高尔夫球车跨界半导体设备，绿通科技能否成功突围？-股票话题-财云量化

摘要：

绿通科技业绩承压，跨界并购大摩半导体引关注。大摩半导体业绩增长但存货高、研发弱，绿通科技跨界面临协同难题，市场对此次收购疑虑多。

业绩承压下的"跨界突围"冲动

业绩变脸困境

绿通科技主营高尔夫球车和观光车，2023年上市当年业绩就变脸，扣非后净利润大幅下滑。2025年第一季度仍延续下滑态势，扣非净利润下降超50%。这使得公司面临巨大的业绩压力，急需寻找新的突破方向。

海外市场冲击

美国对中国特定低速载人车辆发起“双反”调查，绿通科技美国市场受重创。2024年其来自美国市场销售收入占比近三成，此次“双反”调查终裁结果导致客户需缴纳高额保证金，对公司美国市场拓展及业绩影响重大。

资金与转型需求

绿通科技上市时超募资金多，账面货币资金充裕，但主业增长风险大。手握大量资金却面临业绩下滑，促使其寻求战略转型，对外并购成为重要选项，而跨界半导体设备领域令人意外。

高尔夫球车跨界半导体设备，绿通科技能否成功突围？

大摩半导体：被两次“相中”的标的

首次收购波折

2024年1月天力锂能曾对大摩半导体发起收购，历经一年多拉扯后于今年5月终止。这显示出大摩半导体在资本市场上的复杂性，也为绿通科技此次收购增添了不确定性。

业务与客户情况

大摩半导体主营半导体晶圆量检测设备相关业务，产品多样，覆盖多种检测设备，最高支持14nm制程工艺，客户包括众多知名晶圆厂商，具备一定的行业基础。

近年业绩表现

大摩半导体业绩近两年有增长，营收和净利润都有所提升。2025年第一季度营收和归母净利润也有一定数据表现，但也存在如现金流紧张等问题，这对绿通科技的收购决策产生影响。

存货水平居高不下

现金流与存货问题

大摩半导体现金流紧张，经营活动现金流连续为负，与净利润背离。大额存货是制约现金流的主因，存货占总资产比例高，周转天数可能超千天，显示出公司运营的困境。

存货结构分析

2025年一季度末存货中“在产品”占比极高，表明产品生产周期长。这不仅影响资金周转，也反映出公司在生产环节可能存在效率低下或技术难题等情况。

核心零部件困境

半导体量检测设备核心零部件依赖进口，获取困难且订货周期长。如激光光源等关键部件国内供应链薄弱，限制了大摩半导体的生产进度和发展空间。

研发投入相对较为薄弱

研发费用对比

2024年大摩半导体研发费用远低于同业平均水平，研发费用率也较低。与其他相关公司相比，差距明显，这直接影响其自研能力和技术创新。

自研能力存疑

在研发投入薄弱情况下，大摩半导体所谓“部分自研设备已进入客户验证阶段”真实性存疑。其真实自研能力有待进一步观察，这也为绿通科技收购后的发展带来挑战。

估值与市场疑虑

大摩半导体评估价值对应静态市盈率远低于自研半导体晶圆量检测设备公司。8月5日绿通科技股价表现及后续回落，表明市场对此次收购存在诸多疑虑，收购前景不明朗。

绿通科技跨界并购大摩半导体面临诸多挑战，大摩半导体自身存在财务风险、技术瓶颈等问题。此次收购能否成功，绿通科技能否借此突围，市场拭目以待。若不能有效解决这些问题，并购可能带来更多风险而非机遇。