SpaceX价值几何？不同机构为何看法不一？

SpaceX业务格局

盈利的星链业务

星链作为SpaceX的卫星互联网业务，是其盈利的关键。去年营收达113.9亿美元，占总营收的61％，已服务超1000万用户。公司还规划通过收购频谱、新增卫星布局直连手机业务，潜在覆盖全球大量手机终端用户，展现出强大的增长潜力。

亏损的火箭发射与太空业务

火箭发射业务虽凭借复用技术在全球商业火箭发射市场占据约80％份额，但去年仍亏损6.57亿美元。星舰若要实现载人登陆火星，还需大量资金投入和技术迭代。而xAI及未来的太空算力业务被视为“烧钱黑洞”，按目前亏损速率，xAI一项业务就可能耗尽星链的利润。

机构观点分化

看多的投行

摩根士丹利、高盛等作为SpaceXIPO承销商，看多星链的护城河价值与AI业务的增长潜力。他们认为星链业务稳定且有发展前景，AI业务也具有较大的增长空间，未来有望为公司带来更多收益。

看空的长线机构

丹麦养老金等长线机构则直指公司市值虚高。他们认为按现金流折现测算，合理市值不应超过1万亿美元。其治理结构“灾难性”，马斯克预计将通过双重股权结构掌控约80%至85%的投票权。

关注溢价的资管机构

倾向稳健投资的资管机构富达直言，SpaceX估值中约30％为马斯克的个人品牌与AI概念溢价。这表明在公司估值中，有一部分并非基于业务本身的价值，而是受到个人影响力和概念炒作的影响。

估值分歧原因

乐观派观点

鑫元基金权益研究员季超表示，SpaceX估值增长来自“三重叙事”。一是政府与国防的刚性需求，其占据全球火箭商业发射市场高份额，承担关键任务；二是星链服务带来的消费级订阅收入；三是与xAI合并后的“AI+航天”双重叙事，包含对“太空算力新基建”的期权价值。

悲观派观点

晨星公司分析师NicolasOwens明确表示，“我们认为该公司估值被严重高估，投资者在IPO后将有机会以更具吸引力的价格买入”。晨星对xAI业务进行了三种情景测算，认为最乐观情景发生概率仅7%，而“搁置”情景的概率高达43%，后者将销毁超过810亿美元价值。

散户投资者态度

散户投资者普遍保持谨慎。接受美国《商业内幕》采访的多名投资者认为，SpaceX虽然拥有火箭、卫星和人工智能等热门概念，但当前估值过高，已经透支未来增长预期。持有特斯拉股票的投资者尼尔·罗森鲍姆表示，SpaceX是一家“了不起的公司”，但市场炒作已经过度。

不同机构对SpaceX价值判断分化，主要源于其业务格局的复杂性。盈利与亏损业务并存，以及对未来发展的不同预期，导致各方观点差异。投资者需综合多方面因素，谨慎看待SpaceX的价值与前景。

相关问答

SpaceX业务格局是怎样的？

呈现“一极盈利、两极亏损”格局。星链盈利，去年营收占比超六成；火箭发射业务亏损，虽占高份额但仍亏；xAI及太空算力业务被视为“烧钱黑洞”。

哪些机构看多SpaceX？

摩根士丹利、高盛等投行看多，因其看好星链护城河价值与AI业务增长潜力。

丹麦养老金等机构为何看空SpaceX？

认为公司市值虚高，按现金流折现测算，合理市值不应超1万亿美元，且治理结构“灾难性”。

富达对SpaceX估值有何看法？

富达直言其估值中约30％为马斯克的个人品牌与AI概念溢价，即部分估值并非基于业务本身价值。

乐观派认为SpaceX估值增长来自何处？

来自“三重叙事”：政府与国防刚性需求；星链服务消费级订阅收入；“AI+航天”双重叙事及“太空算力新基建”期权价值。

悲观派为何认为SpaceX估值被高估？

晨星对xAI业务测算显示，乐观情景概率低，“搁置”情景概率高且会销毁大量价值，其天基基础设施可行性也不确定。