京东靠国补“出坑”，背后有哪些业务亮点？

国补下的京东业务增长情况

自营零售业务的显著增长

京东的自营零售业务在2024年4季度表现亮眼。本季实现收入2810亿元，同比增长14%，自1Q22近3年来首次再回双位数增长。其中通电类产品直接受益于国补，收入从上季度的2.7%跳跃式拉升到15.8%。一般商品虽无国补，但受通电产品引流，其零售增长也由上季的8%提升到11%。这表明国补对自营零售业务有着很强的推动作用，不仅是直接补贴的通电类产品增长强劲，还带动了相关商品的销售增长。

3P业务和物流业务的增长情况

3P卖家的佣金和广告业务本季收入266亿元，增速环比提升4.4pct到12.7%，不过其增速跑输了自营增速，说明国补的流量红利对3P商家利好有限。物流板块包括京东物流、达达快送，本季收入增速提速到9.5%，环比增加3pct，但受益幅度在所有业务板块中最低，仅是达到市场预期。整体来看，虽然各业务受益程度不同，但在国补的大环境下，都有一定程度的增长。

国补对京东利润的积极影响

总体利润表现超预期

汇总各项业务，本季京东实现总体营收同比增速提升到13%，环比提速近8pct，超卖方一致预期。集团整体经营利润85亿，与市场预期大体相当。但剔除无形资产兼职、股权激励、和出售资产所得后的Non-gaap经营利润为105亿，明显高于市场预期的93亿。这显示出国补不仅促进了营收增长，对利润的提升也有着积极意义。

各业务板块利润贡献

京东商城经营利润100亿，同比大增44%，在利润淡季的4Q实现百亿利润是首次，比市场预期高出约13亿，是集团利润超预期的主要贡献者。京东物流利润表现也不错，虽环比略有下滑，但同比利润率增加0.7pct，经营利润达到18.2亿，超过预期的16.6亿。而包含达达的其他业务板块，本季仍亏损8.9亿，在收入环比萎缩时亏损扩大，说明在新业务投入上有所增加。

京东业务发展背后的成本与费用因素

毛利情况及其影响因素

集团本季整体的毛利率为15.3%，同比提升约1.1pct，相比前两季度提升幅度有所收窄。这是因为毛利率相对偏低的自营零售、尤其是通电类产品增长强劲、比重提升，而高毛利的广告佣金增速较低。但由于超预期的收入增长，毛利润额同比增长15%到531亿，比预期高出约35亿。国补带来的业务增长对毛利有着直接的影响，即使毛利率提升幅度变小，但总量依然可观。

费用层面的支出情况

营销支出由去年的130亿增长到本季的168亿，比市场预期高出约19亿。超预期的收入增长伴随着明显扩张的营销支出，说明电商行业竞争激烈，花钱换增长的模式仍在持续。履约费用同比增长16%，稍高于预期和对应的销售增速。不过管理和研发费用同比仅增长1%-3%，体现出公司对增长所需的营销和履约舍得投入，但对内部费用控制严格。整体上，由于营销费用的扩张，毛利层面跑赢预期的35亿，在费用端侵蚀后，Non-GAAP利润跑赢的幅度缩窄到13亿。

此前京东曾被质疑存在自营店“先涨价后打折”骗取国补的情况。有消费者反映，一些商品在国补政策出台前价格较低，纳入补贴范围后价格反而上涨，即便享受补贴后实付款仍高于之前价格，还存在拒绝提供价格保护的情况。但从2024年4季度财报来看，国补确实对京东的业务发展起到了积极的推动作用，使其在增长和利润方面都有不错的表现，从而依靠国补“出坑”。

京东在2024年4季度哪些业务受益于国补？

京东的自营零售业务受益明显，通电类产品收入大幅增长，一般商品也受引流而增长。3P卖家的佣金和广告业务以及物流板块也有一定程度受益。

京东商城经营利润增长的原因是什么？

国补推动业务增长，京东商城在2024年4季度实现营收增长，在利润淡季的4Q实现百亿利润，同比大增44%，超出市场预期约13亿。

国补对京东物流利润有何影响？

国补带动整体业务发展，京东物流虽环比利润略有下滑，但同比利润率增加0.6亿。

京东的营销支出增长说明了什么？

说明电商行业竞争激烈，即使有国补带来的业务增长，仍需通过增加营销支出来维持增长，京东在2024年4季度营销支出比预期高出19亿。

京东在费用控制方面有什么特点？

京东对管理和研发费用控制较严，同比仅增长1%-3%，但对营销和履约费用舍得投入，营销支出和履约费用都有较大幅度增长。

之前京东被质疑骗取国补的情况对其有何影响？

之前被质疑有骗取国补情况，但从2024年4季度财报看，国补仍推动了京东业务发展，使其在增长和利润方面表现不错，一定程度上淡化了之前质疑的影响。