维昇药业采用“反向NewCo”模式即将上市，面临竞争能成功吗？

维昇药业的上市概况

超额认购情况

维昇药业-B即将登陆港股，截至3月18日孖展认购总资金约49.34亿港元，超购66.2倍。这一数据表明投资者对其上市充满热情。而且发行人预计将从机构投资者配售部分调拨至少40%股份到公众部分，让更多公众投资者有机会获配股票。这种高倍数的超额认购在一定程度上反映出市场对维昇药业的期待。

基石投资者与估值情况

本次发行引入5名基石投资者，像安科生物（香港）有限公司、药明生物旗下的WuXiBiologicsHealthCareVenture等，共认购0.72亿美元，占全球发售股份的78.5%。维昇药业在上市前经过A轮和B轮融资，总额达1.9亿美元，B轮融资后估值10.3亿美元，此次IPO发行市值区间为76.96亿港元-84.65亿港元，对应市研率处于中高位区间。

维昇药业的产品情况

核心产品隆培促生长素

维昇药业的核心产品隆培促生长素很受关注。它是一种每周注射一次，治疗周期1-2年，年费用约12万元-15万元的产品。在海外已获批上市，归属于控股股东AscendisPharma。在中国已完成3期临床试验，预计下半年获批，上市确定性较高。其所在的中国生长激素市场潜力巨大，从2018-2023年规模从40亿元增至116亿元，预计2030年达286亿元，长效剂型占比将超70%。

其他在研产品

维昇药业还有在研管线，包括用于治疗软骨发育不全的“那韦培肽”和用于治疗慢性甲状旁腺功能减退症的“帕罗培特立帕肽”。中国软骨发育不全患病人数约5.12万例，市场空间相对小，但“那韦培肽”是国内首个进行临床开发的该适应症疗法。“帕罗培特立帕肽”瞄准中国慢性甲状旁腺功能减退症患者市场，目前国内尚无获批的甲状旁腺激素替代疗法。

维昇药业的商业模式与竞争挑战

独特的“反向NewCo”模式

维昇药业采用“反向NewCo”模式，与传统模式相反，侧重于从海外引进技术或资产到中国市场。由丹麦药企AscendisPharma、维梧资本和SofinnovaVentures于2018年在上海共同创立。AscendisPharma以产品入股，维梧资本和SofinnovaVentures出资支持。这种模式能借助AscendisPharma的技术研发经验，缩短产品上市周期。

面临的竞争压力

在中国生长激素市场，已有企业占据先发优势，如金赛药业的长效水针2023年销售近30亿元，2024年前三季度占比升至32%。2024年特宝生物、诺和诺德等公司的长效生长激素产品进入上市申请阶段，竞争加剧。维昇药业虽有创新优势和本土化策略，但还需借助更多力量推动商业化，且面临集采政策带来的降价压力等挑战。

维昇药业在港股上市前表现出很多积极因素，如超额认购、有潜力的产品管线、独特的商业模式等。然而它也面临诸多挑战，像激烈的市场竞争、产品未商业化、投资者对自研能力信心可能不足等，其“反向NewCo”模式能否成功走通有待进一步观察。

相关问答

维昇药业的隆培促生长素有什么优势？

隆培促生长素每周注射一次，治疗周期相对明确，年费用在一定区间。在海外已获批上市，国内完成三期临床试验，上市确定性高。

维昇药业的在研产品“那韦培肽”市场前景如何？

中国软骨发育不全患病人数约12万例，市场空间相对小。但“那韦培肽”是国内首个针对该适应症进行临床开发的疗法，有一定的发展潜力。

为什么维昇药业采用“反向NewCo”模式？

这种模式可借助海外药企的技术研发经验，能缩短产品上市周期，加速引进产品与技术，还能保留国际化潜力。

维昇药业在生长激素市场面临哪些竞争？

金赛药业长效水针已占据较大市场份额，特宝生物、诺和诺德等公司长效生长激素产品也将上市，市场竞争激烈。

维昇药业如何应对集采政策压力？

维昇药业选择与安科生物合作，可能是考虑到集采政策下，单独推动高价长效生长激素商业化成本高、风险大。

维昇药业的财务状况会因上市得到改善吗？

维昇药业目前靠政府补助和银行利息维持收入，处于亏损状态，上市将大幅改善其财务状况。