野村为何反驳“半导体见顶论”？“史诗级缺口”真的要来了吗？

资本支出：数据中心建设全面提速

野村自2025年四季度起持续追踪全球新建数据中心项目，将其作为亚洲半导体和硬件供应链的领先指标。数据显示，全球数据中心项目数量从约240个增至约280个，GW级项目数量从40多个增至约50个，2027年新增部署容量和2028年可见容量也均有增加。需求驱动因素众多，四大超大规模云服务商持续扩张，“新云”运营商崛起，中国AI算力网络计划未来五年投资2950亿美元。野村估算，2027年至2028年的部署规模对应每年约400万至600万颗AI芯片需求。AI模型竞争、推理需求增长和自研芯片扩张将推动资本开支在2027年继续维持高位，甚至高于市场此前预期。

供应缺口：“史诗级”供应链错配

野村警告，市场将在2026年下半年迎来“史上最严重的供应链错配”。供给端扩张远赶不上需求变化，短缺已从核心环节扩散至广泛零部件，如PCB、CCL、IC载板、高端电容器、电源管理IC、光学元件等。新建产能需要两年周期，2025年末云厂商大幅上调采购预期后，供应链才开始加快扩产，新增产能很难在2027年前充分释放。CoWoS产能存在缺口，新芯片放量加剧紧张。这种广泛短缺不仅限制AI服务器增长，还将严重挤压消费电子和汽车等非AI领域的供应链。

涨价与盈利上修：核心催化剂

野村大幅上调了全球服务器市场预期。2026年AI服务器营收增长从43%上调至78%，2027年AI服务器营收增长预期为76%，2026年整体服务器营收增长预期为74%。在短缺加剧的背景下，整个供应链的涨价趋势预计将持续或进一步扩大，存储芯片成本不断上涨将迫使超大规模数据中心在2027年也无法停止投入。基于以上判断，野村重申对台积电、日月光投控和联发科等九家亚洲AI科技公司的“买入”评级，并全面上调目标价。其中，台积电目标价从2,820新台币上调至3,425新台币，较6月26日收盘价2,340新台币有约46.4%的上行空间。

相关问答

野村反驳“半导体见顶论”的依据是什么？

野村追踪全球新建数据中心项目，发现需求增长，预计2027-2028年有芯片需求。供应缺口将现，零部件短缺，新芯片量产加剧紧张，还上调服务器营收预期。

2026年下半年半导体供应链会出现什么情况？

2026年下半年将迎来“史诗级”供应链错配，供给扩张赶不上需求，短缺扩散至多种零部件，限制AI服务器增长，挤压非AI领域供应链。

哪些因素推动了数据中心建设加速？

四大超大规模云服务商持续扩张，“新云”运营商崛起，中国AI算力网络计划未来五年投资2950亿美元，这些因素推动了数据中心建设加速。

野村对台积电等公司的评级和目标价有何调整？

野村重申对台积电等九家亚洲4%的上行空间。

AI芯片巨头间的竞争格局有何变化？

英伟达2027年将占据台积电约55%的CoWoS产能；谷歌TPU份额将从2上升至27%，挤压AMD和亚马逊等竞争对手，代理型AI崛起也影响市场。

存储芯片成本上涨对数据中心投入有何影响？

存储芯片成本上涨迫使超大规模数据中心在2027年无法停止投入，即便面临成本压力，仍需持续投入以维持运营和发展。