高瓴资本首度减持格力电器，释放了什么信号？-股票资讯-财云量化

摘要：

2月25日晚格力电器公告，第一大股东珠海明骏拟减持不超1.12亿股，套现约43亿用于还贷。此次减持或因贷款宽限期结束，叠加公司业绩下滑，引发市场对格力增长逻辑及高瓴持股信心的关注。

减持还贷：六年之期的资金压力

贷款期限与资金来源

2019年高瓴资本主导的珠海明骏受让格力集团15%股份，总价416.62亿元，其中约一半资金即208.31亿元来自银行贷款。贷款协议约定首个提款日后60个月，经全体贷款人同意后可延至84个月，前36个月为宽限期无需还本。如今宽限期结束，进入本金偿还阶段，这成为此次减持的直接原因。

分红与成本降低

格力电器持续高比例分红，自2019年报至2025年三季报，累计实施现金分红方案达11次，每10股累计派发现金红利165.8元。珠海明骏持有的9.02亿股累计获得现金分红约149.55亿元。随着LPR利率下行及并购贷款重定价，其实际融资成本显著降低，综合保本线约为34.44元/股，当前股价较综合成本仍有约10%的安全垫，此次减持套现可覆盖首期到期利息及部分本金，大幅降低剩余债务杠杆率。

业绩失速：增长瓶颈与多元化困境

营收利润双降

格力电器2025年前三季度营业总收入1371亿元，同比下降6.5%；归母净利润214.61亿元，同比下降2.27%，自2020年以来首次出现营收与净利润“双降”。第三季度单季下滑幅度加剧，营收同比降15.09%，净利润降9.92%。

高瓴资本首度减持格力电器，释放了什么信号？

空调主业依赖过重

过度依赖空调主业是格力电器的突出问题。2025年上半年，以空调为核心的消费电器板块营收占比高达78.14%。当空调行业进入下行周期，格力首当其冲，2025年9月空调零售量同比下降21.2%，工业制品及绿色能源、智能装备业务虽有增长但规模小，占总营收比重微乎其微，多元化业务未能挑起大梁。

竞争对手优势凸显

反观竞争对手，美的集团ToB业务已成为重要增长引擎，2025年前三季度合计收入增速达18.5%；海尔智家通过卡萨帝等高端品牌及全球化布局实现稳健增长。格力在多元化赛道上的迟缓，使其在行业波动中缺乏有效的业绩缓冲垫。

战略转型：面对挑战的艰难探索

品牌与渠道变革

董事长董明珠力推“好电器，格力造”战略，发布“董明珠健康家”战略，计划落地新型门店打造体验平台，截至2025年第三季度全国门店已突破1000家。推进渠道扁平化改革，削弱省级代理权，将销售公司转为服务商，但改革引发渠道动荡，拖累内销出货，线上零售额份额提升但整体渠道调整负面影响仍在持续。

性价比市场应对

为应对互联网品牌冲击，格力于2025年10月推出子品牌“晶弘”空调切入线上中低端市场，然而在竞争对手多品牌运营背景下，其市场空间有待观察。在技术层面格力保持高强度研发投入，2025年上半年研发投入增加7.05%，累计申请专利近14万件，拥有50项“国际领先”技术，但在消费端尚未有效转化为增长动能。

资本局与未来看点

股东结构变化

高瓴资本的减持引发股东结构变化，虽不改变控制权格局，但释放了股东层面资金压力信号。若未来持续减持，可能影响市场对公司长期价值的判断。截至2026年2月27日，格力电器市盈率（TTM）为6.62倍，显示估值处于历史低位，也反映市场对其增长前景的担忧，在热门赛道受追捧背景下，传统家电龙头吸引力相对下降。

未来增长关键

格力电器自身需在坚守空调主业技术优势的破解多元化和国际化难题。董明珠的“再干三年”及新管理团队能否带领格力穿越周期重拾增长，是未来几年中国家电产业格局演变的关键看点。对于投资者而言，格力虽现金流充沛、分红慷慨，但需向市场证明能打造持续驱动增长的“好引擎”。