汇川技术分拆联合动力上市，“A拆A”面临何种挑战？

汇川技术与联合动力的业务关联

汇川技术业务布局

汇川技术业务板块多元，涵盖通用自动化、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通等。在各板块提供不同核心部件与产品，如为设备自动化提供工业自动化核心部件，为新能源汽车提供电驱和电源系统等。这些业务各有特点，下游客户、应用场景等方面存在差异，互不具有可替代性。

联合动力在汇川体系中的角色

联合动力是汇川技术体系内运营新能源汽车动力系统业务的唯一主体。它为诸多主流新能源汽车主机厂提供动力系统解决方案。其业务主要包括电驱系统和电源系统等核心部件，在汇川技术的整体业务布局中有独特且重要的地位。

联合动力的经营状况与财务分析

营收与利润增长

联合动力报告期内营业收入分别为29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元和60.55亿元，归母净利润分别为-2.5亿元、-1.79亿元、1.86亿元和2.85亿元。整体呈现营收增长、利润由负转正的趋势，反映出业务处于发展上升期。

毛利率对比

电驱系统产品毛利率高于同行，报告期内分别为12%、13.96%、14.92%和16.52%。但电源系统产品毛利率低于同行，分别为13.77%、6.89%、13.17%和12.58%。电驱系统得益于规模效应和技术迭代，单位成本下降，而电源系统规模效应未完全显现。

负债率与应收账款问题

联合动力资产负债率较高，各期末分别为70.42%、65.3%、68.45%和67.86%。流动比率较同行业低。同时应收账款金额大增，各期末账面价值分别为14.25亿元、18.51亿元、36.13亿元和36.13亿元，虽期后回款比例达95.13%，但仍存在风险。

分拆上市相关情况及市场趋势

联合动力分拆上市计划

联合动力已向深交所提交创业板IPO材料并获受理，拟募资约48.57亿元，投向新能源汽车核心零部件生产等项目。这有助于其独立融资，进一步发展新能源汽车业务。

“A拆A”的整体趋势

2024年超20家上市公司终止A拆A上市计划，如川投能源等。这与新“国九条”提出的“严把发行上市准入关”、从严监管分拆上市有关。

“A拆H”的兴起

相比之下，“A拆H”数量明显增加。科大讯飞子公司讯飞医疗科技在港股上市，诺力股份等也计划将旗下公司分拆至港股上市，这反映出港股市场在分拆上市方面的吸引力在增加。

汇川技术旗下联合动力分拆上市有其自身的业务和财务背景，同时也受到市场整体分拆上市趋势的影响。在当前监管和市场环境下，分拆上市的道路充满机遇与挑战，各企业需要综合考虑自身情况做出决策。

相关问答

联合动力的主要产品有哪些？

联合动力主要产品包括电驱系统，如电控、电机、三合一/多合一驱动总成，以及电源系统，像车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成等动力系统核心部件。

联合动力电驱系统毛利率高于同行的原因是什么？

电驱系统业务规模效应凸显，再加上持续进行技术迭代等因素，使得产品单位成本下降，从而导致联合动力电驱系统毛利率高于同行。

联合动力的应收账款存在哪些风险？

联合动力应收账款金额大，虽期后回款比例为13%，但如果受市场环境变化、客户经营恶化等因素影响，应收账款不能及时收回或发生坏账，会影响资金周转和经营活动现金流量。

汇川技术业绩增速放缓体现在哪些方面？

2021-2024年前9月，汇川技术营收同比增幅和归母净利润同比增幅均呈下降趋势，且2024年第二、三季度单季度归母净利润同比增幅为负。

2024年很多“A拆A”撤回的原因是什么？

2024年4月12日新“国九条”提出“严把发行上市准入关”，明确“从严监管分拆上市”，这是很多“A拆A”撤回的主要原因。

为什么“A拆H”数量明显增加？

可能是由于港股市场在某些方面具有吸引力，如政策环境、市场估值、投资者结构等因素，使得更多A股上市公司选择将旗下子公司分拆至港股上市。