央行为何或将继续缩量续作MLF？-股票话题-财云量化

摘要：

央行月内公开市场操作净回笼资金为主，可能缩量续作MLF。货币政策适度宽松后引导资金入实体经济、遏制长债收益率下行，虽缩量但会保中长期流动性，MLF操作利率政策色彩将淡化。

缩量续作MLF的背景与现状

近期缩量续作MLF的表现

央行在货币政策操作方面有着一系列的动作。2025年1月24日，央行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作，当月共有9950亿元MLF到期，实现了7950亿元的中长期流动性净回笼。实际上，自2024年8月起，央行的MLF操作就呈现出缩量续作的态势。2024年8-12月，央行依次开展3000、9000、7000、3000和3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，各月分别有不同规模的MLF到期，实现了不同程度的中长期流动性净回笼。这表明缩量续作MLF已经持续了一段时间，成为一种趋势。

MLF操作利率的相关情况

MLF中标利率自2024年9月下降30个基点至2.0%之后，连续4个月保持不变。而且随着市场的发展，MLF利率的政策利率色彩明显淡化。2024年7月22日央行宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标后，市场利率与7天期逆回购操作利率挂钩联动增强，LPR与MLF进一步脱钩。未来随着基础货币投放方式的变化，MLF的存量会逐步下降，其作为中期政策利率的色彩也将进一步淡化。

央行为何或将继续缩量续作MLF？

缩量续作MLF的原因分析

货币政策导向因素

货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”之后，监管层的重点在于引导金融资源流向实体经济，强调要“提高资金使用效率，防范资金空转”。缩量续作MLF可以在一定程度上促使资金更有效地进入实体经济，避免资金在金融体系内空转，从而实现资金的合理配置，推动实体经济的发展。

债券市场因素

近期监管层正在采取多种措施，遏制长债收益率过快下行势头。缩量续作MLF可能也是这一政策导向下的操作。长债收益率的稳定对于债券市场的健康发展至关重要，如果长债收益率过快下行，可能会引发一系列的市场风险，如债券市场的不稳定、投资者的恐慌等。通过缩量续作MLF，可以在一定程度上调节市场资金量，进而影响长债收益率。

缩量续作MLF后的市场影响与展望

对市场流动性的影响

尽管MLF持续缩量续作，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。央行在缩量续作MLF的还会通过其他操作来保证市场的中长期流动性。例如，央行会开展买断式逆回购操作。自2024年10月至2025年1月，央行分别开展了不同规模的买断式逆回购操作。这些操作可以补充市场的中长期流动性，使得整体市场流动性保持在一个相对合理的水平。

未来操作的展望

中信证券首席经济学家明明表示，预计近期央行公开市场操作将维持“削峰填谷”的操作模式，MLF或延续回笼态势，同时买断式逆回购将加大对中长期流动性的补充力度。随着央行货币政策工具箱的不断丰富，在未来的操作中，央行可能会更加灵活地运用各种货币政策工具，根据市场的实际情况，适时调整操作策略，以实现货币政策目标，如保持流动性合理充裕、稳定市场利率等。

央行缩量续作MLF是在货币政策导向、债券市场稳定需求等多种因素作用下的操作。虽然缩量但仍会通过其他手段保障市场流动性，并且在未来操作上会继续秉持灵活调整的原则。