率高于行业均值，管理经销商网络难度大。资产负债率飙升，流动比率下降，主要因生产与研发大楼代建应付款项，偿债能力承压，财务健康度受质疑。

飞依诺经销模式占比超九成，销售费用率居高不下，却未换来渠道效率优势。资产负债率从2022年到2024年大幅攀升，远高于行业均值，流动比率降低，短期偿债能力减弱。负债攀升主要源于生产与研发大楼代建应付款项，这无疑给公司财务带来巨大压力。

“GE阴影”下的十年缠讼

2015年GE起诉飞依诺侵害超声算法商业秘密，索赔3000万元，一审判决飞依诺侵权需赔偿2000万元，双方均上诉。飞依诺核心高管多出身GE，此类“旧部创业”受监管关注，未决诉讼或阻碍其IPO进程。

飞依诺与GE的诉讼纠缠十年，一审判决后双方上诉。飞依诺核心团队成员多来自GE，这种情况在IPO审核中易被关注。A股历史上有类似因未决知识产权诉讼影响IPO的案例，飞依诺能否成功上市，这场诉讼的最终结果至关重要。

相关问答

飞依诺首次申请科创板上市为何撤回？

2019年至2021年飞依诺营收增长，但归母净利润波动大，2022年上半年还亏损，成长性缺乏说服力，所以撤回申请。

飞依诺二次IPO选择了什么上市标准？

选择了创业板上市规则第二项上市标准，即预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元。

飞依诺的营收与盈利曲线有何特点？

营收从2022年至2025年有所增长，但盈利曲线像过山车，2022年到2025年期间一年亏、一年赚、一年翻倍，盈利稳定性存疑。

飞依诺资产负债率为何飙升？

主要是因为生产与研发大楼的代建应付款项，在建工程从2023年到2024年大幅增加，转固后相关应付账款使负债攀升。

飞依诺与GE的诉讼目前进展如何？

一审判决飞依诺侵害原告技术秘密，需停止生产侵权产品、销毁载体并赔偿2000万元，双方均已上诉，案件仍在二审流程中。

飞依诺在高端市场面临哪些挑战？

高端市场技术门槛高，进口垄断格局未打破，国产化率低。迈瑞医疗和开立医疗已构筑品牌和渠道护城河，飞依诺虽有技术优势，但转化为市场份额和利润并非易事。