尼索科冲刺创业板，却面临毛利率下滑、大客户依赖等问题？

毛利率“断崖式”下滑与“纸面富贵”之困

营收增长与毛利率下滑

尼索科营收从2022年的4.20亿元增长至2024年的5.97亿元，复合增长率达17.59%。主营业务毛利率却从2023年的42.82%降至2025年上半年的30.02%。公司称是市场竞争和铜价上涨所致，但投资者质疑其盈利能力可持续性。

原材料依赖与成本压力

铜材占尼索科原材料采购总额比例从2022年的49.68%升至2025年上半年的63.40%，紫铜采购单价也上涨。公司产品定价权受考验，虽寄望工艺创新降本增效，但未披露创新产品收入占比及毛利贡献，短期内难扭转毛利率下滑趋势。

盈利“含金量”存疑

报告期内，尼索科经营活动现金流量净额远低于同期净利润。2022年净利润1.12亿元，经营性现金流净额仅1717.28万元。应收账款规模大，部分客户用供应链票据结算，限制公司再投资能力，坏账风险大。

客户“双头垄断”下的依赖症

销售端高度集中

尼索科前五大客户销售占比从53.72%升至64.97%，2025年上半年仍高达62.09%。比亚迪和中航光电构成“双头垄断”，若比亚迪调整供应链，尼索科业绩将受重大冲击，且其结算方式导致尼索科现金流不佳。

生产端依赖“外协”

报告期内，尼索科外协采购金额占比超33%，主要涉及电镀、机加等工序。电镀环节关键且易受环保监管影响，若外协厂商出问题，尼索科交付能力将瘫痪。公司计划转向“重资产”模式，其影响尚待观察。

一股独大下的内控挑战

实际控制人绝对控股

发行前，尼索科实际控制人倪泉直接及间接合计控制公司78.5508%的表决权。虽建立现代企业治理架构，但独立董事和中小股东能否制衡大股东存疑，未来可能出现侵害中小股东权益情形。

募投项目产权瑕疵

尼索科计划投入的“总部基地项目”和“研发中心建设项目”所涉土地在办理产权手续，“冲压接触件及铜铝排产品生产建设项目”拟租赁厂房有产权瑕疵且抵押给第三方，给IPO和未来发展带来风险。

尼索科在新能源汽车产业链重构中占据高地，但其IPO面临毛利率下滑、大客户依赖和内控等问题，是对其全面能力的大考，未来发展充满挑战。

相关问答

尼索科主营业务毛利率为何下滑？

尼索科称是市场竞争加剧和铜价上涨导致。但铜材占采购总额比例飙升，产品定价权受考验，且未披露创新产品对毛利的贡献，难以扭转下滑趋势。

尼索科对大客户依赖有何影响？

前五大客户销售占比高，形成“双头垄断”。若比亚迪等调整供应链，尼索科业绩将受冲击，且结算方式影响现金流，议价和缓冲空间小。

尼索科生产端依赖“外协”有何风险？

外协采购金额占比超33%，关键工序如电镀受环保监管影响大。若外协厂商出问题，交付能力将瘫痪，转向“重资产”模式影响待察。

尼索科实际控制人绝对控股有何问题？

实际控制人表决权占比高，虽有治理架构，但独立董事和中小股东制衡作用存疑，可能出现侵害中小股东权益情形。

募投项目产权瑕疵对尼索科有何影响？

“总部基地项目”和“研发中心建设项目”土地在办产权手续，另一厂房有产权瑕疵且抵押，给IPO和未来发展带来风险，承诺不能完全消除隐患。