净利首亏，万东医疗“以价换量”能突围吗？

资产负债表“失血”

盈利急剧恶化

万东医疗2025年前三季度营收增长至11.89亿元，然而归母净利润却亏损2720.98万元，同比降幅达123.51%。单季来看，第三季度营收下滑，净亏损大幅扩大。这表明公司盈利能力在三季度急剧恶化，面临着严峻的业绩挑战。

毛利率持续承压

从2021年到2025年前三季度，万东医疗毛利率逐年走低，2025年前三季度综合毛利率仅32.62%。与行业龙头相比，差距明显。这主要是因为产品结构中低端居多，缺乏品牌溢价和技术壁垒，规模效应不足，核心部件依赖外部。

经营现金流与资产负债问题

2025年前三季度经营活动现金流净额为-4.04亿元，同比大降。应收账款、预付款项和存货大幅增加。公司称是销售结构升级、放宽信用政策及为集采备货所致。这使得公司主营回款压力增大，限制了再投入能力。

价格战何时休

市场环境变化

近两年国内医学影像设备市场进入存量竞争阶段，需求回落且政策推动集约化采购。自2023年起多省份开展大型影像设备集采，万东医疗密集参与并多次以低价中标，如在福建、河南等地的集采项目中，报价大幅低于预算价。

“以价换量”策略的影响

超低价中标虽打开县域市场，但利润被摊薄甚至倒挂，导致营收增长而净利下滑。公司管理层称净利润承压换来了技术成果，如全球首台无液氦MRI量产，但研发成果短期内未转化为利润，还推高了费用投入。

研发项目延期

万东医疗多项募投研发项目达产时间延后，如“CT产品研发及产业化”等项目。公司解释是客户需求变化及市场竞争要求调整规划。这反映出医疗设备行业新常态下，过硬产品对利润支撑的重要性。

美的集团的跨界“阵痛”

美的集团的战略布局

2021年美的集团受让股份并认购定增，提升持股比例。为万东医疗输入管理和资源，制定新定位，提供资本输血，帮助拓展海外市场、优化供应链管理，期望实现产业协同。

海外市场拓展的挑战

2024年万东医疗境外收入大增，但海外业务成本同比猛增，毛利率下降。开拓新市场前期投入大，加上低价策略，使得短期利润更加单薄。医疗器械行业特点决定了难以复制美的在家电领域的盈利模式。

万东医疗在“以价换量”策略下陷入业绩困局，虽有美的集团加持，但短期内恢复盈利面临诸多挑战，未来其发展态势值得持续关注。

相关问答

万东医疗2025年前三季度营收和净利润情况如何？

前三季度营收51%，第三季度营收下滑，净亏损大幅扩大。

万东医疗毛利率下降的原因是什么？

产品以中低端居多，缺乏品牌溢价和技术壁垒，规模效应不足，在CT、MRI等高端领域起步晚，核心部件部分依赖外部。

万东医疗参与集采对盈利有何影响？

多次以超低价格中标，虽打开县域市场，但利润摊薄甚至倒挂，导致营收增长而净利下滑，压低了产品毛利率。

美的集团对万东医疗有哪些支持？

提供资本输血，参与定增募资用于项目；调配资源帮助拓展海外市场、优化供应链管理；输入管理，制定新定位。

万东医疗研发项目延期的原因是什么？

CT项目因客户提出更高临床应用需求，DSA项目需根据市场变化调整规划以满足新的竞争要求。

万东医疗海外市场拓展面临什么问题？

海外业务成本同比猛增，导致海外毛利率下降，开拓新市场前期投入大，低价策略使短期利润更单薄。