净利暴涨近一倍，塔牌集团第三大股东为何计划减持？

业绩狂欢下的“水分”

非经常性损益成利润增长主因

2025年上半年，塔牌集团营收仅微增4.05%，归母净利润却同比激增92.47%，但扣非后净利润为2.42亿元。非经常性损益达1.94亿元，占归母净利润比例高达44.6%，其中交易性金融资产公允价值变动收益1.63亿元，资产处置收益0.47亿元，远超主业改善贡献。

主业盈利能力与账面利润背离

2023年上半年非经常性损益对利润贡献度不足10%，主业是利润核心。2025年上半年扣非净利润较2023年下滑38%，显示水泥核心业务未好转且面临压力。如煤炭价格下降利好未全转化为主业盈利增长，需求端低迷限制企业成长。

需求下滑与错峰生产的双重挤压

产能利用率持续承压

塔牌集团作为粤东区域水泥龙头，虽有三大生产基地，但产能利用率持续下滑。2024年为77.33%，2025年预计保持在75%以上。需求减少是主因，2025年上半年国内及广东房地产投资下降，水泥需求萎缩，错峰生产又制约产能释放。

错峰生产影响产能规划

根据广东省政策，每条熟料生产线全年停窑95天，广西、福建等地停窑天数更多。这使塔牌集团实际生产时间缩短，产能利用率受影响。公司暂无新建产能计划，仅置换产能，反映出对行业未来增长信心不足。

周期之下，外省水泥冲击

区域优势被逐步蚕食

水泥行业区域性强，塔牌集团在粤东有区域壁垒。但海螺水泥、华润水泥等巨头加速布局，海螺通过“T型战略”强化华南布局，英德基地覆盖其重点销售区域，华润并购中小产能扩大份额，挤压其生存空间。

外省水泥冲击加剧竞争

广西、福建等地水泥因产能过剩价格低，通过水路运输到广东沿海有价格优势，冲击塔牌集团本地销售。水泥价格持续下滑，影响企业营收与利润，虽降本增效和投资收益弥补部分损失，但主业盈利压力仍大。

第三大股东的逃离

降本增效成效与局限

塔牌集团自2022年6月起降本增效，近三年采取多种措施取得一定成效，如精简机构、优化人员等，降低了成本费用。但长期来看，后续降本空间小，难以持续对冲主业疲软压力。

股东减持引发担忧

在业绩隐忧与行业压力下，第三大股东徐永寿计划减持公司1%股份。目前公司市净率处于近三年绝对高值，股东减持进一步引发市场对其未来前景的担忧。

相关问答

塔牌集团2025年上半年业绩增长的主要原因是什么？

主要得益于去年销量低基数、煤炭价格下降、降本增效累积效应，以及资本市场回暖带来的投资收益增长与处置关停企业收益增加。

塔牌集团主业盈利能力与账面利润为何背离？

非经常性损益大幅输血，6%，远超主业改善贡献，扣非净利润下滑。

产能利用率下滑对塔牌集团有何影响？

产能利用率下滑限制了企业成长空间，虽有政策红利，但需求疲软抵消部分利好，公司产能规划保守，对行业未来增长信心不足。

外省水泥冲击对塔牌集团有哪些影响？

海螺水泥、华润水泥等巨头布局及外省低价水泥冲击，加剧区域竞争，导致水泥价格下滑，影响塔牌集团营收与利润，主业盈利压力增大。

塔牌集团降本增效取得了哪些成效？

近三年通过精简机构、优化人员、出清低效产能和关停低质企业等措施，降低了各项成本费用，取得了一定成效。

第三大股东减持计划对塔牌集团有何影响？

股东减持引发市场对其未来前景的担忧，目前公司市净率处于近三年绝对高值，可能影响投资者信心和股价表现。