白酒板块修复机会如何？天风证券给出建议

政策面带来的机遇

政策刺激消费预期

2024年9月底起政府频繁出台系列财政及货币政策，后续政策仍可能加码。特朗普上台后或阶段性抬升内需预期，白酒板块强壁垒和不可替代性属性仍在，经济与消费持续向好变化或刺激板块PE中枢抬升。积极财政政策对白酒基本面影响传导时间约半年至一年，此前多轮调整期结束时积极政策曾发挥作用。

白酒板块周期波动特征

从板块属性看，白酒板块是强β板块，与经济周期、财政政策、房地产相关指标等走势强正相关。价位带方面，次高端酒价位相对“可选”且规模小，增速弹性大，高端酒受益于三大属性，大众酒需求相对刚性。强α公司能灵活顺应价位带变化实现结构性增长。

基本面分析与展望

业绩与库存关系

业绩低点多滞后于渠道库存高点，当前板块已进入业绩增速相对底部阶段，即库存加速消化阶段。市场已充分下修板块业绩增速预期，预计2025年下半年开始板块业绩增速或迎来反转，估值修复往往先于业绩增速反转。以“预收款/营业收入”观测渠道库存，以“存货/总资产”观测公司库存，可判断产业周期位置。

批价指标的意义

飞天茅台长期供需紧平衡且有金融属性，高度关联经济景气度，常作为行业景气度观测指标。通过观察批价走势，能了解市场供需和行业整体情况。节前茅台及五粮液主动干预挺价，当前飞天、八代、国窖批价分别回升至一定水平，反映出市场动态。

糖酒会的重要影响

糖酒会成为关注焦点

下周春季糖酒会将开启，其是白酒行业景气度的重要风向标。应关注糖酒会期间酒厂推新品、定战略以及产业链各环节预期变化情况。第113届秋季糖酒会召开时，白酒反馈相对平淡，但性价比突出的清香光瓶酒、低度酒及精酿啤酒关注度提升，经销商观望情绪浓厚、选品谨慎。

对投资的启示

随着Q3业绩披露，风险或充分释放，白酒板块情绪或有望迎来修复。天风证券看好Q3业绩披露阶段板块向上弹性表现，建议关注板块周期底部。个股方面建议关注三条主线，包括政策预期博弈等强弹性标的、大众消费修复带来弹性标的、强α标的等。

相关问答

天风证券为什么建议关注白酒板块修复机会？

消费政策有望持续落地催化，2025年下半年业绩在低基数下或有弹性表现，且白酒对外资吸引力仍较强，后续可能进一步修复。

白酒板块周期波动有哪些特征？

从板块属性看是强β板块，与多因素强正相关；价位带方面，不同价位酒表现不同；观测指标上，库存和批价能反映产业周期位置；投资层面，PE多领先于EPS变化。

糖酒会对白酒板块有什么重要性？

糖酒会是白酒行业景气度重要风向标，关注期间酒厂推新品、定战略以及产业链各环节预期变化情况，能了解行业动态。

天风证券建议关注哪些个股主线？

政策预期博弈等强弹性标的，如酒鬼酒等；大众消费修复带来弹性标的，如古井贡酒等；强α标的，如贵州茅台等。

白酒板块当前估值情况如何？

当前白酒板块估值处于合理偏低水平，基于消费政策、业绩低基数弹性、外资吸引力等因素，后续或仍有进一步修复空间。

影响白酒板块业绩增速的因素有哪些？

包括政策面变化、经济与消费走势、库存周期、批价波动等，这些因素相互作用，影响着白酒板块业绩增速变化。