白酒板块迎来周期配置机会？中信建投给出答案！

白酒产业现状分析

“五底阶段”特征

白酒产业呈现出“五底阶段”，即政策底、库存底、动销底、批价底、产销底。政策层面不合理消费限制措施正逐步放松，边际改善趋势明显。白酒动销最悲观时刻已过，随着PPI边际好转、刺激内需措施落地，动销有望年中触底。

资本市场情况

资本市场呈现“三低一高”态势，预期低、估值低、公募持仓低、高分红。当前市场资金倾向布局零食、乳业等赛道，而白酒板块处于“磨底蓄力”阶段。不过，近期头部酒企批价企稳、库存回落的边际变化已显现。

白酒行业周期复盘

2012-2015年

2012年底中央“八项规定”出台，白酒政务消费需求剧减，行业进入调整期。高端酒价格竞争激烈，此阶段的价格策略变化对品牌价值进行了压力测试，影响贯穿酒企量价策略，龙头价格之争奠定了高端品牌格局。

2016-2021年

2015年底“棚改货币化”推动房地产高景气，2020-2021年流动性充裕，居民财富效应显现，企业效益向好。白酒开启高端化、集中化消费升级之路，名优品牌在“少喝酒、喝好酒”理念下实现量价齐升。

2022-2025年

2022年以来宏观经济指标走弱，白酒需求进入存量阶段，到2025年新禁酒令实施。2022-2024年龙头酒企通过市场拓展、增加库存实现收入增长，2025年业绩增速下调，高端酒价格向上通道受阻，提价传导较弱。

投资建议与展望

短期机会

短期来看，政策放松使白酒动销有望年中触底。白酒企业处于业绩出清、渠道去库存阶段，对春节及2026年预期谨慎，春节“虹吸效应”或加快库存消化，提升渠道健康度。

中长期趋势

中长期而言，茅台产品策略调整加快行业批价底出现。以i茅台为直销引擎和渠道营销转型，即使飞天放量批价松动，预计与1499元偏离度可控。中小企业退出、龙头暂停产能扩张，预计2025年白酒产量跌破400万千升便是底部，需求端白酒在国内场景仍不可或缺，随着酒企营销策略转变，未来发展值得关注。

相关问答

中信建投认为白酒产业“五底阶段”具体指什么？

指政策底、库存底、动销底、批价底、产销底。政策放松，动销有望年中触底，企业处于业绩出清、渠道去库存阶段，批价底也将随着茅台产品策略调整而出现。

资本市场的“三低一高”是指什么？

即预期低、估值低、公募持仓低、高分红。当前市场资金倾向其他赛道，白酒板块处于“磨底蓄力”，但近期头部酒企有批价企稳、库存回落变化。

2012-2015年白酒行业发生了什么？

2012年底中央“八项规定”出台，白酒政务消费需求大减，行业进入调整期。高端酒价格竞争激烈，其价格策略变化影响酒企量价，奠定高端品牌格局。

2016-2021年白酒行业呈现怎样的发展态势？

2015年底“棚改货币化”等因素推动，白酒开启高端化、集中化消费升级之路。在“少喝酒、喝好酒”理念下，名优品牌量价齐升。

2022-2025年白酒行业发展情况如何？

2022年起宏观经济指标走弱，白酒需求进入存量阶段。2022-2024年龙头酒企靠市场拓展等增长，2025年业绩增速下调，高端酒价格传导受阻。

中信建投对白酒板块短期投资机会是如何分析的？

政策放松使白酒动销有望年中触底。企业在业绩出清、渠道去库存阶段，春节“虹吸效应”或加速库存消化，提升渠道健康度，带来短期机会。