新股民和“回锅股民”，谁对股市影响更大？-股票资讯-财云量化

摘要：

国庆期间00后新股民将大举入场受关注，“回锅股民”也在节前行情发挥重要作用，从金融行为学角度对比二者在心理账户、损失厌恶、锚定点、处置效应与学习效应的区别。

新股民与“回锅股民”现象的背景

在国庆长假期间，财经媒体纷纷报道00后新股民即将大举入场的消息。这些报道描绘出新股民的一些特征，比如钱是银行贷来的就敢满仓满融，依照抖音大V炒股什么票都敢买，没有熊市习惯敢追高抢板，甚至以前炒币扫货不看价格等。从百度指数的“开户”情况来看，其热度比2015年大牛市还高，似乎有数据在验证这一现象。而且以往经验表明，之前的大牛市主升浪往往是新股民入市推动的。再联系到节前一周的“抢筹行情”，乍一看真像是新股民入场带来的大牛市前奏。

通过对自己知识星球用户的观察，发现节前的大涨可能另有原因。在回答知识星球用户问题时，发现很多“似曾相识”的老面孔。作为星主能看到成员首次加入时间和续费次数，对近期续费者统计后发现，大多是2020-21年牛市期间第一批订阅的用户。随着22-23年熊市加深，很多人不再续费，而现在随着行情上涨又回来了。这些人被定义为“回锅股民”，他们在节前那波上涨中可能是增量资金的主要来源。官方数据显示，21年持有股票账户超1.2亿个，到2024年9月持仓账户不足4千万，8000多万人退出市场，若这其中10%的人回来，每人买10万就有8000亿。这些“回锅股民”是“沉默的大多数”，他们影响着股市信息在股民圈外的扩散。

心理账户：新股民与“回锅股民”的差异起点

心理账户的概念

在生活中，有一个有趣的现象，股民在现实中丢了十块钱会心痛很久，但在股市亏一万块，最多骂两句“狗庄”，好像没有实实在在损失钱的感觉。这就体现了行为金融学中的“心理账户”理论。虽然大多数人不会真正记账，但在心里会对不同的消费和收支有不同的划分，就像有多个小账本一样。比如度假时在酒店买10元一瓶的矿泉水，因为是“旅行账户”的支出，觉得不贵；但在超市买水计入“日常开支账户”，超过3元就嫌贵了。

新股民的心理账户状态

新股民暂时还不能很好地把股票账户从其他“心理账户”中区分开来。比如新股民三天在股市赚了10万，会和年终奖10万一样，都记在同一个心理账户里，感觉没有太大区别。这种心理账户的混淆，会导致新股民在对待股票盈利时的态度和行为与“回锅股民”有很大不同。

新股民和“回锅股民”，谁对股市影响更大？

“回锅股民”的心理账户状态

“回锅股民”经历过股市的大涨大跌，深知股票账户的盈亏与日常生活相差甚远。即使股票账户赚钱了，他们也知道这只是股票市场中的数字游戏，只要钱还在证券公司的资金账户里，就不会对自己的日常生活产生实质性改变。所以他们能将股票账户独立于其他“心理账户”，在对待盈利和亏损时更加理性。

损失厌恶：新股民与“回锅股民”的不同反应

“损失厌恶”的一般概念

“损失厌恶”是一种常见的心理现象，指的是对于大多数人来说，赚1万块钱带来的幸福，小于亏损1万元带来的痛苦。在面临不确定的收益和不确定的损失权衡时，往往倾向于选择“宁可留下较小的收益，也要避免亏损”。这种心理在很多决策场景中都会出现，如购物、交友、考试、工作等只要存在一定程度的“不确定性”的决策中。

新股民的“损失厌恶”表现

新股民被贴上了很多标签，如不懂风险控制、死了都不卖、喜欢追高、喜欢炒题材炒垃圾等。但实际上新股民相对“回锅股民”风险偏好并不高，他们的“损失厌恶”特点更明显。在没有投资经验时，他们首先调用的就是这种人类共有的“心理情绪”。在节前那种大盘涨停的“追涨型”市场氛围下，其实并不符合新股民的典型特征。

“回锅股民”克服“损失厌恶”后的表现

“回锅股民”由于经历过股市的起伏，已经克服了部分“损失厌恶”的心理。他们在看到股市上涨时，更敢于行动。例如，在9月24日和26日股市大涨以及金融系统发布会后，他们像收到“前任女友”的消息一样，迅速打开股票账户，进行银证转账，推动了27日和30日的大涨。

锚定点：新股民与“回锅股民”的决策依据差异

“锚定点”的理论内涵

“锚定点”是行为金融学家卡尼曼和特沃斯基提出的前景理论中的著名观点，即决策依赖于参考点。一笔财富带来的感受或者一个商品价格的高低，并不取决于这个数字本身，而是取决于跟谁比，这个比较的对象就是“锚定点”。

新股民缺乏“锚定点”的状况

新股民基本没有“锚定点”，他们正处于成长中定位“锚定点”的过程。这就导致他们在投资行为上存在很大的不确定性，既可能赚5个点就急于卖出，也可能“死了都不卖”。这两种行为背后分别有处置效应和学习效应的依据。

“回锅股民”的“锚定点”及其影响

“回锅股民”比“新股民”多了“锚定点”。如果有持仓，他们的“锚定点”就是自己的持仓成本；如果没有持仓，就是自己最熟悉的股票当时的价格。例如22年离开股市的股民，印象中茅台1800元、宁德时代250元，当看到现在茅台1500元、宁德时代200元时，就会觉得是抄底的机会。所以在27号和30号领涨的除了题材股外，都是半导体、新能源、CXO、白酒等20-21年牛市记忆股。

处置效应与学习效应：新股民与“回锅股民”的投资行为逻辑

处置效应的概念与表现

假设股票账户有两支股票，一支盈利一支亏损，当需要钱买入新股票时，根据“损失厌恶”的心态，大部分人会先卖盈利的股票，这就是心理学上的“处置效应”，目的是让“心理账户”永远处于盈利状态。更进一步的处置效应是“摊薄成本”，卖掉赚钱的股票加仓亏钱的股票，希望降低买入成本增加盈利，但这种做法在熊市可能导致所有仓位被深套。

新股民的处置效应与学习效应

新股民由于是一张白纸，“学习效应”比“回锅股民”更强。在牛市初期，胜率高但风险偏好低，“处置效应”更多体现在卖出有盈利的股票保留现金仓位。随着时间推移，当发现卖出的股票总是继续上涨时，就会进行简单归因改进投资方法，这就是“学习效应”。当牛市中股票不断上涨时，新股民会延长持有时间，从赚5%就卖，到赚10%才卖，再到“打死都不卖”，最后融资追涨正在上涨的股票，这就形成了新股民的一些刻板印象。

“回锅股民”的处置效应与学习效应

“回锅股民”由于有过投资经历，他们的处置效应和学习效应与新股民有所不同。他们在对待盈利和亏损股票的买卖决策上，会更多地考虑自己的投资经验和“锚定点”。而且他们的熊市心态也会影响其在市场中的投资行为，比如在解套后可能更倾向于兑现盈利。

两类股民对股市行情的不同影响及未来展望

“回锅股民”对当前股市行情的主导作用

从节前的行情来看，“回锅股民”在当前市场中起到了主导作用。他们的资金推动了27日和30日的大涨，并且在节后市场中，由于他们的熊市心态，决定了市场可能还是以震荡行情和白马估值修复为主。因为他们刚刚解套或者小赚就有兑现的动力，不会像牛市中新股民那样盲目追高。

新股民对未来真正牛市的关键作用

虽然当前“回锅股民”的资金是市场主要新增资金，但真正的大牛市还是要靠新股民。不过新股民的反应时间较长，至少要三个月才会陆续进场，而且入场后需要先赚到一些钱才会继续投入更多资金。所以要形成真正的牛市，还需要行情在震荡中向上，让新股民有赚钱的机会。但这与“回锅股民”的熊市心态又存在矛盾，所以这个特殊阶段需要超预期的政策来提升整体风险偏好。