沪鸽口腔转战港股：产品议价弱且递表前突击分红，能成功吗？

沪鸽口腔的发展历程与A股IPO坎坷路

公司发展及产品概况

沪鸽口腔于2006年创立，提供多种口腔产品组合，涵盖口腔临床、技工和数字化产品，适用于多种口腔治疗场景。像弹性体印模材料、合成树脂牙等都是其核心产品。按2023年销售收入，它是中国最大的口腔印模制取材料制造商之一。它从树脂牙产品生产起步，逐步拓展到各类口腔材料。

A股IPO的反复尝试与失败

2015年4月沪鸽口腔挂牌新三板，后摘牌冲刺创业板、科创板等，多次更换券商。2021年12月申请创业板IPO被受理，第一轮问询后不久于2022年8月终止申请。2022年9月和2023年8月又进行备案也未能成功。早期存在股东代持、关联交易等问题，且可能达不到A股上市要求，所以转战港股。

沪鸽口腔的股东结构与递表前分红争议

股东结构特点

沪鸽口腔股东层面机构股东较少。IPO前，创始人宋欣持股52.56%，其母亲通过多种方式持股。其余中小股东多为自然人。这反映出公司可能规模稳定、回款现金流良好，也可能因赛道竞争缺乏亮点和发展空间，资金关注度低。

递表前突击分红引发争议

2025年1月，沪鸽口腔向股东派发股息1.45亿元，接近2023年及2024年前9个月净利润总和。大部分现金落入实控人家族口袋，而截至2024年9月末，公司持有现金及等价物仅1.16亿元，这一行为引发了争议。

沪鸽口腔产品议价能力弱的表现

产品价格与营收占比变化

从营收和利润数据看，除疫情期间营收有下滑，此前净利润呈增长态势。核心产品中弹性体印模材料占比大，价格相对稳定，而合成树脂牙营收占比下滑。临时冠树脂块和无托槽隐形正畸矫治器营收占比有变化，但价格均下降，后者还受带量采购影响。

毛利率增长与销售体系特点

沪鸽口腔整体毛利率持续走高，不过是通过压缩成本实现，并非产品结构优化。公司直销比例低，经销商体系强势，经销商数量多且贡献收入占比大，这表明公司总体定价能力不强。

沪鸽口腔的未来战略与挑战

国内市场的发展战略

沪鸽口腔的未来战略包括增效扩展，要拥抱数字化转型、聚焦产品扩展以覆盖所有口腔科室场景。此次IPO募资用途包括提升生产线和研发数字技术。在国内竞争中，它可能达不到第一梯队，上市是为借助资本扩张规模，未来可能以价换量。

海外市场的布局与挑战

海外市场布局是重点，要扩展全球足迹。但相比同行，沪鸽口腔海外市场发展落后，如时代天使国际市场发展良好，而沪鸽口腔海外收入占比下降，主要受东南亚市场竞争和欧美品牌压制。不过在港股上市对其资本扩张和海外布局或有帮助。

相关问答

沪鸽口腔为什么在A股IPO多次失败？

早期存在股东代持、重大资产重组关联交易等问题。随着创业板、科创板要求提高，从行业、研发、营收、盈利等看，它短期内达不到要求。

沪鸽口腔的核心产品有哪些？

核心产品包括弹性体印模材料、合成树脂牙、临时冠桥树脂块及无托槽隐形正畸矫治器等，应用于口腔多种治疗过程。

递表前突击分红对沪鸽口腔有什么影响？

分红16亿元，引发争议。

沪鸽口腔产品价格下降的原因是什么？

竞争激烈是主要原因。如无托槽隐形正畸矫治器被部分省份纳入带量采购计划，市场竞争也使公司以价换量提升市场空间。

沪鸽口腔的销售体系有何特点？

直销比例长期仅3%。

沪鸽口腔在海外市场面临哪些挑战？

东南亚市场竞争加剧，欧美品牌压制，导致海外收入占比从85%，发展落后于同行。