盛富莱IPO遇问询：业绩波动、扩产与回款问题怎么解？-股票资讯-财云量化

摘要：

盛富莱光学科技闯关北交所遇二轮问询，业绩波动、产能利用率下滑仍扩产、应收账款回款比例下降受关注，家族企业股权结构情况也被关注。

一、盛富莱在反光材料领域的基本情况

反光材料在我们的日常生活中虽然不太被大众所熟知，但却有着广泛的应用，像公路铁路的交通标识、车牌、反光服饰以及广告喷绘等场景都离不开它。盛富莱光学科技主要从事高折射率玻璃微珠及制品与光学膜研发、生产和销售，是国内反光材料行业的主要生产企业之一。

反光材料的原理是在材料表面植入高折射率的玻璃微珠或棱镜结构，通过光的折射及反射原理，将光线按原路反射回光源处，从而形成回归反射现象，使得在灯光照射下比非反光材料的视觉效果更醒目。盛富莱的产品按照产品形态及特征可分为高折射率玻璃微珠及制品和光学膜两大类，光学膜又包括微棱镜反光膜及PC光扩散板（膜），这两大业务基本占据了公司大部分的收入来源。

盛富莱IPO遇问询：业绩波动、扩产与回款问题怎么解？

二、业绩波动背后的真相

(一)整体市场与公司业绩的对比

从整体市场来看，2023年国内反光材料市场规模为105亿元，同比增长3.92%，预计2029年将达到160亿元，市场处于增长的态势。然而盛富莱的业绩却并非如此乐观。2024年上半年，盛富莱营业收入1.12亿元，同比下滑10.54%，扣非后归母净利润1466.15万元，同比下滑13.81%，外销收入同比下滑34.70%至2223.96万元，截至2024年8月31日，在手订单金额为1722.77万元。而且这种业绩波动不是短期现象，2022年公司收入同比下滑7.58%至2.56亿元，扣非后归母净利润同比下滑32.80%至330.77万元。

(二)不同产品的业绩表现差异

在高折射率玻璃微珠领域，国内市场集中度相对较低，生产企业普遍规模较小。2022年，盛富莱在国内市场的占有率介于20.21%至31.55%之间，与领航科技共同构成了市场的主要参与者。其生产的1.93折射率玻璃微珠生产企业众多，市场竞争激烈，单价相对较低，2022年销售收入占该产品收入的比例为39.94%，较前一年下滑4.8个百分点。而2.2折射率玻璃微珠技术门槛相对较高，公司表示在该领域拥有一定的竞争优势。

与高折射率玻璃微珠相比，公司微棱镜型反光膜在国内竞争优势较小，2020年市占率仅介于2.01%至2.45%之间。

三、募投新增产能的消化难题

(一)募投项目概况

盛富莱本次IPO拟募集资金2.04亿元，主要用于两大项目。一是投资1.74亿元于年产高折射率玻璃微珠3000吨及研发中心建设项目，其中1.32亿元用于新建高折射率玻璃微珠生产线，涵盖生产车间、仓库、办公大楼及多项配套设施，预计建设周期为两年，项目完成后产能逐步提升，相对于公司2022年的高折射率玻璃珠产能5701.60吨的增幅为52.6%。另一个是将剩余的3000万元用于补充流动资金。拟投资4105万元建设研发中心，用于开展多种研发活动。

(二)产能利用率下滑的现状

但是，盛富莱的高折射率玻璃微珠产能利用率自2021年开始出现下滑，2021年至2023年分别为111.60%、95.75%、80.98%，截至2024年上半年为76.68%。除此之外，公司2021年至2023年及2024年上半年PC光扩散板（膜）的产能利用率分别为80.77%、76.56%、52.58%和51.03%，产能利用率不断下滑的情况下，市场对其募集资金扩产后新增产能能否有效消化产生质疑。

(三)研发投入的不足

公司在研发投入方面的表现也不尽如人意，2020年至2022年，公司研发费用支出占当期营业收入的比重均未超过5%，且明显低于同行业可比公司的平均水平（5%-6%）。这对于一个科技型企业来说，研发投入的不足可能会影响其在市场中的竞争力和未来的发展潜力。

四、应收账款回款比例降低的风险

(一)应收账款的增长与回款比例下降趋势

2020年至2022年及2023年上半年，盛富莱的收入分别为2.28亿元、2.77亿元、2.56亿元和1.26亿元，而其应收账款账面价值呈现增长趋势，分别为6436.15万元、6470.85万元、8707.81万元和9366.09万元，占营业收入的比重分别为28.18%、23.34%、34.00%、74.61%，占比较高。应收账款期后回款比例在此期间持续下滑，从2020年的94.96%显著下滑至2023年的68.38%，到了2024年上半年，这一比例大幅下降至24.25%。

(二)监管层的关注与要求

这一趋势引起了监管层的关注，二轮问询函中，上交所要求盛富莱说明2023年及2024年1-6月应收账款期后回款比例明显下降的原因，并逐项列示报告期各期信用期外主要款项对应客户、主要订单及其具体执行情况、具体逾期时间、坏账计提情况、最新回款情况，充分说明报告期各期信用期外相关应收账款坏账计提是否充分、是否存在给予客户信用展期以获取订单的情形。

五、家族企业的股权结构

盛富莱实际上是一个“家族企业”。发行前，陈正远、陈鸥波父子为公司的共同实际控制人，二人直接或间接控制公司33.91%的的股权，略低于公司第一大股东台州臻泰33.84%。台州臻泰股权分散，现为86位自然人持股，股东穿透后不存在其他单一股东可以控制公司股权超过10%的情形。为了稳定股份，陈正远、陈鸥波父子签订了一致行动人协议，可实际支配公司62.92%的表决权。这种股权结构可能会对公司的治理结构和决策过程产生一定的影响。