今夜美股不平静，背后有哪些因素在搅动？-股票资讯-财云量化

摘要：

10月18日是美股2024年第十个期权到期日，也是美国大选前最后一次期权平仓机会。“特朗普交易”回归、“经济不着陆”被计入定价，3万亿美元期权合约到期且市场环境特殊，这些影响美股。

《美股 期权到期：规模与影响》

当地时间10月18日周五，美股迎来2024年的第十个期权到期日，这也是美国大选前的最后一次期权平仓机会。此次有3万亿美元（名义价值）的期权合约到期，其中1.9万亿美元与标普500指数（SPX）相关的期权上午到期，剩下1.1万亿美元的交易所交易基金（ETF）和单一股票上的期权在当天结束时到期。这是2017年以来规模最大的一次10月期权到期，虽然小于过去几年典型的季度到期规模，但如此大量的期权到期必然会给市场情绪和价格带来显著波动。

期权到期时，市场往往会出现一些特殊的情况。一方面，到期的期权需要进行交割或者平仓操作，这就会导致大量的资金流动。例如，持有期权的投资者可能会根据期权的状态（实值、平值或虚值）来决定是执行期权还是直接平仓。如果大量的投资者选择平仓，那么就会在市场上形成大量的卖盘或者买盘，从而影响标的资产的价格。另一方面，期权到期也会影响市场参与者的预期。投资者会根据这次期权到期的情况来调整自己对未来市场走势的判断，进而影响他们后续的投资决策。

《特殊的市场环境：与以往的差异》

这次期权到期所处的市场环境与以往不一样。当前，隐含波动率已经相对较高，期权的伽马值较高，这意味着期权价格对标的资产价格的变动更加敏感。市场普遍存在担忧情绪，VIX相关的期权和期货的未平仓合约兴趣处于近两年来的最低水平。这种特殊的市场环境使得这次期权到期对美股的影响更加难以预测。

在这样的环境下，市场的不确定性增加。高波动率和高伽马值可能会导致市场价格的大幅波动，即使是很小的外部因素影响，也可能会被放大。而VIX相关未平仓合约兴趣处于低位，则说明市场参与者对波动率的预期与以往不同。通常情况下，VIX是衡量市场恐慌情绪的一个重要指标，未平仓合约兴趣低可能意味着市场参与者要么对市场波动不担心，要么是在等待某个特定的事件发生之后再做出决策。

今夜美股不平静，背后有哪些因素在搅动？

《美股未现大跌：违背季节性规律》

高盛分析师BrianGarrett指出，美股在大选前尚未出现预期的大跌。按照以往的规律，美股在十月通常有明显的季节性波动或下跌，而且过去几周，市场犹豫不决地“买入”，每个人的策略似乎都建议在大选前卖出，然后在年底前回升。市场并没有如预期那样在大选前出现下跌。

这种违背季节性规律的现象可能是由多种因素造成的。宏观经济环境可能与以往不同。当前的经济数据、政策环境等因素可能对股市起到了支撑作用，使得股市没有像以往那样在大选前下跌。市场参与者的预期和行为也发生了变化。随着市场的发展，投资者的投资理念、风险偏好等都在不断演变，这可能导致他们在面对大选等事件时做出与以往不同的投资决策。

当市场接近大选而没有出现波动性时，投资者被迫考虑一种情况：“如果市场实际上没有下跌呢？而我目前的持仓非常轻。”这种想法会促使一些投资者重新审视自己的投资策略，可能会导致他们增加持仓，从而进一步影响市场的走势。

《VIX相关情况：未平仓合约与市场调整》

更值得注意的是，VIX看涨期权的未平仓合约数量处于近两年来的最低水平。本周有史以来最大的看涨期权合约到期，而且市场上的未平仓合约兴趣也很低，这可能可以引发市场的一些调整。

VIX作为波动率指数，它的变化对市场有着重要的影响。当VIX看涨期权的未平仓合约数量处于低位时，说明市场参与者对市场波动向上的预期较低。而大量看涨期权合约到期可能会改变市场的供求关系，进而影响VIX的价格。如果VIX价格发生变化，那么会进一步影响到整个市场的情绪和投资者的风险偏好。因为VIX上升通常表示市场恐慌情绪增加，投资者会倾向于减少风险资产的持仓；反之，VIX下降则表示市场情绪较为乐观，投资者可能会增加风险资产的持仓。

《高盛的观点：卖出看跌期权的时机》

高盛指出，这适合卖出看跌期权。鉴于交易商对VIX（波动率指数）上涨的空头头寸减少了，投资者预期市场波动性会降低，并根据此采取交易策略，比如卖出看跌期权。

卖出看跌期权是一种比较复杂的投资策略。当投资者卖出看跌期权时，他们获得了期权费，但同时也承担了一定的风险。如果标的资产价格下跌，看跌期权的买方可能会执行期权，那么卖方就需要按照约定的价格买入标的资产。在这种情况下，高盛认为适合卖出看跌期权，是基于他们对市场波动性降低的预期。如果市场波动性真的降低，那么标的资产价格大幅下跌的可能性就较小，卖出看跌期权的投资者就更有可能获得期权费而不承担过大的风险。

在大选之后，除非出现重大的未知风险，否则当前的市场偏斜可能不会持续，交易商可能需要对冲VIX大幅下跌的风险。这意味着大选之后市场情况可能会发生变化，当前适合卖出看跌期权的市场环境可能会改变，交易商需要提前做好应对措施，以防止VIX大幅下跌带来的风险。

《波动性异常：股价新高与波动背离》

高盛还观察到，美股在过去几周创下数个历史新高，通常标的资产（如股票指数）价格上涨时，其隐含的波动性也会上升，因为市场参与者对未来价格变动的预期会增加。然而这次情况不同。尽管市场达到了新高，但波动性并没有像往常那样上升。

在过去一个月，标普500指数上涨了4%，但看涨期权尚未出现买盘。在过去的十五年里，新的历史高点几乎总是伴随着“FOMO看涨期权”的需求。随着投资者购买行权价格远高于当前市场价格的看涨期权，这表现为现货波动率相关性的增加。

这种波动性与股价走势的背离现象是比较罕见的。一般来说，股价上涨时，投资者对未来的不确定性增加，会通过购买看涨期权等方式来进行风险管理或者投机，从而导致波动率上升。这次的背离可能是由于市场参与者对当前市场的信心比较强，认为股价的上涨是可持续的，不需要通过购买看涨期权来应对风险或者获取收益。也有可能是市场上存在其他因素，比如大量的机构投资者采用了不同的投资策略，抑制了波动率的上升。

《“特朗普交易”重现：对市场的提振》

随着美国大选日渐近，交易员逐渐开始定价大选风险，而有迹象显示此前势头强劲的哈里斯被特朗普反超，“特朗普交易”重拾此前热度，风险资产得以提振。亿万富翁StanleyDruckenmiller在媒体采访中表示，在过去12天里，市场似乎“非常相信特朗普会赢”。

“特朗普交易”对市场有着多方面的影响。例如，资本市场重启“特朗普交易”后，美国地产、金融股表现积极，美元持续走强等。还有市场观察人士预计，能源股和加密货币也将再度受益。特朗普的政策主张可能会对这些行业产生积极的推动作用。比如，他可能会采取一些促进房地产发展的政策，如放松管制、降低税收等，这会使得房地产企业的盈利预期增加，从而推动房地产股的上涨。对于金融股来说，可能会受益于宏观经济政策的调整，如利率政策、监管政策等的变化。

《“经济不着陆”：对降息预期和市场的影响》

与此隔夜公布的美国9月零售销售数据超预期上行，显示经济动力强劲，增加“不着陆”可能性，重挫降息预期，美债市场承压。

“经济不着陆”意味着经济不会出现衰退，而是保持持续增长的态势。这种情况会对市场产生广泛的影响。对于降息预期来说，经济增长强劲使得美联储没有必要通过降息来刺激经济，所以降息预期被重挫。对于美债市场，降息预期的下降会导致美债价格下跌，因为债券价格与利率呈反向关系。而在股票市场方面，经济的持续增长会对企业盈利产生积极影响，从而支撑股票价格。不过，经济“不着陆”也可能会带来一些潜在的风险，比如通货膨胀压力可能会增加，如果通货膨胀过高，可能会导致美联储采取紧缩性的货币政策，这又会对市场产生新的影响。