国资为何热衷扫货A股上市公司

摘要：

国资收购A股上市公司出现热潮，涉及目的、选择标准、面临问题及未来整合。全方位呈现这一经济现象，让人们清晰了解其状况和走向。

国资抄底的动机与考量

在当前的经济环境下，国资积极参与A股上市公司的收购。老余作为地方国资收购的“老兵”，深知其中的门道。他认为，如今市场低迷，国资收购上市公司股权更多是出于抄底的目的。国资针对一些低估值资产进行投资，可以在价格较低时购入股权，一旦未来市场回暖，这笔投资的收益会很可观。

考核与市场的双重驱动

老余指出，身为政府官员，首先要正视地方政府的考核要求。地方政府对国资收购的态度，直接受考核体系的影响。比如有一些收购案例，是国资平台在执行上级部门指定的接管要求，对本地的龙头民企进行业务整合，对本地具有优势的产业进行整合，以促进地区经济的发展。从市场的角度放长远考虑，在当前经济周期下，特别是受到美国加息等因素影响，一些资产的价格正处于缩水阶段。这时，国资能够利用充裕的现金进行投资，购入低价股权，那么在未来资产价格回升时，就有可能获得收益。

收购背后的地方竞争与税收考量

地方政府之间在上市公司收购上存在竞争。例如，华北地区和华东地区在一家科技企业的收购上产生纷争，焦点在于企业的税收归属。地方政府通过国资平台收购上市公司，可以利用这些“壳”资源进行资产置换或注入新的产业资产，以促进地方产业的升级和发展。但异地收购并非易事，在税收等问题上往往存在争议。

国资收购的标的选择与操作流程

标的选择的关键因素

在标的的选择上，国资主要根据并购目的来进行对接，通常一是营收和利润，用于并表；二是技术和团队，用于新产品；三是上下游，整合资源。判断企业能否成为好的标的，关键在于其核心竞争力以及在行业下行时的增长能力。

严谨的尽调与谈判定价

在尽调过程中，国资遵循公开披露信息和专业团队的模式。而在谈判定价阶段，需求迫切程度、谈判技能和双方契合度等都会影响最终价格。主流估值实践中，一般会采用未来3年平均净利润的8倍至12倍进行估值，也会有对赌业绩承诺。

收购后的整合与挑战

磨合与融合的难题

收购后的整合工作至关重要，包括处理好国企与民企的磨合融合问题。阳光时代律师事务所合伙人朱昌明指出，众多爆雷的收购案例证明，收购仅仅是开始，收购后对上市公司的整合至关重要，否则将严重影响收购效果。

地区发展不平衡的影响

这一轮国资收购加重了各地经济发展不平衡的态势。沿海经济发达地区因实力雄厚，在收购竞争中更易胜出，而经济欠发达地区则面临被挖角的风险，形成恶性循环。

技术层面的精准选择与风险防范

余长江认为，从国资的角度来看，投资存在两难。为降低风险，国资需要在技术层面上做出精准的选择，包括对行业、产业及具体企业的选择，以及在并购项目前期进行彻底的尽职调查，评估潜在风险。

对于快速发展但治理结构仍传统的企业，引进国资背景的投资者可能会带来管理层和决策层的变化，增加新的监管要求和不同的管理逻辑，这可能会引发相关方面的冲突。如果没有充分的准备，这些冲突可能会变成内耗，影响公司治理和业务发展。

国资收购上市公司是为了赚钱吗？

国资收购上市公司不仅仅是为了赚钱，还可能是为了促进地方产业整合和经济发展，满足考核要求等。

地方政府为什么在意上市公司的税收？

因为上市公司的税收是地方财政收入的重要来源，影响地方的经济发展和公共服务提供。

国资如何选择收购的上市公司？

国资通常根据营收和利润、技术和团队、上下游整合资源等因素来选择，重点考察企业的核心竞争力和增长能力。

收购后的整合有哪些困难？

可能存在国企与民企的磨合融合问题，以及如何平衡双方的管理和文化差异等。

经济欠发达地区在国资收购中处于劣势吗？

相对而言，经济欠发达地区在资金实力和资源等方面可能处于劣势，但并非完全没有机会。

民企被国资收购需要做哪些准备？

民企需要做好企业规范性方面的准备，包括财务管理、治理结构等，以适应新的监管要求和管理逻辑。