回购增持贷款落地，“符合条件”有哪些明确门槛？-股票资讯-财云量化

摘要：

A股回购增持贷款政策落地使多家上市公司受益，不过部分公司有大股东减持情况。要明确贷款“符合条件”门槛，避免减持对冲政策作用，保障资本市场稳定运行与信心提振。

一、回购增持贷款政策落地的概况

（一）政策实施情况

10月20日晚间，A股回购增持贷款政策迅速落地，这一政策就像是一场及时雨，第一波惠及了23家上市公司，贷款上限超110亿元，利率不超过2.25%。这一低利率的贷款政策吸引了众多上市公司的目光，许多上市公司甚至把之前增持回购计划中的资金来源由“自有”改成了“自有及金融机构借款”。例如牧原股份拿到了中信银行南阳分行24亿元的贷款额度用于回购，贷款利率2.25%；中远海能的间接控股股中远海运集团，则从中国银行上海分行获得《贷款承诺函》，同意为其提供专项贷款支持用于增持，贷款金额不超过13.58亿元。这一政策的初衷是非常积极的，旨在维护资本市场的稳定运行，提振市场信心。

（二）贷款的规模与涉及行业

股票回购增持再贷款首期额度是3000亿元，这是一个相当庞大的数字。渠道打通后，众多公司积极着手申请。从中国银行的情况来看，它的动作非常迅速。中国银行于10月19日与中国石化、中远海能、中远海控、中远海特、中远海发和东芯股份等6家上市公司签署股票回购增持贷款协议承诺；10月20日上交所、深交所发布的首批23个上市公司合作落地公告中，中国银行支持项目数占7个，排名同业第一。截至目前，中国银行已与近百家上市公司达成合作意向，向32家上市公司明确贷款承诺，涵盖集成电路、交通运输、高端制造和商业服务等多个行业。这表明该政策在各个重要行业都有着广泛的影响力，有望对整个资本市场产生积极的推动作用。

回购增持贷款落地，“符合条件”有哪些明确门槛？

二、政策落地后的市场反应

（一）对二级市场的刺激

首批回购增持贷款落地后，二级市场立刻有了反应。10月21日，山鹰国际、通裕重工、福赛科技、东芯股份等首批公司都涨停。这说明市场对这一政策的认可度较高，投资者看到上市公司有回购增持的计划，对公司的未来发展充满信心，从而推动股价上涨。这只是表面现象，在深入研究后，我们发现其中存在一些问题。

三、存在的问题：大股东减持与回购增持贷款的矛盾

（一）福赛科技的情况

在首批公司中，福赛科技的情况引起了我们的关注。刚在10月8日，福赛科技抛出了一份持股5%以上股东的减持计划。持股7.92%的股东陆体超计划在3个月内减持不超过3%；持股7.81%的股东芜湖高新毅达中小企业创业投资基金(有限合伙)计划在3个月内减持不超过3%。而在10月20日，福赛科技却和招商银行芜湖分行签了回购贷款协议，贷款额度不超过5000万元，周期12个月。我们不知道福赛科技与招商银行芜湖分行签订的协议具体细节是否有进一步的约束条件，但从表面上看，上市公司一边从银行借出低利率的资金回购，另一边大股东却在大笔减持套现，这就存在一种可能，即上市公司回购为大股东减持作嫁衣，这显然与政策“维护资本市场稳定运行，提振市场信心”的目的相悖。

（二）威迈斯的情况

威迈斯（688612.SH）也存在类似的情况。8月份，它披露了4名股东的减持计划，其中广州辰途六号投资合伙企业(有限合伙)、辰途六号的一致行动人广州广祺辰途创业投资合伙企业(有限合伙)计划最大减持量是清仓，它们持股比例分别为1.2%和1.65%；另外持股5.39%的股东蔡友良和持股5.01%的股东胡锦桥，分别打算减持不超过1.5%和0.024%。10月20日晚，威迈斯刚公告和招商银行深圳分行就上市公司回购股票专项贷款达成合作意愿。10月21日，股东蔡友良进行了减持，减持价格区间24.86元至28.69元，将持股比例下降到了5%。当天威迈斯因为消息刺激，早盘涨幅一度冲高有10个百分点，盘中最高价28.8元/股，股东蔡友良减持价格区间上限与之接近。威迈斯当天高开低走收盘涨4.9%，10月22日，威迈斯下跌4.05%。这种情况让人担忧，股东在公司即将获得回购增持贷款的时候减持，是否会影响公司的发展以及市场的稳定。

四、明确“符合条件”门槛的必要性

（一）防止政策目的被扭曲

从福赛科技和威迈斯的情况可以看出，如果不对获得回购增持贷款的“符合条件”做出明确的门槛限制，很可能会出现大股东利用上市公司回购来掩护自己减持套现的情况。这样一来，政策原本“维护资本市场稳定运行，提振市场信心”的目的就会被扭曲。资本市场是一个非常复杂的系统，每一个政策的实施都需要考虑到各种可能出现的情况，而回购增持贷款政策也不例外。如果任由这种情况发展下去，不仅会损害中小投资者的利益，还会对整个资本市场的稳定造成负面影响。

（二）保障市场的健康发展

明确“符合条件”的门槛，能够保障市场的健康发展。对于那些大股东在大手笔减持的上市公司，如果将其排除在获得贷款的范围之外，就可以避免出现回购和减持相互矛盾的情况。这样，上市公司的回购增持行为就能够真正起到稳定股价、提振市场信心的作用。这也有助于引导上市公司更加规范地进行资本运作，促进资本市场朝着更加健康、有序的方向发展。

五、可能的门槛设置方向

（一）基于大股东减持情况的门槛

一种可能的门槛设置方向是基于大股东的减持情况。例如，可以规定在一定时间内（如半年或一年），如果大股东有减持计划或者已经进行了一定比例（如超过1%）的减持，那么该上市公司就不能获得回购增持贷款。这样可以有效地避免大股东利用回购增持贷款来为自己的减持行为创造更好的条件。

（二）基于公司财务状况的门槛

除了考虑大股东的减持情况，还可以基于公司的财务状况来设置门槛。比如，要求申请贷款的上市公司具有一定的盈利能力，或者资产负债率在合理的范围内。这样可以确保获得贷款的上市公司有足够的能力来偿还贷款，同时也能保证回购增持行为不会对公司的财务状况造成过大的压力。

（三）基于公司治理结构的门槛

公司的治理结构也是一个重要的考虑因素。可以要求上市公司具有完善的公司治理结构，例如独立董事的比例达到一定标准，内部审计制度健全等。良好的公司治理结构能够保证公司决策的科学性和合理性，也能够更好地保障股东的利益。如果公司治理结构存在缺陷，那么在进行回购增持等资本运作时就可能会出现各种问题。