央行缩表，货币政策就一定会收紧吗？

央行缩表现象

缩表规模情况

2024年末，我国央行总资产、总负债合计达44.05万亿元，较2023年末下滑约1.6万亿元，全年缩表规模为近年来新高。这一数据引起了市场的广泛关注，从表面上看，资产负债表规模的缩小可能会被误解为货币政策的收紧。

缩表相关操作

从央行资产负债表各科目变化看，缩表主要发生在降准这一“宽松取向”的政策之后。在国债买卖方面，2024年8月至12月，央行合计净买入国债1.0万亿元，整体2024年央行买卖国债行为带来资产端“对政府债权”增加1.35万亿元等相关变化。在买断式逆回购方面，2024年央行开展买断式逆回购合计规模为2.7万亿元，其操作过程中虽标的资产不出表，但有相应的资产和负债端的同时变动。

缩表不代表货币政策收紧的原因

降准后的连锁反应

2024年1月和9月，央行各下调存款准备金率0.5个百分点，每次操作各向市场投放长期资金约1万亿元。而缩表发生在2-4月和10-12月，这说明央行缩表主要是因为降准释放的流动性用来偿还MLF等工具。银行在央行通过降准释放大量流动性后，可能会主动偿还MLF等债务，央行也可通过MLF等到期不续作方式平衡流动性，这种操作带来缩表，但不意味着流动性收紧，反而是对银行负债结构的优化，因为MLF利率较高，偿还会降低银行负债成本，是一种宽松的表现。

新工具的作用

国债买卖和买断式逆回购等创新型货币政策工具正在逐步取代传统货币政策工具。这些操作虽然带来了央行资产负债表的变化，但从政策的传导效果来看，重点在于实现经济发展的目标，而不是单纯看表面规模的收缩。例如国债买卖和买断式逆回购等操作在资产负债表上的表现与实际对市场的宽松影响并不矛盾。

未来货币政策走向

适度宽松政策的必要性

在全球经济复苏背景下，中国经济复苏的持续性面临挑战。适度宽松的货币政策有助于为经济提供必要支撑，以实现年度经济社会发展目标。对于新兴产业和高技术企业来说，适度的流动性松动尤为重要，能够有效降低企业融资成本，为技术改造和创新提供有利的资金保障。

适度宽松政策的预期效果

展望2025年，我国将实施适度宽松的货币政策。这一政策预期能够创造良好的营商环境，促进企业投资，激活消费，进而推动经济的内生性增长。通过适度宽松的货币政策，经济中的各个环节能够得到更好的资金支持，从企业的发展到消费市场的活跃等方面都将产生积极的影响。

相关问答

央行缩表是如何发生的？

央行缩表主要与降准后的一系列操作有关，如降准释放的流动性用于偿还MLF等工具，还有国债买卖、买断式逆回购等操作对资产负债表各科目产生影响，最终导致缩表。

创新型货币政策工具对缩表有何影响？

创新型货币政策工具如国债买卖和买断式逆回购在操作过程中影响资产负债表科目，虽带来缩表，但重点在于实现政策传导效果，这种缩表不意味着货币政策收紧。

银行负债结构在缩表过程中如何优化？

当央行降准释放流动性后，银行可偿还MLF等债务，由于MLF利率高，偿还可降低负债成本，这一过程中银行负债结构得到优化，同时也带来央行缩表，但不是收紧流动性。

2025年货币政策适度宽松的目的是什么？

目的是创造良好营商环境，促进企业投资、激活消费，推动经济内生性增长，也为新兴产业和高技术企业降低融资成本，提供资金保障。

降准与央行缩表之间有怎样的逻辑联系？

降准会释放长期资金到市场，银行可能用释放的资金偿还MLF等债务或央行让MLF到期不续作来平衡流动性，这会导致央行缩表，所以缩表主要发生在降准之后。

央行资产负债表中“对政府债权”的变化与缩表有何关联？

2024年央行买卖国债使“对政府债权”增加，但整体缩表规模仍较大。这表明虽然有部分资产端的变化，但缩表受多种因素共同影响，“对政府债权”变化只是其中一个相关因素。