预重整多次延期，ST西发欲全控拉萨啤酒，胜算几何？

股权纠纷陷僵局

嘉士伯退出波折

2016年底嘉士伯就计划转让拉萨啤酒股权，却未成功。2023年3月，其与西藏道合实业签署转让合同，遭到*ST西发反对，因其转让未获同意。这一系列波折，让拉萨啤酒的股权归属充满变数。

ST西发的尝试

2021年ST西发试图接回拉萨啤酒另50%股权，当时作价5亿元。但嘉士伯转让给深圳金脉青枫事项未完成过户，后续交易也因各种原因陷入僵局，凸显出股权交易的复杂性。

经销商视角

一位西北地区啤酒经销商认为，ST西发收回拉萨啤酒控制权很关键。啤酒行业重资产，外来品牌需本地建厂维护网络，否则市场份额和经销商网络可能被挤占，拉萨啤酒后续经营和股权稳定至关重要。

经销商数量变化

2024年年报显示，ST西发在西藏区域内经销商数量有增有减，期末为30家。前五大客户中，2024年西藏好物商业有限公司退出。这反映出公司销售渠道在不断调整，试图寻找更稳定的市场布局。

中高端产品库存量猛增

啤酒市场趋势与隐忧

啤酒厂商纷纷发力中高端市场，拉萨啤酒却面临中高端产品库存量猛增问题。已披露业绩预告的几家啤酒公司中，ST西发上半年超60%利润来自非经常性收益，扣非后净利润预计在一定区间，显示出业绩暗藏隐忧。

产品结构与营收

ST西发啤酒产品分高端和中低端。中低档啤酒营收占大头，但增速下降；高端产品市场规模增加，毛利率提升，然而库存量也在猛增，如“3650”小瓶啤酒库存量接近普通瓶装啤酒。

全国化拓展艰难

拉萨啤酒以经销商模式为主，在全国化拓展上困难重重。其体量小、利润低，与全国化运营成本相比差距大。2024年西藏区域外经销商数量有增有减，期末为17家，这无疑给销售端带来更大压力。

品牌打造难度

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，拉萨啤酒想打造成类似新疆大乌苏的全国化爆品难度大。因其体量和利润有限，难以支撑全国化运营所需的巨大成本，未来全国化进程不容乐观。

预重整不断延期，历史问题待解

预重整延期缘由

2023年7月拉萨中院对ST西发启动预重整，至今已收到20余次延期决定书，最新延期至2025年8月25日，理由是历史问题复杂，部分债务涉及历史遗留。

历史遗留问题重重

ST西发存在资金占用问题，三任实控人非经营性占用资金高达8亿元，截至今年6月底仍有3.31亿元未归还。嘉士伯诉讼要求返还分红款9500万元，虽最终ST西发无需承担责任，但这些问题给预重整带来诸多阻碍。

重整投资人与不确定性

ST西发选定西藏盛邦发展等组成的联合体为重整投资人，其控股方是公司第一大股东。公司在预重整阶段经历诸多事宜，目前收购拉萨啤酒股权交易尚处筹划阶段，资金实力及能否完成收购都存在不确定性。

交易进展与审批

该交易正处于筹划阶段，双方仅就初步条款清单达成共识并签署，未签署具法律效力的协议。ST西发尚需履行必要审批程序，此次收购最终能否成功，仍有待进一步观察和时间检验。

相关问答

ST西发为何要接回拉萨啤酒控股权？

啤酒行业重资产，外来品牌打入本地市场需本地建厂维护网络。若拉萨啤酒股权被卖，其市场份额和经销商网络可能被挤占，所以收回控制权对ST西发至关重要。

ST西发在啤酒业务产品结构上有何特点？

中低档啤酒营收占大头，但增速下降；高端产品市场规模增加，毛利率提升，不过库存量也猛增，如“3650”小瓶啤酒库存量接近普通瓶装啤酒。

拉萨啤酒全国化拓展面临哪些困难？

拉萨啤酒是小众品牌，体量小、利润低，与全国化运营所需巨大成本相比差距大。2024年西藏区域外经销商数量有增有减，全国化进程困难重重。

ST西发预重整多次延期的原因是什么？

ST西发存在资金占用等历史遗留问题，大股东资金占用问题未妥善解决。破产重整交易方案需解决资金占用问题，否则难以推进，导致预重整不断延期。

ST西发收购拉萨啤酒股权目前进展如何？

交易正处筹划阶段，双方仅就初步条款清单达成共识并签署，未签署具法律效力协议，尚需履行必要审批程序，资金实力及能否完成收购存在不确定性。