资产负债率86%，昂立教育为何低卖高买？

低卖优质资产

折价出售申万期货股权

昂立教育计划将持有的申万期货0.3034%股权以1435万元卖给申万宏源，交易价格较账面值仅溢价7.05%，对应申万期货整体估值47.3亿元。此交易引发市场争议，行业研究员称该估值明显低于行业水平。

协商定价存疑

此次股权出售采用“协商定价”模式，申万宏源作为控股股东享有优先受让权。通常优质资产出售多通过公开挂牌竞价或市场化评估定价，协商定价易出现估值偏低问题，这一方式也引发了外界对交易合理性的质疑。

高买亏损标的

溢价收购上海乐游

在出售申万期货股权前，昂立教育拟3800万元收购上海乐游100%股权，溢价率高达516.23%。上海乐游净资产为负且连续亏损，昂立教育给出的高溢价收购对价背离基本面，预计将形成约4700万元商誉，未来商誉减值风险不小。

董事弃权引关注

2025年10月29日，昂立教育董事会审议通过该收购议案，四位董事弃权。他们认为收购与教培主业协同性差，公司缺乏成功收购经验，且交易合理性和透明度存重大问题，未来整合难度大，还存在资金占用和业绩承诺约束力不足等问题。

过往问题与现状

过往收购失败案例

2019年昂立教育收购凯顿科技，同样是高溢价收购净资产为负的公司，采用收益法估值形成高额商誉，最终因业绩不及预期计提减值，商誉账面价值清零，给公司造成较大资产损失，此次收购失败似乎未让昂立教育吸取教训。

高管薪酬与业绩背离

2020年至2024年昂立教育年度扣非净利润年年亏损，合计亏损9.92亿元，但前五大薪酬高管合计薪酬却增长59%。上市公司高管薪酬与业绩挂钩是基本治理原则，这种背离损害了中小股东利益，也引发市场对其估值方法“双重标准”的质疑。

昂立教育在高资产负债率下的反向操作令人费解，低卖高买的投资逻辑存疑，过往收购失败及高管薪酬问题也加重了市场担忧，其未来发展走向充满不确定性，亟待解决这些问题以重塑市场信心。

相关问答

昂立教育出售申万期货股权为何引发争议？

其交易价格较账面值溢价低，对应申万期货整体估值明显低于行业水平，且采用协商定价模式，易出现估值偏低问题，故而引发市场争议。

昂立教育收购上海乐游的风险有哪些？

上海乐游净资产为负且连续亏损，昂立教育高溢价收购，预计形成高额商誉，未来商誉减值风险大，且业务与昂立教育缺乏协同，整合难度高。

昂立教育过往收购失败案例带来了什么教训？

如2019年收购凯顿科技，高溢价收购净资产为负的公司，采用收益法估值形成高额商誉，最终因业绩不及预期计提减值，商誉清零，损失较大。

昂立教育高管薪酬与业绩背离问题说明了什么？

在公司年年亏损情况下，高管薪酬大幅增长，损害中小股东利益，也引发对其估值方法“双重标准”的质疑，凸显公司治理存在问题。

昂立教育目前面临怎样的财务压力？

截至05%，在教育行业中处于极高水平，财务杠杆极致，短期偿债压力巨大。