旺山旺水二次递表港股，“国产伟哥”能否撑起创新药梦？

业绩困局：从“现金奶牛”到“断崖式下跌”

核心产品竞争力受挑战

苏州旺山旺水聚焦病毒感染、神经精神、生殖健康领域，开发多款创新管线。核心产品TPN171面临激烈竞争，中国ED市场外企原研药众多，国产仿制药也在抢占份额，价格战影响利润。抗抑郁药LV232虽号称“全球首个双靶点”，但该领域竞争同样激烈，旺山旺水产能近乎空转。

营收下滑

公司业绩波动大，2023年盈利600万元，2024年巨亏2.18亿元，2025年前四个月亏损1.12亿元。新冠药VV116曾是“现金奶牛”，2023年授权收入占总收入98%，2024年骤降至538万元，占营收54%，导致公司收入大幅缩水。

高管突击高薪与关联交易

高管薪酬大幅提升

2025年旺山旺水董监高薪酬大幅提升，计划将董事及监事薪酬总额提升110%，预计约为3680万元。董事长田广辉薪酬增长明显，引发市场质疑。在公司业绩亏损、现金流告急的情况下，如此高薪引发对公司利益分配合理性的思考。

关联交易引发质疑

IPO前夕，旺山旺水向亲属折价转让公司股票，金青以低价获得股权。公司核心产品来自关联交易，部分款项流入实控人公司，山东特琺和上海特化均由沈敬山控制，授权引进金额部分流向上海特化，剩余里程碑付款总额高达3.13亿元，这些行为引发市场对公司利益输送的质疑。

非主流赛道能否复制打新神话？

港股创新药市场行情

近年来港股市场对未盈利生物科技公司包容性增强，维立志博、药捷安康等创新药企创造认购奇迹。创新药行业因“License-out”需求爆发出现行情，此前板块估值低估也为行情奠定基础。资本更偏爱肿瘤、自免、代谢三个热门赛道。

旺山旺水上市前景

旺山旺水关注病毒感染、神经精神、生殖健康领域，核心管线是非主流赛道。相比热门赛道公司，其上市前景取决于能否拿出亮眼临床数据，通过License-out获跨国药企认可或拓展到热门领域，否则难复制“打新神话”，资金热度可能降低。

旺山旺水在港股IPO进程中面临诸多问题，核心产品竞争力不足、业绩困局、高管关联交易等因素使其上市前景充满不确定性，能否复制打新神话仍有待市场检验。其在非主流赛道的发展，也引发行业对创新药多元化布局的思考。

相关问答

旺山旺水的核心产品有哪些？

旺山旺水的核心产品包括抗新冠药VV116、治疗男性勃起障碍的TPN171以及抗抑郁药物LV232。VV116曾是公司“现金奶牛”，TPN171号称“国产伟哥”，LV232处于临床阶段。

旺山旺水业绩为何出现大幅波动？

主要因新冠药VV96亿元占总收入98%，2024年骤降至538万元占营收54%，导致公司收入大幅缩水，业绩从盈利转为巨亏。

旺山旺水高管薪酬情况如何？

2023年、2024年董监高薪酬总额分别为2080万元、2086万元。2025年大幅提升，前四个月由约690万元涨至2030万元，计划将董事及监事薪酬总额提升110%。

旺山旺水的关联交易有哪些问题？

IPO前夕向亲属折价转让公司股票，核心产品授权引进金额部分流向实控人公司，剩余里程碑付款总额高，引发市场对公司利益输送的质疑。

旺山旺水所处赛道与热门赛道有何不同？

旺山旺水关注病毒感染、神经精神、生殖健康领域，核心管线为生殖健康和抗抑郁药物，属于非主流赛道。热门赛道是肿瘤、自免、代谢，资本更偏爱。

港股创新药市场近期行情如何？

近年来港股对未盈利生物科技公司包容性增强，维立志博、药捷安康等创造认购奇迹。创新药行业因“License-out”需求爆发及此前估值低估出现行情，资本偏爱肿瘤、自免、代谢赛道。